同等量級(jí)券商期待握指成拳———中型券商間并購悄然前行

　　中型券商依靠自身的積累發(fā)展為大券商需要時(shí)間和市場的錘煉，在日益激烈的競爭面前已時(shí)不待我。而同量級(jí)券商間的重組和融合可以讓中型券商迅速實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域聯(lián)合和優(yōu)勢互補(bǔ)。

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　　本報(bào)記者 于凌波

　　盡管市場傳聞已久的天同證券參股西南證券至今也未塵埃落定，但這一事件透露出一個(gè)重要信息，實(shí)力相當(dāng)?shù)娜�商早已開始共同謀劃做大做強(qiáng)的戰(zhàn)略。近期，記者了解到，東南沿海有兩個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省區(qū)的兩家知名中型券商也在悄然進(jìn)行并購談判。同等量級(jí)的券商聯(lián)袂產(chǎn)生大券商的行動(dòng)已經(jīng)開始。

　　由“大吃小”轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸新?lián)中”

　　監(jiān)管層一直支持券商間的并購，業(yè)界也普遍期待券商間市場化并購的產(chǎn)生。而券商間并購由大券商占據(jù)優(yōu)勢到中型券商間的主動(dòng)聯(lián)袂，這一趨勢本身就是一種市場選擇的結(jié)果。因?yàn)橹挥薪?jīng)過真正的市場化重組，才能產(chǎn)生一批真正具有專業(yè)化能力的、有市場競爭能力的券商。

　　目前已板上釘釘?shù)娜�商購并案基本特征是綜合性券商加強(qiáng)對經(jīng)紀(jì)類券商的收編以增強(qiáng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)力，呈現(xiàn)大吃小的特點(diǎn)。如銀河證券以證券類資產(chǎn)出資參股亞洲證券，以20%的股權(quán)比例與另外兩家企業(yè)一起并列成為亞洲證券第一大股東。廣發(fā)證券通過控股原錦州證券和收購華福證券迅速擴(kuò)充了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)版圖，在全國的網(wǎng)點(diǎn)增至一百家，中信證券2002年2月與萬通證券簽訂了收購協(xié)議。這些大吃小的券商并購個(gè)案的確使大券商延長了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)戰(zhàn)線，在證券交易核心區(qū)域的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)力得以增強(qiáng)。而許多區(qū)域小券商的確借助被收購改變了原來的身份和視野，經(jīng)營格局也有所改觀。

　　中型券商利用并購尋找發(fā)展之路的問題曾一直處在紙上談兵的狀態(tài)。業(yè)內(nèi)人士指出，中型券商實(shí)際上處在一種尷尬境地，因?yàn)橹袊�目前還沒有產(chǎn)生真正意義上的實(shí)力派大券商，有一定實(shí)力的中型券商往往不愿成為大吃小并購談判中的弱勢群體，但其本身的實(shí)力又不足以去完全吞下小券商。另外，中型券商依靠自身的積累發(fā)展為大券商需要時(shí)間和市場的錘煉，在日益激烈的競爭面前已時(shí)不待我。而同量級(jí)券商間的重組和融合可以讓中型券商迅速實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域聯(lián)合和優(yōu)勢互補(bǔ)，無論在資本實(shí)力和業(yè)務(wù)實(shí)力都會(huì)超越現(xiàn)有的大券商。

　　聯(lián)袂制造大券商

　　目前處在征求意見階段的券商分類監(jiān)管和創(chuàng)新試點(diǎn)政策都透露出一個(gè)事實(shí)：凈資本實(shí)力突出、各項(xiàng)業(yè)務(wù)所占份額突出并規(guī)范經(jīng)營的券商才可能在未來獲得優(yōu)惠的政策待遇和發(fā)展機(jī)會(huì)。單個(gè)的中型券商依靠自身的力量已難以獲得最佳政策待遇，是在二流券商圈子里混個(gè)衣食不愁，還是爭取躋身一流券商做大做強(qiáng)？這已成為中型券商必須做出的選擇。

　　深諳天同與西南證券情況的業(yè)內(nèi)人士舉例指出，這兩家券商一旦聯(lián)合起來，會(huì)形成以山東和重慶為根據(jù)地的業(yè)務(wù)優(yōu)勢互補(bǔ)。從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)看，兩家券商合起來的營業(yè)部規(guī)模接近80家，這與目前許多大券商相比毫不遜色。更值得關(guān)注的是，西南投行業(yè)務(wù)在業(yè)內(nèi)較有名氣，在首次保薦代表人勝任能力考試中，西南證券共有22人通過。而天同證券也有16人通過。兩家一旦聯(lián)袂僅保薦代表人擁有量達(dá)38人，而此次保薦代表人勝任能力考試中通過人數(shù)最多的廣發(fā)證券也只有33個(gè)保薦代表人。

　　而從資本實(shí)力看，中型券商間的重組將使原來注冊資本金在15-25億之間的中型券商轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本金規(guī)模在50億元左右的大券商。這將有助其獲得做大做強(qiáng)的政策面支持。

　　地方保護(hù)是障礙

　　知情人士指出，中型券商一般都是區(qū)域性實(shí)力企業(yè)，其在重組中可能遇到的阻力主要來自于地方利益的分割和公司內(nèi)部的經(jīng)理人控權(quán)。不愿失去所謂省屬、市屬券商的地方保護(hù)主義心態(tài)將影響跨區(qū)域券商間的并購。但當(dāng)越來越多的券商難以通過自身運(yùn)作實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展時(shí)，主動(dòng)謀求聯(lián)合有可能會(huì)避免更多的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)。

　　另有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為對券商間并購也不能一味唱多。首先并購需要因地制宜，比如江浙地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，區(qū)域強(qiáng)勢券商比比皆是，中小型券商的賺錢能力未必弱于大券商，其在自己的根據(jù)地上精耕細(xì)做，不盲目做大，也有相當(dāng)理性的成份。而大部分券商在證券資源比較飽和的市場上，想在短時(shí)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)資本規(guī)模和業(yè)務(wù)規(guī)模的同步擴(kuò)張，避免單純增資擴(kuò)股帶來的巨大回報(bào)壓力，就需要將并購重組視為一條可嘗試之路，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，提高市場份額，激發(fā)規(guī)模效應(yīng)。

　　實(shí)際上等量級(jí)券商間的并購要難于大券商對小券商的并購，在證券行業(yè)自然淘汰還未深化的情況下，中型券商間并購必須產(chǎn)生具有行業(yè)整合沖擊力的事件，才會(huì)帶來這一市場的根本性改觀。