中國石化(資訊 行情 論壇)是中國首家在香港、紐約、倫敦和上海四地上市的公司，亦是中國及亞洲最大的石油和石化公司之一。中國石化是中國第二大石油和天然氣生產商，中國最大、全球第五大煉油生產商，中國和亞洲最大的石油產品分銷和營銷商，中國最大、全球第六大石化產品生產商和分銷商。

　　中國石化的主營業務包括四部分：油氣勘探及開采、煉油、油品營銷及分銷和化工

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。油氣開采勘探為上游業務，煉油和化工生產為中游業務，成品油銷售為下游業務。

　　一、中國石化2003年業績分析

　　中國石化2003年資產總額達到4008億元；主營業務收入達到4171億元，同比增長近30%；利潤總額達到300億元，同比增長超過36%；銷售毛利率近20%，凈資產收益率近12%；每股收益達到0.22元，同比增長34%；每股凈資產達到1.88元。

　　作為世界級石油大公司，與世界級競爭對手相比，中國石化的國際競爭實力如何?中國石化是否能夠進一步提高盈利能力和增強競爭實力?這些是我們關注和分析的重點。為了做比較分析，我們選擇美國埃克森美孚公司，作為中國石化的比較對象。

　　二、中國石化和埃克森美孚的競爭實力比較

　　埃克森美孚公司是由洛克菲勒建立的，前身為標準石油公司，后幾經分合，成為現在的埃克森美孚公司。目前，埃克森美孚是世界最大的一體化綜合性能源公司。

　　2003年埃克森美孚的資產總額達到1742.78億美元(約合14424.47億元人民幣)；銷售收入達到2370.54億美元(約合19620億元人民幣)，增長率17.97%；利潤達到215.10億美元(約合1780億元人民幣)，增長率87.70%；利潤率9.07%，增長率59.04%；凈資產收益率近26.20%；每股收益達到3.23美元(約合26.73元人民幣)，同比增長92.26%；每股凈資產達到13.50美元(約合111.75元人民幣)。

　　1、一體化結構比較

　　中國石化是中國A股市場上第一個一體化石油上市公司。一體化石油公司的最大優勢在于，上中下游業務之間緊密聯系，保證原材料供給、縮短供應鏈、降低成本、減少賦稅等。另外，一體化石油公司還可以增強企業的抗風險能力，平衡經濟周期對企業經營帶來的負面影響。當油價走低，油田虧，但是煉油、化工和銷售賺；油價高，煉油虧，但油田和銷售賺。

　　發揮一體化結構的優勢依賴于一體化結構的合理化。根據埃克森美孚2003年年報，埃克森美孚的上游、下游和化工業務的固定資產比例為6：3：1。上游的開采業務為煉油業務和化工業務提供了充足的資源，一方面節省了采購成本，另一方面也保證了資源安全和減少價格波動風險。埃克森美孚80%以上的煉油廠與化工產品和潤滑油生產部門建在一起，煉油廠生產的產品直接供給下游的化工生產部門和潤滑油生產部門，提高了生產效率。

　　中國石化也是一個上、中、下游一體化的石油企業，但是中國石化的產業鏈呈現頭小尾大之勢--其原油資源比起龐大的煉油業務來說是太小了。目前，中國石化的油氣開采收入只占全部營業額的10%，公司所需的原油70%以上依賴外購，其中進口原油占原油需求量的比例達到60%，而且呈現出遞增趨勢。

　　國際一體化石油公司上游業務的平均基準線為50%。本來石油行業就是一個波動較大的行業，原油價格經常大起大落，石油價格波動風險對于中國石化的經營業績有非常大的影響。一旦發生突發性事件，導致石油進口渠道被切斷，將嚴重影響公司的經營安全。

　　2、市場范圍比較

　　埃克森美孚實行全球化經營策略，其上游的勘探和開采業務遍及全世界四十多個國家，在陸地和海洋石油開采業務方面具有世界主導地位。埃克森美孚的主要開采基地分布在北美、歐洲、非洲和亞洲太平洋等四個地區。按2003年的石油產量計算，四個地區產油量分別占公司石油產量的38.7%、23.0%、17.6%和20.7%。在天然氣產量上，四個地區所占比率依次為31.7%、44.6%、0%和23.7%。埃克森美孚的中游--化工業務也保持著世界領先地位，業務遍及全世界一百五十多個國家。按照地理區域劃分，埃克森美孚的化工業務集中在美洲、歐洲/中東/非洲、亞洲太平洋地區，依次占化工產品銷售額比率為45.4%、28.0%和26.6%。埃克森美孚在全世界二十五個國家從事煉油業務，其煉油廠規模巨大，超過行業平均規模80%，主要集中在美洲、歐洲和亞洲太平洋地區。埃克森美孚有4萬多個成品油零售點，分布在全世界一百多個國家，潤滑油銷售已經遍及全世界二百五十多個國家。

　　中國石化的市場主要在中國，并且主要是在南方市場。中國石化的成品油供應鏈主要分布在經濟最發達的南方十九個省和直轄市，包括所有東部和南部的沿海城市。中國石化在南方成品油零售市場份額達到69%，銷售量占全國市場份額的57%。

　　經營的全球化一方面有助于擴大市場占有率，另一方面能夠分散地區專一的經營風險。2003年中國石化取得良好的經營業績很大程度上取決于中國9.1%的國民生產總值增長速度。而埃克森美孚公司的經營全球化，不僅分散了風險，還充分利用各地區的經濟增長機會，擴大市場份額，增加收益。

　　3、技術實力和研發投入的比較

　　技術對于原油和天然氣的開采是至關重要的，先進的技術在尋找油氣資源、降低投資風險和控制產品成本等方面起著決定性作用。石化行業不僅是資本密集型行業，也是技術密集型行業。

　　過去十年，埃克森美孚在美國和歐洲共取得1萬多項專利。根據統計數據，從1985年至2002年，埃克森美孚、殼牌和BP三大石油公司在華申請專利1770項。2003年，埃克森美孚科研投入達6.18億美元(約51.15億元人民幣)，約占利潤的2.87%。

　　根據中國石化2003年年報，2003年公司用于總部和研究院的科研投入達到16億人民幣，比2002年同期增加5億元，增幅高達45%，占利潤8.42%。

　　4、財務實力比較

　　在資產變現能力(流動性)方面，埃克森美孚的流動比率和速動比率分別高于中國石化50%和123%。

　　在盈利能力方面，埃克森美孚的銷售凈利率高于中國石化99%。這說明從一元錢銷售額中，中國石化獲取的凈利潤明顯低于埃克森美孚。已占用資產回報率是國際財務分析方法中常用于比較企業運用資產經營能力的指標，埃克森美孚的已占用資產回報率高于中國石化131%。凈資產收益率是衡量企業盈利能力的重要指標之一。埃克森美孚的凈資產收益率高于中國石化125%。

　　從人均創造價值來看，2003年埃克森美孚有8.8萬名員工，凈利潤為215億美元(約合1780億元人民幣)，人均凈利潤24.44萬美元(約合202.31萬元人民幣)；中國石化歷經三年人員分流后還剩40萬人，凈利潤190億人民幣，人均凈利潤4.75萬元人民幣。考慮到匯率因素，中國石化的人均凈利潤是埃克森美孚的四十八分之一。

　　可見，在盈利能力方面，中國石化與埃克森美孚相比，存在比較大的差距。

　　三、中國石化做大做強與我國石油安全

　　2003年，中國石化取得良好業績，除了自身的努力外，也受世界經濟形勢好轉和石化行業復蘇的影響。2003年，世界石油需求平均每天增加140萬桶，天然氣消費每天增加60億立方米。

　　從歷史來看，石化工業的利潤率變化呈現較為明顯的周期性趨勢。按美國萊森特化學系統公司(NexantChemSystems)的測算，大約每隔8年左右出現一次利潤率的周期性變化；在兩個鼎盛期年份之間，會有一個較長時間的利潤率較低的時間段。石化行業最近一次繁榮時期出現在1995年，此后幾年中，由于亞洲經濟危機、日本經濟長期低迷、美國經濟衰退以及9.11事件等影響，全球石化工業經歷了一個較長的低潮期，2003年石化行業的整體業績顯示，新一輪產業周期已經開始啟動。

　　從1993年開始，中國已從石油凈出口國變成石油凈進口國。根據國家統計局統計數據，1995年我國石油天然氣消費量分別為1.24億噸和150億立方米，2002年分別達到2.41億噸和280億立方米，年均增長率分別為6.1%和9.3%。我國石油和天然氣在一次性能源消費結構中的比重由1990年的17.7%提高到2002年的23.4%。2002年我國的石油產量為1.67億噸，石油凈進口量達到8360萬噸，石油進口依存度已超過34%。

　　在加強國內石油天然氣開發利用和厲行節約的前提下，預計到2020年，我國石油天然氣消費量與國內產量的差距將進一步擴大。屆時，我國石油對外依存度將達到50%。

　　國際油價的變動對我國經濟已經產生了明顯的影響。隨著我國經濟持續快速發展，石油消費也將不斷增長，而受資源制約，我國未來原油產量難以顯著增加。因此，石油戰略安全問題，已嚴峻地擺在我們面前。

　　2003年中國石化原油產量3816萬噸，占全國總產量22.54%；天然氣產量53.16億立方米，占全國總產量的15.58%；原油加工量1.157億噸，超過全國總加工量50%；乙烯產量316.9萬噸，占全國總產量52%。

　　作為中國石化行業的龍頭企業和一體化公司，中國石化不僅在中國石化產品市場上起著舉足輕重的地位，而且中國石化的國際競爭力對于保證我國石油安全也起著重要的作用。

　　1、走出國門，優化一體化結構

　　中國石化優化一體化結構的出路在于增強國際競爭力，走出國門，擴大市場范圍，加大上游油氣開采收入。目前，中東地區石油探明儲量占世界65%，原油產量占世界31%，石油出口量占世界47%。俄羅斯的石油儲量占世界第二位。此外，非洲、澳大利亞和拉美加勒比地區都擁有石油資源。目前，中國一半以上的進口石油來自中東地區。中國石化應該到其他石油國家和地區，尤其是中東地區，去投資或收購油田，參與當地油氣資源開發。這些是中國石化優化一體化結構的有效途經。作為中國石化業的龍頭企業，中國石化的經營國際化不僅將帶領中國石化業走向國際市場，而且可以加強我國石油安全。

　　2、加大技術投入，提高技術實力

　　雖然2003年中國石化投入研發資金已經達到16億元人民幣，占利潤總額8.42%。但是，與國際競爭對手相比，中國石化的技術水平還需求進一步提高。在中國已經公布的授權專利中，國外大公司在有機化工、高分子、催化劑和潤滑油等專業的專利已經占到60%左右。技術實力的較量在爭奪國際油氣資源開采機會中，起著重要的作用。

　　在研發策略方面，埃克森美孚的經驗值得我們借鑒。埃克森美孚在技術和經濟評估的基礎上，選擇研發項目，重點放在具有知識產權的技術研究。埃克森美孚的研發資源合理分配到兩個方面，一是可以應用于生產經營，在短期內能夠產生經濟效益的新技術研究；二是對公司和行業有深遠和持續影響的突破性研究。埃克森美孚有嚴格的程序確保分布于世界各地的每項業務都融合了最新的技術。埃克森美孚重視員工的培訓，有長期和嚴格的員工培訓計劃，以便能將最新技術迅速運用到生產過程。掌握最新技術是埃克森美孚開拓海外市場的重要手段。埃克森美孚常常通過運用新的技術，創造新的業務機會。

　　在與世界石化業巨頭合作過程中，中國石化可以學習先進技術和管理經驗，另一方面中國石化投入巨額研發資金，開發具有自主知識產權的核心技術，提高核心競爭力。在提高技術實力方面，中國石化業不僅需要投入研發經費，而且更重要的是，建立有效的吸引和激勵科研人員的機制。

　　3、減員增效，提高勞動生產率

　　中國石化的人均凈利潤率是埃克森美孚的四十八分之一，這是一個巨大的差距。造成差距的原因是多方面的，除了我們上面所談到的一體化結構和技術問題，人員過多是一個重要原因。中國石化計劃從2001年到2005年減員十萬人，截至2003年底，已通過退休、自愿離職以及裁員方式裁減10.8萬人。其中2003年共減員二萬一千人。國務院和國資委近期已經批復中國石化等22家中央企業主輔分離、改制分流總體方案。如果能在保證職工利益的基礎上處理好這個問題，中國石化將明顯提高盈利能力。

　　課題負責人：劉姝威

　　執筆人：岳贊 湯曉筱上海證券報 中央財經大學 中國企業研究中心