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官建益
當(dāng)瑞士信貸第一波士頓(CSFB)將向中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出申請，要求批準(zhǔn)他7億美元的QFII額度時，我們才注意到已經(jīng)有一段時間沒有新批QFII進(jìn)入中國內(nèi)地資本市場了。
關(guān)于中國放慢QFII審批的原因有一種比較權(quán)威的說法，那就是擔(dān)心國外資金假道QF
II,豪賭人民幣升值帶來的套利空間。但筆者以為關(guān)于數(shù)千億外資豪賭人民幣升值的可能是存在的，但隨著美國升息的可能性加大和中國匯率制度的基本穩(wěn)定基調(diào)不變，這部分套利資金的動力會趨緩。
同時QFII的申請額度有限，利用此通道能進(jìn)入多少套利資金是一個問題，而且說QFII資金是沖著人民幣升值而來，只是我們的一種主觀臆測。否則我們難以解釋為何已批準(zhǔn)的17億美元的額度至今未用完，而近期申請額度的也只有瑞士信貸第一波士頓和瑞銀，遠(yuǎn)不如最初推出時那樣火爆。我們在防范一些金融不穩(wěn)定因素的同時，是否應(yīng)該考慮一下鼓勵看好中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金的積極進(jìn)入呢？
另一種關(guān)于放緩QFII資金進(jìn)入的說法，也頗有市場。那就是認(rèn)為去年獲批的QFII大多抄到了滬深股市的大底，這種讓外資揀便宜的事不能再干，必須讓中國的基金、社保基金、保險資金、企業(yè)年金等“吃飽”以后，才能放行QFII基金。
這樣的說法似乎在警醒人們，如果過早放QFII進(jìn)來，有肥水流入外人田之嫌。但實(shí)際的情況恐怕并非如此，中國內(nèi)地的資本市場，除了解決股權(quán)分置、法人治理結(jié)構(gòu)不完善、部分上市公司缺乏誠信等諸多問題外，也亟需樹立正確的投資理念，而這一點(diǎn)正是引進(jìn)QFII的重要原因。
如果說QFII從去年開始進(jìn)入是抄到中國股市的優(yōu)質(zhì)股大底的話，那實(shí)在不是監(jiān)管層的錯，只能歸結(jié)為我們的投資機(jī)構(gòu)或投資者太短視，因?yàn)檫@些優(yōu)質(zhì)股票在長期的下跌中無人問津；如果監(jiān)管層后來因?yàn)楹ε翾FII抄到中國內(nèi)地股市中優(yōu)質(zhì)股大底而放緩其進(jìn)入的話，那只能說明我們的監(jiān)管層過于狹隘，這樣的所謂保護(hù)，不但不能讓國人受益，相反會助長中國內(nèi)地股市的投機(jī)風(fēng)氣。
這種投機(jī)風(fēng)氣至今沒有太多的收斂，盡管近期有天下第一莊股的灰飛煙滅，但在大盤持續(xù)下跌150點(diǎn)左右時，許多機(jī)構(gòu)和投資者不是乘機(jī)吸納優(yōu)質(zhì)股，而是大肆炒作毫無業(yè)績和成長性支持、市盈率高達(dá)百倍以上的所謂“科技股”，而這些所謂的科技股公司不過是一些裝配或代工公司而已。這類股票的未來命運(yùn)，相信不會比天下第一莊股的命運(yùn)更好。而更可悲的是，一些當(dāng)初信誓旦旦堅持價值投資的基金也在炒作者之列。
這不由得又讓人想到了QFII的作派。在已經(jīng)進(jìn)入中國內(nèi)地資本市場的QFII資金中，除個別受客戶委托投資于一些問題股外，絕大多數(shù)的資金堅定地投向以價值投資為理念的股票中。從最初瑞銀買入寶鋼被當(dāng)作作秀開始，到后來眾多基金套現(xiàn)而瑞銀增倉成為寶鋼第一大股東，我們已經(jīng)能夠初步看到QFII明確的價值投資策略。
這種忠于理念的操作，雖然短期可能被套，但價值規(guī)律仍然會將最后的贏家授予堅持價值投資的投資者，這一點(diǎn)被全球的資本市場所驗(yàn)證。因此，QFII并沒有甘愿被套而為我們樹立正確投資理念的覺悟，實(shí)在是為自己長期的投資收益作打算。
筆者認(rèn)為，有關(guān)部門應(yīng)鼓勵QFII積極進(jìn)入中國內(nèi)地的資本市場。要知道目前看好中國內(nèi)地資本市場的國際投資者并不太多，讓這部分投資機(jī)構(gòu)先期進(jìn)來并嘗到一點(diǎn)甜頭，未嘗不是一件好事。這與改革開放初期，對先期進(jìn)入的外資給予更多的優(yōu)惠政策，可能會有著相似的作用。
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