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理念：價值研究
講到投資理財，很多人會都想到“股神”巴菲特。也許很多人正是從巴菲特的成功中，體會到了“價值研究”的重要作用。巴菲特在決定投資于某些公司之前，總是離不開縝密的研究和理性的分析，著眼于上市公司的實際價值，而不是它的股票價格。上市公司股價的未來走勢是很難預(yù)測的，但是其未來經(jīng)營業(yè)績是可以通過對公司基本面的深入研究來把握
的。利用對公司基本面的研究，發(fā)現(xiàn)股票價格與公司價值背離的狀態(tài)，發(fā)掘價值被低估了的公司，進(jìn)行中長期投資，必將是未來占據(jù)主導(dǎo)地位的投資理念和盈利模式。
在國內(nèi)證券市場，上市公司的經(jīng)營業(yè)績和其股價變動的關(guān)聯(lián)程度近年來出現(xiàn)了逐漸加強(qiáng)的趨勢，這表明，中國股市正在走向成熟和規(guī)范。從長期來看，在這樣的證券市場中，價值投資是未來投資理念和盈利模式的發(fā)展趨勢，而實現(xiàn)價值投資的前提和關(guān)鍵則是對上市公司系統(tǒng)深入的價值研究。對此，華夏證券研究所常務(wù)副所長齊亮談到：“從去年開始，證券市場出現(xiàn)了比較大的變化，大家對研究越來越重視。但是，我們的市場還處于一個初級價段，在這個過程當(dāng)中，肯定會有一些盲從。有的時候，一些行業(yè)分析師還沒有擺脫消息傳播的層次，他不會從一個行業(yè)角度去看，而是直接告訴你什么股票好，因為有一個利好消息；然而最應(yīng)注重的是行業(yè)的長期分析，關(guān)注產(chǎn)業(yè)周期和宏觀經(jīng)濟(jì)，通過綜合分析計算上市公司價值最終得出定價。而且，在最終的定價中，體現(xiàn)出了來源于各種相關(guān)因素的預(yù)測。對于我們而言，價值研究和業(yè)績預(yù)測是所有問題的根本，沒有它們就沒有定價，就沒有投資建議。”
創(chuàng)新：組合技巧
投資學(xué)上有一句諺語：“不要把你的雞蛋放在同一個籃子里”。通常，有一定實力的投資者會根據(jù)特定的投資目標(biāo)，對擬投資的股票、債券等有價證券進(jìn)行不同比例的組合。投資組合令資金分散投資于各種股票，使某些股票跌價造成的損失可以用其他股票漲價的盈利來彌補(bǔ)，分散了投資風(fēng)險。但對于服務(wù)于基金公司等投資機(jī)構(gòu)的研究成果來說，則要在控制投資風(fēng)險的基礎(chǔ)之上保障一定的收益率，這就為投資組合提出了很高的要求。
在談到具體操作時，齊所長講道：“我們在選擇時遵循兩個大的思路，一是選擇短期和較長期內(nèi)增長能力都很強(qiáng)的企業(yè)，并增加其投資比重；一是選擇在成長性行業(yè)中具有更多成長機(jī)會的龍頭企業(yè)。這兩個思路，建立在我們基礎(chǔ)研究成果上。對于我們的投資組合來說，如果只是以簡單的上市公司年報為依據(jù)，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的；最主要的是在后臺一定要有一個專題性的深入研究，才能最后提高投資組合和業(yè)績預(yù)測的成績。‘華夏30’最重要的基礎(chǔ)是2002年華夏證券研究所編撰的《中外產(chǎn)業(yè)周期及產(chǎn)業(yè)資本定價的比較研究》。這一專題實際上就是中外產(chǎn)業(yè)的對比，特別是中美的對比———我們分析過去美國幾十年的數(shù)據(jù)，然后與中國的數(shù)據(jù)比較后得出主要的結(jié)論：中國GDP的水平2002年的水平相當(dāng)于美國1972年的水平，那么在未來的20年時間里面，中國某些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是可以在美國的情況中尋找到軌跡。例如通過比較中美的數(shù)據(jù)，我們將鋼鐵和電力行業(yè)放在重點推薦的位置上，并針對一些重要的企業(yè)進(jìn)行分析，在判定其良好前景的基礎(chǔ)上我們在投資組合中加以推薦。同時，由于處于不同的時代，所以有些行業(yè)，如IT行業(yè)就沒有可比性，不能夠完全的照辦，所以要進(jìn)行了一些修正。”“我們在進(jìn)行行業(yè)分析時，負(fù)責(zé)不同行業(yè)的研究人員會根據(jù)行業(yè)相關(guān)性進(jìn)行相互驗證，以保證最終預(yù)測結(jié)果盡可能與實際值接近。”
根基：成熟團(tuán)隊
真正成熟的價值型投資理念提倡長期投資，長期持有，注重公司價值成長潛力、重視增長股。相應(yīng)地，研究發(fā)現(xiàn)投資價值、發(fā)掘投資機(jī)會就是價值投資的基礎(chǔ)，也是一個需要長期積累的過程。
目前市場正呈現(xiàn)出理性投資的回歸趨勢：雖然指數(shù)漲幅有限，但一些充分反映國民經(jīng)濟(jì)增長前景，并且確實分享成長收益的行業(yè)和其中的代表公司，其股價結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了可喜的變化，市場開始按質(zhì)論價了。雖然市場發(fā)展的趨勢不會改變，但在這樣一個轉(zhuǎn)軌的新興市場中，理性投資和更進(jìn)一步的價值投資模式，絕非一朝一夕可以建立，有會出現(xiàn)反復(fù)，甚至倒退的現(xiàn)象。這一點，正是證券研究機(jī)構(gòu)面臨的巨大考驗，要在瞬息萬變的市場中把握機(jī)會，成熟、穩(wěn)定的研究團(tuán)隊是不可或缺的。“掌握了一流的人才才有可能做成一流的研究機(jī)構(gòu)”，秉承著這一理念，華夏證券研究所開國內(nèi)證券業(yè)界先河，邀請世界各地的資深行業(yè)分析師進(jìn)行國際培訓(xùn)，培養(yǎng)了一批與國際接軌的一流證券投資分析和管理人才。同時，各方面的優(yōu)勢保證了華夏證券研究所研究團(tuán)隊穩(wěn)定的發(fā)展，每一個詳細(xì)的分工都擁有經(jīng)驗豐富的研究人員。
“不積小流，無以成江海”，“華夏30”大放異彩，在業(yè)內(nèi)處于取得領(lǐng)先地位的成績正是眾多專業(yè)、經(jīng)驗豐富的研究人員的協(xié)同努力的結(jié)果。而且，在市場日趨理性的未來，華夏證券研究所的團(tuán)隊將發(fā)揮更閃亮的光芒。
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