-新聞分析

　　保證金第三方存管推出在即，南方證券將成首家試點券商

　　新制度可能重挫券商重倉股

中國第一只可轉債基金 51精彩無線大獎等你拿 中國網絡通俗歌手大賽 金犢獎大陸初審揭曉

　　據周二的《上海證券報》報道，客戶保證金存管制度近期將有新突破，4月下旬保證金第三方存管制度可能試行，南方證券有望成為率先試點公司。保證金第三方存管究竟會對市場產生怎樣的影響？

　　保證金第三方存管是當前券商改革重點

　　保證金第三方存管制度是指券商將客戶保證金交由銀行等獨立第三方存管的保證金制度。第三方存管與以前的保證金管理方式最大的區別在于，營業部不再成為客戶資金的實際控制人，這樣也就無法挪用保證金。

　　此前股票投資者的交易結算資金一直交由券商管理。形成這種格局的原因在于，我國證券市場啟動之初，出于分離銀行業和證券業的考慮。但這項制度并未有效地達到兩業分離的目的，反而在銀行系統之外形成了一套“灰色”的間接融資體系，并衍生出許多問題。鞍山證券、大連證券等券商破產案例都挪用了大量客戶保證金。

　　當前，對客戶交易結算資金進行改革就成為了當前券商改革的重點之一。事實上，目前證監會機構監管部一直在策劃三件事：券商分類監管、保證金第三方存管、投資者補償基金。券商分類監管已經開始啟動，保證金第三方存管也將在本月下旬見到第一家，估計未來投資者補償基金也將很快與市場見面。

　　新制度將面臨巨大阻力

　　那么，保證金第三方存管將對市場產生怎樣的影響？長期而言，保證金第三方存管顯然將有利于減小營業部個體經營風險，同時對于整個企業風險的降低也將起到重要作用。我們估計，就市場而言，實施保證金第三方存管將對部分券商重倉股產生巨大的震動。具體而言：

　　首先，該制度的實行將面臨巨大阻力。當前有兩種說法，一種是50%的券商將在年內實施，另一種說法是保證金第三方存管難以大規模推廣。由于保證金第三方存管涉及到券商利益、銀行利益和投資者利益等，盡管目前基本上形成了保證金利息收入仍歸券商，銀行只收取少量存管費。

　　但是，由于該制度還涉及到實名制的問題，其中一方面的問題是客戶資源問題如何處置，另一方面的問題是實名制又將對我國當前的殘余的“坐莊模式”形成巨大沖擊，從而進一步對市場產生震動。也就是說，誰先試行保證金第三方存管，誰的客戶就有可能面臨流失、甚至是大量流失，因為部分營業部就是靠幾個社會機構撐起來的。

　　所以，部分券商以及部分社會機構最不愿意看到該制度實施，他們是該制度進一步實行的最大阻力。

　　部分券商重倉股及莊股可能受重挫

　　實施保證金第三方存管的規模大小，決定了其對券商重倉股以及部分莊股的沖擊力。如果真如部分業內人士的預測，年內有50%的券商實施保證金第三方存管，將在市場產生巨大震動，其最直接的影響就是部分券商重倉股以及部分莊股。

　　這二者所受沖擊又不同，部分實現該制度的券商重倉股顯然所受沖擊最大，因為它必須將所占款項歸還客戶。但事實上，營業部占有客戶保證金的現象近期屢屢被媒體曝光，可見其嚴重性，個別券商占有資金甚至高達80億元之巨，而券商占有款項大多擁有“坐莊”，如果將這批資金從市場中推出，其對于券商重倉股的負面打擊可想而知。

　　部分社會機構重倉的個股所受沖擊較小，尤其是當這個制度只是少數推廣的前提下，更是如此。因為他們可以轉到其它未實行該制度的券商，繼續“坐莊”。但如果大規模實施該制度，則市場上多數莊股將受到重挫。

　　中證資訊徐輝

　　相關鏈接

　　保證金第三方存管制度

　　保證金第三方存管制度是指證券公司將客戶保證金交由銀行等獨立第三方存管。實施保證金第三方存管制度的證券公司將不再接觸客戶保證金，而由存管銀行負責投資者交易清算與資金交收。

　　據了解，證券業之所以引入保證金第三方存管制度，主要是為了從根本上杜絕券商挪用客戶保證金的行為。有關統計資料顯示，近年來，券商挪用保證金問題屢禁不止。

　　實行保證金第三方存管制度之所以能確�？蛻舯ＷC金不被券商挪用，是因為該制度有效地在證券公司與所屬客戶交易結算資金之間建立隔離墻。具體而言，實施保證金第三方存管制度后，客戶可以在存管銀行網點或證券公司的營業網點辦理開戶業務，在存管銀行的系統中生成客戶保證金賬號，在證券公司的系統中生成客戶號。遵循“券商管證券，銀行管資金”的原則，由證券公司負責客戶證券交易、股份管理以及根據登記公司的交易結算數據，計算客戶的交易買賣差數；由銀行負責投資者保證金賬戶的轉賬、現金存取以及其它相關業務。