TCL集團(資訊,行情,論壇)整體上市不久就爆出TCL移 動要分拆上市的消息，而海爾集團注資15億港元借殼海爾中建赴港上市也終于塵埃落定，但是股民對這兩家家電行業“巨無霸”的做法都產生了同樣的懷疑：將優質資產海外上市，原來的A股上市公司會不會出現業績下滑乃至最終被“空心化”？海爾集團、海爾中建與青島海爾(資訊,行情,論壇)的關系將如何處置？張瑞敏是否會拋棄青島海爾？

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　　為何沒能實現國內整體上市？

　　TCL集團今年1月整體上市之后，在國內掀起了一股整體上市的熱潮，但中國最大的家電企業海爾集團為什么沒能充分利用青島海爾的資源來實現整體上市呢？

　　其實海爾集團何嘗不想整體上市或者在國外直接IPO！但一方面由于在香港或者美國發行新股有著嚴格的限制，另一方面作為集體企業的海爾集團產權結構較為復雜。目前海爾集團的各大業務中，空調電子、合肥海爾及合肥洗衣機的控股權為海爾投資發展，洗衣機業務為海爾電器國際所有，而武漢海爾、貴州海爾、順德海爾、大連海爾等則在海爾集團名下。要想整體上市，首先要在產權明晰上有所突破。國務院發展研究中心市場經濟研究所副主任陸刃波表示，由于海爾集團資產過于龐大，直接劃轉對市場沖擊太大，所以只能逐步推進。

　　有證券分析師指出，由于發行可轉債的希望渺茫，現在最大的可能是青島海爾采取定向增發的方式收編剩余的“白電”業務。這正好與海爾集團香港上市計劃相呼應，但做起來又談何容易。

　　此外，浙江利捷的證券分析師指出，海爾集團將洗衣機和手機業務注入海爾中建，還有提升海爾中建的資產質量和贏利能力的目的，同時在香港上市也有助于為海爾的國際化創造更好的條件，所以即使這次借殼不足以實現整體上市，但是畢竟是邁出了關鍵一步，將各項業務、資源重新進行合理配置，對于海爾集團理清內部產權關系、建立良好的激勵機制有重要意義。海爾集團總裁楊綿綿也曾向記者表示，海爾正在考慮理順產權的事，而最重要的是如何有利于企業的發展而不是純粹為了理順及明確產權。

　　青島海爾是否會“空心化”？

　　盡管這次海爾集團注入海爾中建的是家用洗衣機業務以及持有的飛馬通訊(青島)有限公司35.5％的股權，并沒有直接牽扯到國內A股上市公司青島海爾的主營業務，但是種種跡象顯示，將利潤更高的空調、冰箱等注入海爾中建將是海爾集團的必然選擇。

　　有觀點認為，如果主營業務注入海爾中建，青島海爾將面臨空殼化危險。因為青島海爾2003年第三季度報告顯示，占主營業務收入總額10％以上的主營產品為空調器和電冰箱，比重分別是53％和28％。但業內人士分析，青島海爾實際控制人仍是海爾集團，公司經營發展、資產和結構不會發生太大的變化。楊綿綿也表示，以先后次序來說，應該會先增持手機業務，再注入青島海爾股份及其它白色家電業務。

　　江蘇天鼎證券分析師秦洪分析：“青島海爾的資產很可能最終要注入更具融資能力的海爾中建。而現在的問題是，海爾集團是一次性將青島海爾和相關白電業務注入中建，還是分兩步走，先以定向增發的方式將其它白電業務注入青島海爾，再將青島海爾打包整體注入中建海爾�！焙�爾品牌文化中心有關人士告訴記者：“如果將主營白色家電業務一次性注入海爾中建，勢必會影響到青島海爾的發展。海爾集團會充分考慮投資者利益，進行很好的業務分配，做到均衡發展。”

　　海爾中建將控股青島海爾？

　　江蘇天鼎秦洪分析說，海爾集團本次注資完成后，青島海爾的股份將直接或間接由海爾中建持有，而該公司作為在香港聯交所上市的公司，青島海爾今后將在信息披露、法人治理、關聯交易等方面將受到中國內地與香港法律的雙重監管，有利于公司規范運作，增強透明度。此外，公司股東變成香港聯交所上市公司后，可利用國際資本市場靈活的資本運作方式，加大對青島海爾的支持。

　　而且有消息稱，國家對外資投資A股政策已放寬，華潤創業早前宣布收購A股上市公司華潤錦華(資訊,行情,論壇)控股權，率先成為控股A股的境外公司。“海爾中建能否做集團旗艦？會否再注入別的業務？目前還不知道，關鍵要看發展�！睂Υ藯罹d綿解釋說，集團還有黑色家電、通訊產品等業務，任何一個業務一旦做大，都具備分拆條件，而且要注入什么，還要看股民的認可程度。

　　3月26日，青島海爾(600690)發布的年報顯示：主營業務收入116.88億元，較上年同期增長了1.17％；凈利潤36895萬元，較上年同期下降了7.08％，而2001年青島海爾的利潤高達6.5億元。隨著家電產業的慘烈競爭和經營成本的上升，海爾利潤迅速下滑已是不爭的事實。

　　一邊是擁有海爾集團最優質資產的A股上市公司青島海爾，一邊是海爾集團整體借殼的海爾中建，兩家上市公司的主營業務變化都將影響到海爾集團的國際發展戰略。浙江利捷證券分析師對記者表示：“海爾管理層現在或將來所擁有的資產的投向，將決定海爾集團更看重手中的哪一家上市公司�！�

　　本報記者　郎朗（來源：南方日報）