中國人壽在香港紐約同時分拆上市，上市前后冰火兩重天。上市前，中國人壽受到海內外投資者狂熱追捧，認購超過25倍，直逼互聯網時代的泡沫高度，50億美元的融資額成為2003年全球IPO之最；上市后，中國國家審計署的一紙公告將中國人壽的母公司推到了輿論的中心，54億的違規資金被曝光，美國投資者以信息披露不公將中國人壽告上了法庭。

　　同樣的上市公司，不同國度的投資者對于中國人壽的表現有不同的理解。在中國投

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資者眼中，中國人壽的分拆上市是見怪不怪的標準模式，何況母公司已經承諾承擔所有的審計責任，不管是不是自欺欺人，反正你接受，中國人壽要上市，你不接受，中國人壽也要上市；但是在美國投資者的眼中，不管你中國人壽和母公司是不是真的分拆，你都有義務把母公司的真實案底告訴我，否則就是欺騙。在美國人的邏輯中，不管你們之間有什么承諾，事實上你們就是一家，歷史哪能想割斷就割斷，母子公司哪里是分拆了就能劃清界線的？更何況，母子公司又有那么多高管一身兩任，

　　想撇清楚就能撇清楚嗎？

　　中國的國情，美國人搞不懂；美國的規矩，中國人拎不清。中國人壽是在為所有的中國公司交學費，這是中國公司的軟肋，也是海外分拆上市的代價。那么不分拆行不行呢？

　　有人說行。

　　中國銀行的新聞發言人王兆文日前透露，中國銀行為了不蹈中國人壽的覆轍，上市模式已經鎖定整體上市。

　　媒體報道中行股改進程時，對于中國銀行獲225億美元注資后3個月中，賬面不良貸款比率只下降1.44個百分點依然高達14.84%表示質疑。王兆文對此的解釋是正是由于鎖定整體上市，中行的所有資產躲無處躲，藏無處藏，因此中行決意對數萬筆不良貸款逐筆核銷，目前正在組織人馬24小時三班倒清算，損失類的核銷將在6月底前完成，9月前中行將改組成中銀集團股份有限公司，年底前不良貸款率降至6%，明年整體上市。

　　王兆文承認中國人壽的事件讓他們認識到了母子公司之間的關系。“我們總是希望把上市公司打扮得漂漂亮亮，像嫁女兒一樣，送到資本市場上，但是國外的投資者卻不那么相信。”

　　其實，不光是國外的投資者不相信，國內的投資者實際上也是不相信的。道理不難理解。一個窮人家的女兒嫁到了富人家里，她能不幫襯娘家的兄弟姐妹嗎？不幫是忘恩負義；幫了，婆家那里又如何交待？

　　中行敢作整體上市的計劃是因為中行有底氣，有央行的225億美元外匯注資撐腰，而其他的中國國有企業有那么好的條件嗎？即使如此，中行的上市地點瞄準的也不是國內的A股市場，而是海外市場。

　　央行消息公布的那一天，水皮雜談發表文章《450億美元等于多少人民幣》，指出按照四大行目前的規模，任何一家在國內上市都會壓垮A股市場。

　　“工、中、建等銀行2002年底擁有的凈資本額分別為1588億元、1882億元、1283億元。建行總行的丁戰茂根據2001年底的數值計算發現。四大行如果按照民生銀行(資訊 行情 論壇)流通股占發起人股本25.36%的比例，以同樣11.8元的IPO價籌資、四大行的平均籌資額是4225.36元，總籌資額將達16902.74億元，是最近幾年年均上市93家公司籌資總額的3倍和12倍；如果按浦發銀行(資訊 行情 論壇)流通股占發起人股本19.9%的比例，以同樣10元的IPO價籌資，上述值為2809.9億元和11239.58億元，為年均上市公司籌資總額的2倍和8倍多；如果按照招商銀行(資訊 行情 論壇)流通股占發起人股35.7%的比例，以同樣每股7.3元的IPO價籌資，上述值分別為2.8倍和11倍。也就是說任何一家國有商業銀行上市，其籌資總額都將遠遠超過中國股市年籌資量的總和，而中國股市的流通市場一共才1萬多億。

　　“A股市場難承受，國內法人投資者也不好找。按照上面的模式配套，四大商業銀行如果同時整體上市，最少的法人資本金要拿出19975.6億元，這個數額悲觀的講，恐怕10年中間都只能畫餅充饑。”

　　對于大多數中國企業而言整體上市也就意味著騙局。

　　分拆上市難道不是騙局嗎？

　　拆了又整，整了又拆呢？