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2004年4月5日，新華社播發了記者張旭東采寫的述評“基金熱下的冷思考”。新華社在中國的傳媒中既是官方的象征，又是嚴肅和穩重的代名詞，連新華社都關注到了基金熱，可見基金熱已經不是一般的社會現象了。
基金熱，熱到什么程度呢？
張旭東舉了三個事實予以說明。
事實之一，4月2日公布的基金業績排名顯示，博時價值增長基金累計凈值達到1.51元，這意味著這只成立才一年半的開放式基金，利潤增長超過50％，而在2003年，博時價值增長的投資回報率達到34.4％，位居所有基金排行第一。年回報超過30％，而且是在2003年的不景氣市場環境下，充分顯示基金專家理財的優勢。博時基金是當年基金業回擊“基金黑幕”的領頭羊，也是有名的“問題基金”。現在的業績客觀上起到了為它“平反”的作用，為博時“平反”，實際上也就是為基金業“平反”，重新樹立基金的正面形象。
事實之二，3月份，中信基金公司和海富通基金公司新發行的基金規模均超過100億，創下基金發行的新高，增長的幅度超過100％，其中海富通基金的規模達到130.7億元，這和目前已有基金平均20億左右的規模相比，顯然已經是個“巨無霸”。“巨無霸”的出現證明基金的成長空間已經出現，130億不會是最后的高度。
事實之三，新基金的發行迎來了供不應求的局面。第一季度，新基金的規模已經達到850億，超過2003年的發行水平，全年預計在2000億以上。這種情形和2003年以及之前的強行推銷形成巨大的反差，基金發行出現了和國債發行一樣的搶手場面。
基金之所以會這么火熱，股市行情回暖是一個重要的原因。特別是在國務院出臺“國九條”之后，人們對中國證券市場的長遠預期信心倍增，看好后市的投資者增多，直接開戶的人越來越多，而更多的投資者則通過購買基金入市。更為重要的原因則是因為中國迎來了1996年以來少有的負利率時代。來自央行的報告稱，在沒有新的漲價因素的情況下，居民消費價格指數的漲幅也不會低于3％，這個漲幅已經超過銀行一年期的固定利率。眾所周知，中國是個高儲蓄的國家，截至2003年底，居民儲蓄已經突破10萬億大關，達到11.63萬億。按照一年存款利率1.98％計算，考慮利息所得稅20％的因素，實際利率為-1.616％，即使按目前最長期限五年存款利率2.79％計算，實際利率為-0.968％，這意味著中國首次出現所有存款實際負利率的狀況，如果按照-2％的實際利率計算，相當于每年大約有200億的財富從存款者手中悄悄蒸發。長期以來，我們一直都為之煩惱的“籠中虎”在負利率的鞭韃下開始出現了“移民”的傾向。事實上，在基金的申購人群中出現了普通居民多股民少；中老年人多年輕人少的現象，個人申購過于集中，機構資金反顯不足。居民存款從銀行向基金搬家并非壞事，但是要看流向的結構。美國的數據表明，美國共有990多只貨幣基金，管理的資產規模達到21410萬美元，在所有共同基金中占31％，在美國家庭中，貨幣基金占到其短期資產的20％。國內現在發行的貨幣基金總數卻只有3家。
一方有賺錢效應，一方有虧本的壓力，基金走俏也就有了市場基礎，但是最終支撐的因素還在價值基礎，價值基礎則取決于中國股市的行情究竟能走多高，走多遠。滬深兩市都是單邊市，沒有做空的機制，要想賺錢，就只有漲這一條路。否則，本事再大的公司一樣虧得一塌糊涂，說來說去，中國股市“靠天吃飯”，基金也一樣。因此，人們的確有理由擔心，一旦行情回落，巨額的贖回就會推倒多米諾骨牌；人們也有理由擔心從來沒有管理過50億規模的公司是不是能駕馭得了多達130億的資金；人們擔心成長中的基金業會遭遇拔苗助長的命運；人們更擔心蜂擁而上的基金建倉會急速推高指數制造投機泡沫，因為這個市場中真正值得投資的公司的增長遠遠低于可能入市的資金規模。
基金成為暴發戶，讓人歡喜讓人愁。
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