中國證券市場的發展過程中，由于歷史的原因，許多證券公司挪用客戶保證金已經是公開的秘密，因此，從制度上保障客戶保證金的安全，已成為證券公司規范經營不可回避的問題。

　　引發交易結算風險

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　　我國證券市場一直實行的是足額交收原則，通俗講就是有多少錢，買多少貨。但在實際運作中卻出現一些證券公司或營業部由于經營管理混亂而大量挪用客戶交易結算資金，導致結算風險大幅度提高的情況。主要原因在于:按照我們目前的交易結算資金管理方式，客戶首先要在證券營業部開立交易結算資金帳戶，并將其資金以銀證轉帳或現金的方式存入交易結算資金帳戶。而證券營業部只需在銀行開立一個公用存款帳戶，即可存放所有客戶的交易結算資金。用一個形象的比喻是:證券營業部在銀行開立了一個總帳戶，下面以個人名義開立了無數個分帳戶，銀行只負責管理總帳戶，具體的分帳戶由證券公司負責管理。對客戶來講，他只知道自己分帳戶中的資金。對銀行來講，它只知道總帳戶的資金，而證券公司既知道總帳戶，也知道所有分帳戶的資金，所以證券公司就在三方中處在最有利的一方，能夠做到挪用客戶交易結算資金而不被客戶發現。

　　很明顯，這種交易結算資金管理方式存在巨大的風險。首先，由于目前我們采取的是軋差清算制度，證券公司的每日軋差金額相對于客戶交易結算資金的余額是很小的，同時證券交易結算資金是以證券公司的名義存在銀行帳戶中的，從理論上講，證券公司對其帳戶中的資金具有支配權，證券公司可以大量挪用客戶的交易結算資金支付其它款項。

　　其次，存在巨大的交易結算風險。由于清算軋差數額對任何一個證券公司來講都是不可控的，所以當證券公司挪用客戶交易結算資金數額十分巨大時，證券公司有可能無法按時與登記結算公司進行資金清算，也就是說買進股票的人已經付出了錢，但賣出股票的人卻收不到錢。結算風險將會對證券市場的發展產生巨大的不利影響。

　　從根本上解決迫在眉睫

　　2000年以來，證券公司挪用保證金已經大幅下降，絕大多數的證券公司全部歸還了挪用的保證金。但到2001年，仍有27家證券公司存在挪用客戶保證金的現象。由于存在著挪用客戶保證金和亂融資等問題，券商的財務危機就有可能演化成為金融危機。而如果證券公司出現經營虧損甚至破產，就會造成投資者的資金損失，嚴重時會出現擠兌風潮，并引發金融危機甚至社會動蕩。

　　長期以來，營業部成為券商風險集中地。2003年券商大會提出的三大鐵律之首就是嚴禁挪用客戶保證金，但就在如此三令五申之下，還是不斷有營業部鋌而走險，甚至有不少品牌券商的營業部也發生了挪用數億客戶保證金的惡性事件，因此從制度上解決保證金風險已是迫在眉睫。市場已在呼喚一種新型的保證金存管方式，以便從根本上保證客戶資金不被挪用。

　　銀行存管是變革的選擇

　　將客戶保證金交由獨立第三方(銀行)存管是客戶保證金存管改革的選擇。從技術上講，具體操作應將證券公司客戶保證金交由存管銀行存管。由存管銀行負責投資者交易清算與資金交收，清算數據在T＋1日開市前發送給證券公司用于前端控制，投資者存取資金通過銀行進行。按此安排，證券公司將不再能接觸和動用客戶保證金。這樣做，可以達成解決證券公司挪用客戶保證金問題的目標，而又基本不改變現行交易、清算、交收制度，在技術上較為可行。

　　所謂存管銀行，即指負責對證券公司客戶的證券交易保證金進行集中存管的銀行。在存管銀行中，建立客戶保證金托管專戶，所謂客戶保證金托管專戶，即用于集中存放投資者(包括自然人和機構客戶)為證券交易而存入的證券交易保證金，該賬戶中資金屬于投資者擁有。賬戶屬于專用托管賬戶，除了投資者存取款、股票交易清算和支取傭金手續費外，不得他用。該賬戶由證券公司與銀行簽定協議統一開立，證券公司委托銀行管理該賬戶，證券公司對該賬戶中的資金沒有支配權。該賬戶內存款執行同業存款利率。

　　銀行存管結算體系的設計應建立在客戶證券與資金管理嚴格分離的基礎上，遵循券商管證券，銀行管資金的原則，在證券公司與所屬客戶交易結算資金之間建立隔離墻，由證券公司負責客戶證券交易、股份管理以及根據登記公司的交易結算數據，計算客戶的交易買賣差數；銀行負責投資者保證金賬戶的轉賬、現金存取以及證券公司與登記公司和客戶之間的資金交收，并負責接受證券公司的指令為客戶支付利息和劃撥傭金等。

　　從現實來看，由商業銀行實施保證金第三方存管是最可行便捷的方法。券商營業部不再成為客戶資金的實際控制人，從根本上杜絕了證券經營機構挪用客戶交易結算資金的可能。

　　在新的存管模式下，存管銀行與證券經營機構之間是互為監督、制衡的關系。資金劃付路徑明確。存管銀行在核心賬務系統中開設客戶保證金托管專戶，同時為投資者開立客戶保證金賬戶，登記客戶保證金賬戶明細，客戶保證金托管專戶由存管銀行控制和管理，投資者可在存管銀行的營業網點辦理轉賬和現金存取業務。客戶開戶則是由客戶憑借相關資料，在存管銀行營業網點或證券公司的營業網點辦理開戶業務，在存管銀行的系統中生成客戶保證金賬戶，在證券公司的系統中生成客戶號，通過存管銀行和證券公司的聯網系統實時傳送客戶開戶資料的電子數據，同時在存管銀行客戶保證金賬戶和證券公司端的客戶號之間建立對應的關系。

　　各開戶銀行將承擔投資者資金安全的主要責任，這將從根本上改變久治不愈的保證金風險頑癥。上海證券報 劉文超