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——年中階段市場資金面環境簡要分析
股指最近的下跌一改此前幾個月的中期樂觀氣氛，而大盤所形成的跨年度漲升通道已被破壞。從市場環境方面考察，大盤下跌的一個眾所周知的原因是經濟政策為防止通脹而采取的收縮行為所引致，而從市場運行直接的促動因素——資金面環境考察，在當前階段，這一方面所面臨的局勢也在產生著許多變化，值得關注。通過對近期一系列因素進行綜合考
察，筆者所得出的主要結論是：在年中階段，盡管市場外圍的資金總量十分充足，但流入股市的“增量”資金供給卻面臨收縮。
首先，資金增量供給收縮的直接促動因素也是源于宏觀經濟政策的調控措施。一季度，我國固定資產投資同比增長高達43%，呈現出在長期快速增長基礎上再度加速的勢頭，部分行業表現出的過熱跡象非常明顯，使得本來就十分緊張的基礎原材料生產行業的“瓶頸制約”效應進一步凸顯；與此同時，生產資料價格的上漲向下游傳導催生了消費品市場的物價回升，使得長期回落后處于低位的息口呈現“負利率”狀態。順應這一趨勢的變化，宏觀政策在持續多年的擴張以后開始收縮，國家嚴格控制部分行業的投資擴張規模、對不同金融機構實行差額準備金率以及最終決定上調法定準備金率0.5個百分點等等都是具體的舉措。而這些措施是宏觀層面上的銀根緊縮，對各類金融機構再貸款以及最終企業與個人貸款具有總量上的抑制作用。其次，央行最近還公布了直接針對股市的一些調控措施，如規定借貨資金不能用于直接的二級市場股票投資、證券保證金第三方存管等等，對機構資金進入市場在資金方面產生了收緊效應，在上述兩個措施中，前者對券商以及投資公司以正常途徑入市的資金將產生一定的抑制作用，后者因資金存管要求實行實名制，將使得那些在證券公司營業部以個人名義開戶的機構資金面臨尷尬，因而會影響到一些以非正規方式流入市場的資金入市。其三，在證券投資基金方面，其發行因春節假期等原因造成的三月份火暴的高潮期之后，進入二季度，進一步加速的空間已經不大，更多可能將步入發行的平穩期，這部分資金在增量上也將難以超越三月份。
另外，在市場資金供需消長的具體演進方面，有幾個現象也需要引起關注，首先是行情由升轉降以來，一些股票中套現資金不斷涌出，使得此前上升時期由個股贏利所產生的示范效應引發的“跟風盤”蕩然無存；其次，從近期公布的一季度基金持股結構報告等其他信息資料來看，證券投資基金、社保基金等市場的主流資金在近期對其持股進行了較大幅度的結構調整，許多基金進行了減倉，其導向影響著股指的運行，也必然場內場外資金的進出產生著較大影響，在股指的調整之中，場外資金的首要選擇必然是以觀望為主。其三，備受關注的《企業年金試行辦法》預計于5月1日起實施，這一辦法中規定其持股比例最高不得超過年金凈資產的20%，而截至去年底，我國企業年金總量僅為350億元，總體規模較小，依據最大持股比例計算，其入市資金僅為70億元，雖然長期而言潛力無窮，但現實來看，對市場影響并不象市場此前所想象的那樣大。
從以上討論可以看出，伴隨著宏觀經濟政策調控措施的收縮走向、股指階段性進行的調整趨勢，以及市場“做多”沖動階段性釋放轉為謹慎之后，市場資金在二季度的供給，也正在面臨階段性“增量”收縮的局面。了解了這一現狀，將有助于我們對行情后市的演進進行正確的研判(這一結論支持我們后市走勢將繼續進行階段性調整的判斷)。當然，股指的強弱從來都是相對的，股市資金的消長在動機上從來就是以贏利為目的的，經歷階段性的弱勢之后，目前正在套現的資金又將成為未來時期的供給增量，從而繼續維持市場資金的循環與周轉。
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