本報記者 沈文璟 北京報道

　　2004年4月10日，對北京萬通實業股份有限公司的董事長馮侖來講是個不平常的日子。在這天，通過和天津泰達股份(資訊 行情 論壇)的戰略合作，他一手創辦的北京萬通的股權結構十年來首次發生了顯著變化。

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　　北京萬通此番向天津泰達定向增發了3.08億股，成功融資3.388億元，天津泰達因而獲得北京萬通27.8%的股份，成為其第一大股東。而在此前，據內部人士透露，盡管表面上萬通一直按照上市公司的標準來要求自己，但對于所有權和經營權的分離問題一直處理得不好。十多年來，馮侖通過一家設在海南的耐基特公司控制著萬通集團，而后者是北京萬通的最大股東，于是，在萬通的所有事情上，馮侖始終是最有決斷權和發言權的人物。

　　幾位在場的經濟學家認為，此次股權轉讓是馮侖克服小我、自覺理性的一步。馮侖則認為：“民營企業要作為市場經濟主流來競爭，必須內有動力，外有約束，同時股東層面也要有很大調整，這一次萬通很大的改變就是勇于接受投資者和股東的嚴格約束。”

　　但馮侖似乎并不會止步于此。據可靠消息透露，泰達與萬通的戰略合作將通過進一步的海外私募來深入進行。相關人士透露，萬通海外私募的資本金大約為4000萬美金，價值3億人民幣。私募成功后，北京萬通的股東層面將形成新股東、泰達和萬通集團三足鼎立的局面。

　　通過與泰達聯姻涉足天津房地產市場，通過海外私募實現股權多元化和利益均衡，馮侖的第一步意味深長。

　　國企收購民企：房地產業的一個特例

　　這次股權轉讓被分析人士認為是繼去年十六屆三中全會提出“建立混合所有制經濟體制”之后的一個典型事件。

　　但是，這里有一個明顯不同，去年以來進行的“混合經濟”一直強調“民營企業對國有企業的并購”，而在這一事件中，兩方角色發生了置換——入資萬通的天津泰達集團是隸屬于天津經濟技術開發區管委會的國有企業。

　　或許這只是發生在中國房地產界的一起非典型混合經濟事件，建立在房地產業對于稀缺的土地資源的嚴重依賴這一特征上。

　　與其他產業的生產資料來源相比，房地產業的主要生產資料——土地，一直牢牢地控制在國家手中，幾乎不可能從市場直接獲得。這是由房地產行業的特點和中國國情所定，任何力量都不能輕易推翻。

　　在中國房地產業界，就上市公司而言，綜合實力排名十強中有八個都是國有企業的現象。諸如陸家嘴(資訊 行情 論壇)、長春經開(資訊 行情 論壇)等有著政府背景的國有企業因擁有大量優質低價的土地資源而獲得了市場上的優勢。

　　而土地資源卻一直是民營房地產企業擴大規模的瓶頸。以已經上市的上海復地��2337.HK�垶槔�，該公司4月12日在香港宣布，2004年資本開支約為40億元人民幣，主要用途就是增加土地儲備。

　　此前兩周，北京知名地產商人潘石屹與華遠地產合資開發尚都項目，就被外界認為是前者“鈔票換糧票”的無奈之舉。

　　萬科(資訊 行情 論壇)公司看起來是一個反證，這個富有傳奇色彩的民營企業在十幾年歷練之后，成為這個行業的佼佼者，盡管毛病還在不時發生，但其憑借有效的公司治理、良好的經營理念取得上市公司EVA值(EVA等于公司稅后凈營業利潤中減去投入資本的成本后的凈值，是衡量為股東創造財富能力的重要指標)的很高排名，并使公司每年保持在30%左右的增長。

　　但萬科不是單打獨斗上來的，在2000年，中國華潤總公司入主萬科，以15.08%的股份成為萬科第一大股東。這家總部在香港的老牌紅籌企業，以豐厚的土地儲備和資本實力在隨后幾年幫助萬科持續擴大規模。

　　此次合作中的天津泰達被分析人士認為類似華潤之于萬科的角色。泰達集團目前隸屬于由天津技術開發區總公司、泰達集團、建設集團統籌而成的天津泰達投資控股公司，該投資控股公司總資產達300億元人民幣，并在一級土地開發上有著資深歷驗。此家公司也在謀求公用事業領域更大的發展，此次和萬通合作，彌補了其在房產二級市場上的不足，是其整合房地產產業鏈的重要戰略之一。

　　萬通天津加速發展

　　由于泰達在近20年天津開發區的發展之中成長起來，有著新國企優勢，這深得萬通認可。

　　“國有企業經過二十多年自我否定似的改革發展，今天還能活下來的大多數擁有比較強大的資源和比較規范的管理。新國企相對于大多數已經煙消云散的國企來講，它們能夠在市場經濟的潮起潮落中挺過來，足以證明這些國營企業有著足夠的道行。”泰達董事長劉惠文說。

　　泰達入資萬通后，萬通地產的總股本將由原來的8億股增加為11.08億股，成為中國房地產市場股本超過10億元人民幣的少數大企業。

　　但在資金量擴大的背后，讓萬通最為欣然的應該是泰達手中價值約100億元的天津地區的土地儲備和強大背景所支持的資源整合能力。2004年4月之前，北京萬通雖然有多個成功運作的高端項目，卻已面臨著土地儲備的困境，其在北京的地塊已規劃完畢，這對于一個雄心萬丈的領導者和一家圖謀永續經營的房地產公司來講非常致命。

　　而4月10日結盟之后，萬通即進入全面備戰階段，立馬要進行的天津項目的土地面積約160萬平方米，等于萬通在北京所有項目的開工面積總和。

　　經濟學教授張維迎說：“國有企業占有中國最大量的資源，無論是土地資源，還是資本資源，甚至是人才資源，非常可惜的就是過去若干年并沒有創造相應的效率。優秀的民營企業、優秀的民營企業家可以使有效的國有資源發揮作用，如果這件事情做不好，中國未來經濟增長就會變成一個非常艱難的問題。我覺得萬通與泰達的合作是一個非常好的形式。”

　　但是企業合作的歷史告訴我們，現實永遠是多角度而充滿變數，就像婚姻一樣，不管是金童玉女還是凡夫俗女，只要是自由選擇的婚姻，開始的時候都美滿，但是否能美滿的持續下去，任何人也無法預言。

　　馮侖還有下一步棋

　　“現在泰達成為萬通的大股東之一，采用新的模式就是運作方式不變。但這個合作方式能不能成功仍有待觀測，因為我們看到很多企業開始的時候能合作，但到后來問題越來越多。外資企業跟國有企業的合作，發生了很多這樣失敗的例子，我非常希望今天這個合作方式能夠為企業的并購創出一條新路子。”在場的經濟學家茅于軾評價說。

　　茅于軾認為這次收購標志了一個非常獨特的現象，就是一個民營企業能夠開放自己的股權了。

　　但在簽約儀式上，雙方的距離似乎仍有一些遠。民營企業家身子向前傾斜才能握住國有企業家的手，在結成同盟的時候，雙方的笑容都較為清淡，帶著中國式的含蓄。

　　盡管雙方均表示此次合作建立在理性的基礎上，對彼此擁有的優勢資源和戰略理念亦很認可，并在正式簽約前，雙方相關團隊也有長久磨合，但未來究竟會怎樣，仍然需要觀察。

　　然而，記者了解的可靠消息透露，北京萬通將通過進一步的海外私募走向國際資本市場，消息人士透露說，下一次海外私募資本金大約為4000萬美金；如果成功，北京萬通的股本將再一次擴大，將形成新股東、泰達和萬通三足鼎立的結構，預計三家所占股份均在27%左右，這是一個均衡狀態。

　　均衡，或許是馮侖的最終理想。