□本報(bào)記者 李騏

　　4月19日，第一家外資控股的國內(nèi)公司——寧波東睦新材料股份公司(以下簡稱寧波東睦)在上海證券交易所正式發(fā)行。長期以來倍受關(guān)注的“A股市場外資第一股”塵埃落定，但圍繞外企是否應(yīng)該登陸A股市場的爭論并未停止。同時(shí)，據(jù)記者了解，短期內(nèi)外企大量登陸A股市場的可能性不大，但2005年后，有可能形成一輪外資控股企業(yè)上市的熱潮。

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　　后繼乏人

　　“寧波東睦只是個(gè)案，最多能起到一些示范作用，短期內(nèi)外企大量登陸A股市場的可能性并不大。”某投行人士告訴記者，“已向證監(jiān)會(huì)上報(bào)材料的外企不過一、二十家而已，先不說有多少能過會(huì)，即使過會(huì)了也還要等很長一段時(shí)間才能發(fā)行上市，寧波東睦去年三月份就過會(huì)了，但還是等到一年后才發(fā)行。”

　　據(jù)記者從多家券商處了解到的情況表明，短期內(nèi)沒有大量外企上市之說所言不虛。

　　寧波東睦何以破題？在一位不愿透露姓名的證券人士看來，原因有三：一是寧波東睦盤子較小，且資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和股權(quán)關(guān)系相對(duì)簡明，所以程序走起來比較便捷；二是公司合資運(yùn)作多年，已為人所了解；最重要的是，這家公司業(yè)務(wù)也是其大股東的主營業(yè)務(wù)，不會(huì)因原材料、技術(shù)、專利以及商標(biāo)等事發(fā)生跨境糾葛。“選擇一家這樣的公司便于試探市場對(duì)于外資公司的態(tài)度，以表明管理層的良苦用心”。

　　據(jù)悉，2001年11月14日，中國證監(jiān)會(huì)和原外經(jīng)貿(mào)部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于上市公司涉及外商投資有關(guān)問題的若干意見》(以下簡稱《意見》)后，有媒體透露僅上海已完成股份制改制工作、有意向上市的外企已達(dá)14家，另有報(bào)道說準(zhǔn)備上市的外資企業(yè)大都集中在江浙滬一帶。現(xiàn)在，兩年多過去了，他們的上市工作進(jìn)行得怎么樣了呢？

　　“你要找姓董的秘書嗎？”昆山統(tǒng)一企業(yè)的接線生反問記者，記者解釋后，她說，“我們沒有董事會(huì)秘書，只有總經(jīng)理秘書。”同城的捷安特也做了類似的表示。經(jīng)證實(shí)，這些企業(yè)的性質(zhì)還都是有限責(zé)任公司，離上市似乎還遙遙無期。

　　上海永新彩管倒是改成了股份公司，“但此一時(shí)也，彼一時(shí)也，我們現(xiàn)在并沒有上市的打算，”永新的工作人員表示，記者追問原因，“這是上面的意思，我們也不知道。”

　　記者致電“有望獲得突破”的珠海聯(lián)邦制藥，“我們公司的輔導(dǎo)期已經(jīng)結(jié)束，只是材料還沒有上報(bào)，原因不清楚。”

　　“兩年多前《意見》出臺(tái)后，向我們表達(dá)了上市意向的外企確實(shí)很多，但進(jìn)行改制輔導(dǎo)的卻不多，大多數(shù)外企都持觀望態(tài)度。”某券商表示。

　　權(quán)衡輕重

　　聯(lián)合利華曾經(jīng)表示，“我們對(duì)在中國融資沒有迫切要求，上市只是實(shí)現(xiàn)本土化的一個(gè)步驟。”據(jù)悉，聯(lián)合利華已先后在倫敦，阿姆斯特丹、紐約、印度、印尼、馬來西亞、巴西等地上市，相對(duì)而言，經(jīng)驗(yàn)比較多，財(cái)務(wù)制度比較規(guī)范，信息披露也比境內(nèi)企業(yè)更規(guī)范一些。

　　“我們會(huì)按規(guī)矩，一步步走，不會(huì)急于求成。”聯(lián)合利華的想法或許可以代表大部分想上市的外企。

　　“外企之所以持觀望態(tài)度主要是因?yàn)樗麄儞?dān)心政策風(fēng)險(xiǎn)，”廣發(fā)證券朱項(xiàng)平表示。

　　不過，證監(jiān)會(huì)前副主席高西慶曾表示，外企上市的有關(guān)問題將不會(huì)再有細(xì)則出臺(tái)，具體操作按照《意見》執(zhí)行，今后如果出現(xiàn)問題，再具體問題具體解決。這表明，外企上市將完全按照“內(nèi)企”來對(duì)待。政策風(fēng)險(xiǎn)何在呢？

　　“其實(shí)他們并不是不想上市，主要是在權(quán)衡得失，”有學(xué)者解釋說，“想上市首先要改制，改成股份公司后必然失去部分控制權(quán)，從而造成運(yùn)營效率下降，這與中國的外企正在興起的獨(dú)資潮流不符；其次是關(guān)聯(lián)交易問題，外企往往要與他們的母公司進(jìn)行大量的關(guān)聯(lián)交易以實(shí)現(xiàn)利潤的調(diào)整，而有太多關(guān)聯(lián)交易的企業(yè)按我們的政策是無法上市的；另外，不少外企在國內(nèi)不止一家企業(yè)，需要通過重組整合到一起，形成一個(gè)獨(dú)立企業(yè)上市，耗時(shí)耗力。權(quán)衡得失之后，很多知名外企還是選擇等待。”

　　淮橘成枳？

　　“歐美資外企大都與其母公司有著千絲萬縷的聯(lián)系，是其全球戰(zhàn)略中的一顆棋子，要按照中國的標(biāo)準(zhǔn)改制上市確實(shí)有一定難度，相對(duì)比較獨(dú)立的港臺(tái)企業(yè)上市的可能性就要大得多，與母公司關(guān)聯(lián)度不大的日資企業(yè)也有一定可能，寧波東睦就是一例。”業(yè)內(nèi)人士表示。

　　“近來找我們的港臺(tái)企業(yè)確實(shí)明顯增多，最近我們還簽了一家港資企業(yè)的改制協(xié)議。”深圳某券商證實(shí)。

　　這卻使業(yè)內(nèi)關(guān)于“淮橘成枳”的擔(dān)憂開始增加。

　　據(jù)了解，證監(jiān)會(huì)國際合作部副主任王林曾明確表示，跨國公司在內(nèi)地上市需具備六項(xiàng)條件：1、外方投資主體為國際知名企業(yè)，如財(cái)富500強(qiáng)；2、產(chǎn)業(yè)為高新產(chǎn)業(yè)或中國需要發(fā)展的；3、具相當(dāng)規(guī)模；4、有較好經(jīng)濟(jì)效益；5、具備良好發(fā)展?jié)摿�及其研發(fā)總部須在國內(nèi)；6.中外合作良好，具有良好的管理架構(gòu)。

　　業(yè)內(nèi)因而對(duì)外企上市普遍抱有樂觀態(tài)度，知名學(xué)者王連洲就曾表示，“外企上市有望構(gòu)造一種多贏格局。”通過引入資產(chǎn)優(yōu)良的外資企業(yè)，可以改變國內(nèi)股市優(yōu)劣質(zhì)資產(chǎn)不平衡的狀況；外商投資企業(yè)平均經(jīng)營管理水平、業(yè)務(wù)素質(zhì)等方面都比內(nèi)資企業(yè)強(qiáng)，它們?cè)诰硟?nèi)上市，無疑給目前的上市公司群體增添了新生力量；而且對(duì)于投資者來說，可供投資選擇的空間更大了，也能讓中小投資者享受外資企業(yè)的發(fā)展成果，將進(jìn)一步增強(qiáng)其對(duì)市場的信心。

　　但反對(duì)的聲音也一直沒有斷過，復(fù)旦大學(xué)著名學(xué)者謝百三就表示，允許外資企業(yè)到A股直接上市可能帶來一些不良的影響。他認(rèn)為，中國的A股市場是一個(gè)特殊的、不夠規(guī)范化的股市。在這種情況下，任何上市公司只要在A股上市就可獲得一筆巨額資金，獲得遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過發(fā)達(dá)國家股市中正常的創(chuàng)業(yè)利潤的巨額收入。外資企業(yè)到A股直接上市可能使中國股市的資金外流。

　　在歐美著名企業(yè)缺席的背景下，本身并不具備更多優(yōu)勢(shì)的港臺(tái)企業(yè)紛至沓來，又何以“推動(dòng)上市公司的規(guī)范化建設(shè)，推動(dòng)中國證券市場的規(guī)范化發(fā)展”呢？

　　此外，我們從寧波東睦的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也可以看到，2003年度，公司主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤基本保持穩(wěn)定增長，但扣除非經(jīng)常性損益后的公司利潤總額為4110.90萬元，較上年下降了12.93%。

　　還未上市利潤就已下滑——我們?cè)��?jīng)翹首以待的，到底是怎樣的公司呢？

　　○ 鏈接

　　寧波東睦：我們沒有理由不利用中國的優(yōu)勢(shì)

　　99歲的日本老人小山星兒，終于在中國實(shí)現(xiàn)了他畢生的夢(mèng)想，那就是他自1946年建立街道工廠以來，一生都?jí)粝胫�的“股票上市”�?/p>

　　作為日本睦特殊金屬工業(yè)的社長(董事長)，他所控股的寧波東睦此次已成功發(fā)行4500萬股人民幣普通股(A股)股票，發(fā)行價(jià)格為每股10元，從而順利集資超過4億元人民幣，以用于即將開工的新廠建設(shè)。

　　據(jù)悉，在日本國內(nèi)默默無聞的睦特殊金屬工業(yè)，是一家主要通過燒結(jié)鐵粉來生產(chǎn)汽車用小型齒輪及家電用零部件的中小企業(yè)。該公司在日本的銷售額大約為6億日元，擁有約50名職工。

　　1991年，經(jīng)過一番周折，睦特殊金屬工業(yè)將有關(guān)生產(chǎn)委托給了寧波市的國有企業(yè)——寧波粉末冶金廠。

　　很快，睦特殊金屬工業(yè)就出資40%與寧波粉末冶金廠投建了合資公司，該公司就是此次要上市的寧波東睦公司的前身。1995年，隨著合資公司規(guī)模的日益擴(kuò)大，寧波市同意睦特殊金屬工業(yè)占有60%的股份，掌握公司的經(jīng)營權(quán)。

　　寧波東睦發(fā)展很快，近幾年更以每年近20%的速度增長，生產(chǎn)能力滿足不了需求，為此睦特殊金屬工業(yè)決定在中國建立新工廠，籌集資金時(shí)，也曾考慮過從日本借入資金，但是，考慮到睦特殊金屬工業(yè)在日本的業(yè)務(wù)規(guī)模，日本銀行給予貸款的可能性很小，而且，償還貸款也需要時(shí)間。在他們與寧波市協(xié)商過程中，最終認(rèn)為股票上市是最現(xiàn)實(shí)的辦法。

　　“睦特殊金屬工業(yè)未能在日本成為大企業(yè)。但我們一直擁有將睦特殊金屬工業(yè)發(fā)展成全球規(guī)模大企業(yè)的夢(mèng)想。幸運(yùn)的是，我們?cè)诎l(fā)展最快的中國找到了實(shí)現(xiàn)夢(mèng)想的立足點(diǎn)。我們沒有理由不利用中國的優(yōu)勢(shì)。”小山星兒笑逐顏開地表示。

　　“本次募集資金投入后，將形成2.5萬噸的年生產(chǎn)能力，到2006年，公司爭取產(chǎn)品產(chǎn)銷量進(jìn)入世界級(jí)大型粉末冶金制品企業(yè)行列。因此，本次發(fā)行對(duì)寧波東睦實(shí)施公司發(fā)展戰(zhàn)略、實(shí)現(xiàn)公司運(yùn)行機(jī)制的升級(jí)，具有至關(guān)重要的作用。”寧波東睦方面證實(shí)。(小騏)