市場永遠是投資者最好的老師。當昨天上證綜指摸高反彈以來的新高1783點之時，今年第一季度的牛股股價已經翻番。短短的時間內，基金的焦點從大盤藍籌轉到小盤成長概念，博時裕富(資訊,行情,論壇)基金竟買了*ST錦州港(資訊,行情,論壇)，主流投資理念又悄悄的走了一個“輪回”。

　　“新基金股”表現驚人

AC-尼爾森互聯網調查 粉紅女郎緊急招募！ 中國網絡通俗歌手大賽 用搜索登陸一個城市

　　深滬市場上第一季度漲幅最大的兩只股票漲幅都超過100%，分別是南方匯通(資訊,行情,論壇)(000920)和士蘭微(資訊,行情,論壇)(600460)。這兩只牛股的表現一樣驚人，它們演繹股市神話的背后也有著同樣的原因，堪稱基金重倉股之經典案例。

　　具體而言，兩只股票有一個共同點，都是市場上最為強勢投資機構的重倉品種。從公司年報十大流通股股東的情況看，南方匯通(000920)有海通證券和博時基金的強力參與；而士蘭微(600460)的十大流通股東全是基金和信托公司，其中也有博時和“寶鋼系”的共同參與。

　　信息首季深滬指數漲幅可觀，個股全面開花，但基金重倉股依然能夠脫穎而出，其中的意義耐人尋味。按照市場人士的說法，第一季度的這兩只牛股隱約透露出主力機構的宣示，就是基金仍然是市場中的最強勢個體。實際上，基金重倉的股票在今年第一季度頗具轟動效應，幾乎整個市場都為基金重倉股趨之若鶩；各大基金經理頻頻出現于媒體報端，在各種訪談中大談集中持股策略之理念。有業內人士認為，從首季度市場牛股的個案分析，去年流行的所謂“流動性溢價”愈演愈烈，并進一步發展成“成長性溢價”的理念。以士蘭微(600460)為例，其2600萬股的流通股中的大多數可能已經被機構所掌控，散戶參與的少之又少。

　　對此，記者接觸到的一位基金業人士辯解到：“基金重倉持股在短期內可能影響其流通性，但長期來看，此缺陷將通過企業的高速成長而得到彌補。”

　　操盤手法突變

　　如果再將目光集中到整體基金重倉股和近期活躍的科技股身上，投資者會發現，兩者的股價走勢有著明顯的差異，即前者以穩步上揚為主，后者以快速拉升為主，其中的原因可能是復雜的。

　　從盤面觀察，基金重倉股的運作手法和市場熱錢有著極大不同，前者大多表現為緩和的慢牛拉抬型，而后者多為快速拉升和階段調整型，階段性特征明顯。因此基金重倉股的操作難度更大，既有踏空的風險，更需有較長時間調整的忍耐度。更為重要的是基金重倉股的中間洗盤和出貨手法都相對獨特，具有不可預測性。以五糧液(資訊,行情,論壇)(000858)為例，其股價運作前期大多是中小陽線為主，大幅的波動比較少見，且在拉升時已經打破了傳統技術因素的考慮。因此，業內人士建議，在基金重倉股的操作上投資者應以波段操作為主。

　　面對基金重倉股的持續活躍，市場人士認為牛市中投資者的操作既要積極，也要冷靜。從今年第一季度十分活躍的牛股表現看，這批個股共同的特點是行業成長較好，但多靠題材進行炒作，與基金去年推崇的“價值投資”理念略有差異。從南方匯通(000920)和士蘭微(600460)的基本面分析，機構投資者相中南方匯通是依據1英寸微硬盤的項目預期，而看中士蘭微則是要分享電子元器件行業的快速復蘇，如果以去年的觀點看，這兩只股票都不是以往基金所倡導的“價值投資”品種。有較為激進的市場人士甚至認為，部分基金重倉股操作思路上有延續原先機構“坐莊”模式的痕跡，因此，對基金重倉股的操作上要有所警惕。

　　對此，基金業界的普遍觀點是，當市場上最大膽的散戶也習慣了“小漲即拋，大漲不碰”的手法以后，實際宣告了通過控制股價漲跌的“坐莊”模式的死亡。目前而言，基金在股市上早已不是“游擊隊”，其主流操作手法主要是效仿境外共同基金，既有“協同作戰”的動力，也有“機構博弈”的壓力，而這將主導未來幾年市場的運作。

　　投資手段要靈活

　　從第一季度的市場情況看，我們發現，機構的操作也開始出現顯著的變化，瑞銀華寶相中ST黑豹(資訊,行情,論壇)(600760)就是一個最明顯的案例。

　　即使市場猜測此個案是由境內資金匯出國外后再委托QFII買入的，但從海外市場看，QFII資金對科技股、重組股的認同并不比國內市場遜色，關鍵在于他們對這些公司今后發展前景的估計。實際上，從美國2003年十大牛股來看，漲幅第一的股票屬于生物科技行業，排在第二至第八的股票均可歸入互聯網、計算機和通訊行業。顯然，QFII是將境外的理念帶到了A股市場上，而這可能也為管理層所認可。

　　隨著目前市場日趨走熱，除了藍籌股以外，重組股和科技股也被主力機構看好。市場人士認為，在藍籌股以外淘金，最好選擇有真實成長性的公司，這樣才能夠有效降低風險，提高收益的安全性。以ST股為例，ST渤海(資訊,行情,論壇)(600858)和ST襄軸(資訊,行情,論壇)(000678)年報盈利，解除了退市警報，ST鴻股(資訊,行情,論壇)(000851)和ST春都(資訊,行情,論壇)(000885)已預計盈利，這些信息透明的ST股票，是可以用“價值成長”的眼光去關注的。

　　世基投資的陳憲說，牛市中投資者要想富貴險中求，可以投資鏡中看花的題材股，但惟獨不能以歷史價格決定投資依據。分享牛市財富效應的惟一途徑，是在正確的理念指導下擇股投資。

　　綜合市場人士的意見，有以下幾類投資意見值得投資者參考。第一、投資要講究多元化、多種風格——有包容精神，既要學習海外一切先進經驗或者先進知識，同時也要對中國經濟和中國市場的特殊國情和市情有實事求是的特別理解；要善于從多個關聯市場、多種關聯品種，進行跨市場、跨品種、跨期視野的套利操作。第二、投資要有重點，要遵循指數化投資方向，遵循“價值發掘”、“趨勢引導”、“成長理念”，進而把握“趨勢加速”的完整涵義，使得存在不確定性的投資活動盡量符合預期；第三、要目光長遠，未雨綢繆，善于把握經濟和生活的先導趨勢，審時度勢，充分化解風險，駕馭機遇，追求投資生涯的可持續發展觀。

　　毋庸置疑，從市場第一季度的情況看，2004年，價值性理念會升華、會豐富，會有新的含義，會融合成長性理念———按照市場的說法，猴年將是繼承優良傳統，同時又在理性基礎上反潮流的一年。

　　本報記者 邸繼勇