大量媒體的報道都表明，深圳市場中小企業(yè)板的推出已成定局。政策出臺在即，中小企業(yè)板到底如何走，到底能否按照人們所設(shè)想的目標(biāo)而行，人們目前只能揣測而已，實際如何還得看真實市場運作了。

　　可以說，自《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》的公布，中小企業(yè)板的推出基本上就有了規(guī)劃，這次中小企業(yè)板的推出只不過是就如何落實該規(guī)劃而

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采取的一個實質(zhì)性的措施罷了。因此，對于中小企業(yè)板的推出，分析師所指的無論是利好還是利空，這些都不重要了。重要的是如何讓新出臺的中小企業(yè)板走好。那么，中小企業(yè)板怎樣才能走好呢？

　　尚無市場可言

　　我曾多次撰文討論：近三年來國內(nèi)股市為什么一直處于“牛短熊長”的困境？2003年國內(nèi)股市為什么會邊緣化(即證券市場直接融資的比重越來越小)？為什么資本市場的極度萎縮與強勁發(fā)展的中國宏觀經(jīng)濟形成鮮明的反差？為什么民眾手中持著11萬億元儲蓄存款而不敢進(jìn)入股市？為什么2003年國內(nèi)股市會市道低迷、成交萎縮，市值損失逾千億元？最重要的原因是中小投資者的利益受到嚴(yán)重的侵害，而且，這種侵害中小投資者利益的行為還在蔓延。而造成這種現(xiàn)象泛濫的原因就在于政府對市場的壟斷。正是因為政府對股市的壟斷，使得在國內(nèi)的證券市場上，無論是上市公司、證券公司、中介機構(gòu)還是證券媒體等為了自己大謀其利，而一起合謀兜售劣質(zhì)產(chǎn)品，從而導(dǎo)致了整個市場不成為市場，而成了一些壟斷者魚肉中小投資者的合法工具。

　　人們可以看到，為什么證券市場兜售劣質(zhì)產(chǎn)品的現(xiàn)象可以持續(xù)十幾年呢？為什么明知是侵犯了中小投資者利益的事情而掠奪者卻沒有受到嚴(yán)懲呢？問題的核心就在于金融資源完全為政府所壟斷以及證券市場的行政化與國有化。在這樣的體制下，市場完全按政府的意志來運作，政府不僅決定了市場的準(zhǔn)入規(guī)則、市場的規(guī)模，而且也來左右市場價格走勢。這樣，證券市場的金融資源自然向權(quán)力集中，由權(quán)力來決定金融資源的運作。市場一旦由權(quán)力來左右，就無市場可言。

　　用在深圳交易所推出中小企業(yè)板的方式恢復(fù)新股上市，這自然是減少政府對市場壟斷的一種方式，其意義不僅在于深圳市場那邊一片高興，而且在于國內(nèi)的投資者多了一個可選擇的市場。但是，如果僅是如目前媒體所說的今后深圳交易所將注重中小企業(yè)板和科技股板塊，而上海交易所則注重大上市公司、注重主板。這種分析卻是十分令人質(zhì)疑的。因為，按照這種論點，其思路有二：

　　一是參照美國證券市場發(fā)展的狀況。在美國有一個紐約交易所主板市場，一個納斯達(dá)克創(chuàng)業(yè)板市場，那么中國的證券市場也完全可以參照其模式。但是大家都知道，美國證券市場形成現(xiàn)在這樣的一種格局，完全是市場一百多年來自然發(fā)展的結(jié)果，并非從一開始就是由政府設(shè)計成現(xiàn)在的這個樣子。還有，目前美國證券市場這樣的格局，是以一系列基礎(chǔ)設(shè)施為背景的，如完善的法律制度、健全的信用體系、發(fā)達(dá)的現(xiàn)代技術(shù)、規(guī)范的行為準(zhǔn)則等。如果這些條件不滿足，美國證券市場達(dá)到現(xiàn)在的繁榮是不可能的。二是既然美國的證券市場是一種可借鑒的好模式，那么就可以用計劃的方式來打造中國市場，至于是否有相應(yīng)的條件，是否滿足相應(yīng)的條件，則可以在打造中國市場的過程中來完成。也就是說，市場還沒有出現(xiàn)，先來專業(yè)化分工。國內(nèi)證券市場的設(shè)計與創(chuàng)建就是這種思維模式導(dǎo)致的結(jié)果。其特點是移植性與計劃性。

　　然而，市場還沒有出現(xiàn)，如何來的專業(yè)分工可言。各種法律制度沒有確立，就用政府的管制來替代，如何來確立法律在市場的地位？幾年前，一聲令下，深圳交易所一個好端端的市場就消失得無影無蹤。幾年來，寵大的社會資源就白白地耗散。這樣的教訓(xùn)值得國人認(rèn)真深思。

　　引入競爭機制

　　目前，深圳交易所將重新開啟發(fā)行新股的市場，發(fā)行中小企業(yè)股及科技股，這是完善國內(nèi)證券市場體系的重要一步，也是國內(nèi)建立多層次資本市場的一種方式。但是，為什么從一開始就要對兩個市場差別性地對待呢？為什么不讓兩個市場在同一平臺上形成有效的市場競爭機制呢？在兩個市場差別性對待的情況下，市場競爭根本無法形成，因為，上市公司在進(jìn)入市場之前，它們別無選擇，只能按照已規(guī)定的路徑進(jìn)入某一種市場。對投資者來說，既然規(guī)定產(chǎn)品在哪個市場銷售已成定局，他們也只能進(jìn)入所規(guī)定的市場購買，而不管自己是否愿意進(jìn)入該市場。在這樣的情況下，哪里還有市場競爭。沒有市場競爭，資源配置的效率也無從談起。

　　因此，在中國目前的市場環(huán)境下，如何打破證券市場的壟斷，我認(rèn)為，根本不需要移植美國發(fā)展成熟的市場模式，而要從本國的約束條件出發(fā)，首先要打破證券交易所的市場壟斷。打破證券交易所的壟斷，就得讓任何一家交易所從一開始就站在同一平臺上，而不是搞什么專業(yè)化分工。在中國，不只是建立一、二家證券交易所就可以了，還可以建立三、四家證券交易所(如在北京、重慶再設(shè)立交易所)，讓這些交易所在同一平臺競爭，看看哪一家交易所提供的服務(wù)好、監(jiān)管嚴(yán)格、上市公司滿意、投資者滿意，并設(shè)立一套科學(xué)的指標(biāo)對這些證券交易所進(jìn)行考核。證監(jiān)會可以根據(jù)這些考核來激勵與約束這些交易所的發(fā)展。如果這樣，有效的市場競爭機制就會自然形成。在有效的市場競爭機制形成的基礎(chǔ)上，交易所的問責(zé)機制、優(yōu)勝劣汰也就自然形成了。當(dāng)然，這是市場進(jìn)一步發(fā)展應(yīng)該考慮的事情。

　　就目前的情況而言，深圳的中小企業(yè)板已計劃推出了，那么對于市場、對于擬上市公司與證券市場的投資者來說，應(yīng)該注意什么呢？對于市場來說，我想無論中小企業(yè)板如何不完善，如何不盡人意，推出總是比不推出為好。但是，深圳證券市場發(fā)行新股后卻不可以畫地為牢，把自己限定在所謂的中小企業(yè)板中。而是應(yīng)該在推出中小企業(yè)板后，在兩個方面努力發(fā)展，一是考慮如何逐漸地爭取與上海交易所同樣的公司上市條件，以便與上交所在同一平臺競爭；二是珍惜機會，為投資者與上市公司提供更好的服務(wù)。而這種服務(wù)最為重要的方面就是為市場參與者提供一個公平競爭的有效市場，加強市場監(jiān)管，嚴(yán)厲處罰市場的違規(guī)者。而要做到這點最為重要的是保證現(xiàn)行的規(guī)則落到實處，并對不合市場的規(guī)則及時調(diào)整。

　　比如，政府無論推出什么法律與規(guī)則，無論這些規(guī)則設(shè)計得如何好、如何科學(xué)、如何是他人行之有效的東西，但是一到證券市場實施就問題重重。這不僅在于相關(guān)的法律制度條件不成熟，還在于沒有一種有效的市場競爭機制來推行與保證這些制度實施。看看中國香港證券交易所，一有問題就能夠及時處理、及時跟蹤、及時找到問題之癥結(jié)，及時地修訂現(xiàn)行的規(guī)則，為什么會這樣？因為它們有問責(zé)，有市場競爭，有規(guī)則實施機制。

　　對于企業(yè)來說，無論哪種新的市場出現(xiàn)，都是一個好的發(fā)展機會。但是有這樣一個機會的時候，是把以往的觀念和習(xí)慣帶到新市場來呢？還是在新規(guī)則上重新走出一條中國證券市場發(fā)展之路呢？這是對中國上市公司的一種考驗。中小企業(yè)板自然是為了幫助那些有前途的中小企業(yè)開辟一條有利融資的渠道。但是中小企業(yè)到這個市場上市不僅要考慮如何發(fā)展自己，讓自己的企業(yè)得以發(fā)展與強大，更為重要的是為投資者的利益著想。你既然拿了他人的錢，就得遵守企業(yè)的承諾為投資者提供利益。如果僅是為了上市圈錢，圈到錢后又為欲所欲，違反承諾，甚至于損害投資者的利益，那么投資者一定會敬而遠(yuǎn)之。就像我前面所說的那樣，國內(nèi)股市早幾年為什么低迷，就在于上市公司損害中小投資者的利益。當(dāng)然，要做到這一點，一方面公司上市的準(zhǔn)入規(guī)則必須嚴(yán)格把關(guān)，不要因為這是中小企業(yè)板就降低擬上市公司的標(biāo)準(zhǔn)，另一方面，要加強監(jiān)管。深圳交易所對此要下大功夫，不要沒有新股上市就千方百計要新股上市，而新股上市后又對上市公司放任自流。

　　對于中小投資者，深圳中小企業(yè)板的推出是增加一個投資機會，但決不可對它抱有過高期望，因為這個市場發(fā)展如何是相當(dāng)不確定的。面對一個不確定的市場，最好的辦法是靜觀其變，這樣才能找到好的投資機會。

　　總之，深圳中小企業(yè)板的推出，無論是對中小企業(yè)來說，還是對深圳交易所、對中小投資者來說，都是一個好機會。我也希望中小企業(yè)板能夠走好。但是對于這個市場會如何發(fā)展是相當(dāng)不確定的，利空、利多的因素都存在。同時，也不可否認(rèn)，在機構(gòu)投資者占主導(dǎo)的證券市場，機構(gòu)投資者一定會利用這個機會炒作一把，中小企業(yè)板市場初期可能會有好行情，但中小投資者一定要當(dāng)心，一定要靜觀其變。