□申銀萬國

　　3月市場概況

　　3月上證指數(shù)(資訊,行情,論壇)創(chuàng)出了本輪行情新高1760.07點(diǎn)，月末上證指數(shù)報(bào)收于1741.62點(diǎn)，與上月相比上漲3.97%，月收盤指數(shù)則連續(xù)5個(gè)月出現(xiàn)上漲。

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　　從兩市成份指數(shù)表現(xiàn)對(duì)比來看，3月深圳市場表現(xiàn)強(qiáng)于上海市場，其中深證100(資訊,行情,論壇)指數(shù)跑贏上證180(資訊,行情,論壇)指數(shù)1.54個(gè)百分點(diǎn)，深成指跑贏上證50(資訊,行情,論壇)指數(shù)1.76個(gè)百分點(diǎn)。

　　從成份指數(shù)與綜合指數(shù)(資訊,行情,論壇)表現(xiàn)對(duì)比來看，當(dāng)月上海市場表現(xiàn)最好的依次是上證指數(shù)、上證180指數(shù)和上證50指數(shù);深圳市場表現(xiàn)最好的依次是深證100指數(shù)、深證綜指(資訊,行情,論壇)和深成指。

　　3月個(gè)股表現(xiàn)

　　ST、德隆系個(gè)股位居跌幅前列。

　　3月滬深A(yù)股漲幅前10名漲幅處于30.9%～46.9%之間，它們分別是方大A(資訊,行情,論壇)、＊ST天龍(資訊,行情,論壇)、錢江生化(資訊,行情,論壇)、江南高纖(資訊,行情,論壇)、道博股份(資訊,行情,論壇)、中科英華(資訊,行情,論壇)、白唇鹿(資訊,行情,論壇)、焦作萬方(資訊,行情,論壇)、洛陽玻璃(資訊,行情,論壇)和北大高科(資訊,行情,論壇)；跌幅前10名個(gè)股跌幅處于11.0%～18.0%之間，以ST和德隆系居多，其中湘火炬A(資訊,行情,論壇)3月跌幅達(dá)18%，累計(jì)跌幅則高達(dá)30%以上。

　　3月市場整體運(yùn)行特征分析

　　一、化工、公用事業(yè)對(duì)兩市市值變動(dòng)貢獻(xiàn)達(dá)44%

　　3月對(duì)滬深兩市市值變動(dòng)貢獻(xiàn)最大的前5個(gè)行業(yè)分別是化工、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、醫(yī)藥生物和房地產(chǎn)，這5個(gè)行業(yè)貢獻(xiàn)了整個(gè)市值變動(dòng)額的59.2%，其中化工、公用事業(yè)對(duì)兩市市值變動(dòng)額的貢獻(xiàn)分別達(dá)到了26.3%和17.3%。

　　二、兩市反向貢獻(xiàn)度前10名以汽車股居多

　　3月上海A股市場對(duì)指數(shù)上漲貢獻(xiàn)最大的前10只、前20只、前50只個(gè)股貢獻(xiàn)度總和分別為52.1%、61.4%和76.8%。對(duì)指數(shù)上漲貢獻(xiàn)最大的前10只個(gè)股中表現(xiàn)最為出色的貴州茅臺(tái)(資訊,行情,論壇)、華能國際(資訊,行情,論壇)漲幅分別高達(dá)23.4%和22.9%，兗州煤業(yè)(資訊,行情,論壇)、上海石化(資訊,行情,論壇)、上海機(jī)場(資訊,行情,論壇)、中海發(fā)展(資訊,行情,論壇)的漲幅也在10%以上。對(duì)指數(shù)下跌貢獻(xiàn)最大的前10只個(gè)股中表現(xiàn)最差的南方航空(資訊,行情,論壇)和金杯汽車(資訊,行情,論壇)跌幅分別高達(dá)10.3%和9.3%。

　　3月深圳A股市場對(duì)指數(shù)上漲貢獻(xiàn)最大的前10只、前20只、前50只個(gè)股貢獻(xiàn)度總和分別為30.8%、45.3%和74.1%。對(duì)指數(shù)上漲貢獻(xiàn)最大的前10只個(gè)股全部跑贏大盤，其中焦作萬方、揚(yáng)子石化(資訊,行情,論壇)漲幅分別高達(dá)30.9%和20.0%，中興通訊(資訊,行情,論壇)、深能源A(資訊,行情,論壇)、燕京啤酒(資訊,行情,論壇)、深圳機(jī)場(資訊,行情,論壇)、西山煤電(資訊,行情,論壇)、冀東水泥(資訊,行情,論壇)、中集集團(tuán)(資訊,行情,論壇)的漲幅也在10%以上。對(duì)指數(shù)下跌貢獻(xiàn)最大的前10只個(gè)股中有5只屬于交運(yùn)設(shè)備行業(yè)，它們分別是湘火炬A、一汽轎車(資訊,行情,論壇)、長安汽車(資訊,行情,論壇)、＊ST夏利(資訊,行情,論壇)和江鈴汽車(資訊,行情,論壇)，其中湘火炬A已連續(xù)兩個(gè)月名列深市反向貢獻(xiàn)度第一名。

　　3月板塊運(yùn)行特征

　　一、小盤、績優(yōu)股表現(xiàn)出色，新股、活躍股表現(xiàn)不佳

　　在18個(gè)申萬風(fēng)格指數(shù)中，3月上漲的風(fēng)格指數(shù)有16個(gè)，其中跑贏申萬300指數(shù)的風(fēng)格指數(shù)有12個(gè)。受深圳市場即將開設(shè)中小企業(yè)板刺激，3月小盤指數(shù)表現(xiàn)出色，月度漲幅位居風(fēng)格指數(shù)第二位，其他表現(xiàn)較好的風(fēng)格指數(shù)分別是中市凈率指數(shù)、中盤指數(shù)、績優(yōu)股指數(shù)和低市盈率指數(shù)，這些指數(shù)漲幅處于4.05%～5.54%之間;表現(xiàn)最差的5個(gè)風(fēng)格指數(shù)分別是活躍指數(shù)、新股指數(shù)、高市凈率指數(shù)、大盤指數(shù)和高市盈率指數(shù)，這些指數(shù)漲幅處于-2.48%到2.30%之間。

　　從波段表現(xiàn)來看，本輪行情中表現(xiàn)最好的低價(jià)股指數(shù)，跑贏申萬300指數(shù)12個(gè)百分點(diǎn)；與此同時(shí)，超跌板塊中的高市凈率指數(shù)、高價(jià)股指數(shù)依舊沒有受到投資者的青睞，在本輪行情中排名倒數(shù)第一和第二，跑輸申萬300指數(shù)達(dá)10個(gè)百分點(diǎn)以上。

　　二、申萬行業(yè)指數(shù)運(yùn)行特征分析

　　1、采掘行業(yè)領(lǐng)先，交運(yùn)設(shè)備下跌

　　3月除交運(yùn)設(shè)備行業(yè)外，其余申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)均出現(xiàn)上漲。23個(gè)一級(jí)行業(yè)中3月份漲幅居前的行業(yè)主要有采掘(7.9%)、有色金屬(5.5%)、食品飲料(5.2%)、商業(yè)貿(mào)易(5.0%)、化工(4.7%)、公用事業(yè)(4.7%)、農(nóng)林牧漁(4.7%)、電子元器件(4.4%)，這些行業(yè)跑贏申萬300指數(shù)2個(gè)百分點(diǎn)以上；3月份表現(xiàn)較差的行業(yè)主要有交運(yùn)設(shè)備(��2.3%)、信息服務(wù)(0.0%)和金融服務(wù)(0.1%)，這些行業(yè)跑輸申萬300指數(shù)2個(gè)百分點(diǎn)以上。

　　對(duì)3月份和1～3月份各行業(yè)指數(shù)漲幅進(jìn)行比較，發(fā)現(xiàn)3月份和一季度各行業(yè)的市場表現(xiàn)不盡一致。3月份在煤炭開采二級(jí)子行業(yè)上漲10.1%的帶動(dòng)下，采掘行業(yè)指數(shù)漲幅領(lǐng)先，超越同期申萬300指數(shù)5.4個(gè)百分點(diǎn)，然而由于1～2月份采掘行業(yè)跑輸大盤，使得一季度該行業(yè)指數(shù)的階段漲幅依然落后于申萬300指數(shù)0.6個(gè)百分點(diǎn)。與此相反，一季度信息服務(wù)行業(yè)指數(shù)超越大盤9.8個(gè)百分點(diǎn)，然而3月份該行業(yè)是一級(jí)行業(yè)中表現(xiàn)倒數(shù)第二的行業(yè)，僅次于交運(yùn)設(shè)備。當(dāng)然，更多的行業(yè)3月份的行業(yè)指數(shù)相對(duì)表現(xiàn)和一季度吻合，比如電子元器件、信息設(shè)備、餐飲旅游、房地產(chǎn)等4個(gè)行業(yè)是今年1～3月份市場表現(xiàn)最好的行業(yè)，它們分別超越申萬300指數(shù)15.0、14.7、12.1和11.8個(gè)百分點(diǎn)；與此同時(shí)，這4個(gè)行業(yè)3月份也均超過申萬300指數(shù)1.2個(gè)百分點(diǎn)以上。

　　2、基本面變化是行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)差異的重要原因

　　行業(yè)指數(shù)的走勢(shì)受多方面因素影響，其中行業(yè)基本面變化是重要影響因素之一。3月份交運(yùn)設(shè)備行業(yè)指數(shù)的走弱以及采掘行業(yè)指數(shù)的走強(qiáng)都與行業(yè)自身盈利增長情況的變化有關(guān)。國家統(tǒng)計(jì)局最近公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1～2月份煤炭開采業(yè)稅前利潤同比增長121%，明顯高于去年全年62%的同比增長率，不僅如此，煤炭開采業(yè)的利潤同比增長率自2003年以來幾乎逐月提高。與此形成鮮明對(duì)比的是，2004年1～2月份交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)稅前利潤僅同比增長6.7%，增幅明顯小于2003年度50.8%的增幅，自2003年3月份以來，交運(yùn)設(shè)備行業(yè)利潤同比增幅逐月下滑，同比增長率已從去年年初的188.1%下滑至今年1、2月份的6.7%，其下滑速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的平均水平。除此之外，今年前兩個(gè)月石油加工及煉焦業(yè)利潤同比增長306%，增速明顯高于2003年全年175%的水平，石化行業(yè)利潤繼續(xù)保持高速增長有助于支撐該行業(yè)后市走強(qiáng)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，盡管近期石化行業(yè)有所調(diào)整，但年初以來的階段漲幅依然是超越大盤。有色金屬冶煉和黑色金屬冶煉1～2月份稅前利潤分別同比增長110.6%和121.6%，均高于它們?nèi)ツ耆�年的增幅�?/p>

　　從已披露年報(bào)的上市公司業(yè)績來看，截至3月30日，滬深兩市共有724家A股公司披露年報(bào)，平均凈利潤和平均主營業(yè)務(wù)收入分別同比增長43.9%和31.7%。分行業(yè)來看，黑色金屬、有色金屬、交運(yùn)設(shè)備等2003年度市場表現(xiàn)居前的行業(yè)2003年年報(bào)平均凈利潤分別同比增長64.3%、64.5%和67.0%，不過將年報(bào)業(yè)績和三季報(bào)業(yè)績進(jìn)行比較來看，我們發(fā)現(xiàn)交運(yùn)設(shè)備行業(yè)2003年全年利潤僅比前三季度增長16.7%，說明該行業(yè)去年第四季度經(jīng)營狀況不如前三季度。事實(shí)上，2003年度交運(yùn)設(shè)備行業(yè)上市公司的利潤同比增幅是逐季下降的，這與規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)吻合，同時(shí)也與該行業(yè)去年下半年以來的市場表現(xiàn)吻合。此外，餐飲旅游、房地產(chǎn)、商業(yè)貿(mào)易、建筑建材行業(yè)2003年全年業(yè)績比去年前三季度分別增長198%、70.7%、55.7%、42.4%，說明這些行業(yè)去年第四季度的盈利情況明顯好于去年前三季度的平均水平，盡管有季節(jié)性因素及“非典”偶然性因素影響，但這些行業(yè)今年1～3月份的市場表現(xiàn)明顯好于大盤則是不爭的事實(shí)。我們認(rèn)為，行業(yè)基本面的變化始終是影響行業(yè)指數(shù)波動(dòng)的主導(dǎo)因素，目前這樣，將來也會(huì)如此。