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證監(jiān)會(huì)將出臺(tái)公眾股東表決制度的消息傳出后，立即得到業(yè)界人士的高度評(píng)價(jià)。他們紛紛表示，這表明監(jiān)管層正在把國(guó)務(wù)院《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》的精神落到實(shí)處，將政策性的宣誓轉(zhuǎn)化為具體措施。此舉將使公眾投資者利益得到切實(shí)有效的保護(hù)，同時(shí)對(duì)完善上市公司治理也將起到積極的推動(dòng)作用。
將口號(hào)變?yōu)橹贫?/b>
中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院副教授郭鋒表示，國(guó)務(wù)院的《意見》多處強(qiáng)調(diào)了要保護(hù)社會(huì)公眾股東的權(quán)益，而建立公眾股東表決制度正是貫徹落實(shí)這一精神，將政策化的宣誓轉(zhuǎn)變?yōu)橹贫鹊闹匾e措。
郭鋒指出，從我國(guó)目前的實(shí)際情況來看，社會(huì)公眾股東或者說中小股東，在股權(quán)分置的情況下往往表現(xiàn)為流通股股東。而上市公司中非流通股股東占絕對(duì)控股地位，他們與流通股股東有著不同的利益驅(qū)動(dòng)，流通股股東相對(duì)處于弱勢(shì)。公眾股東表決制度的建立，將使中小股東即流通股股東不再用腳投票，而用手投票。
郭鋒說，如果還是簡(jiǎn)單根據(jù)公司法的有關(guān)規(guī)定來指導(dǎo)上市公司股東大會(huì)，那流通股股東的權(quán)利將無法得到保證。在去年的招商銀行轉(zhuǎn)債發(fā)行風(fēng)波中，盡管持有3億多流通股的數(shù)只基金顯示出團(tuán)結(jié)的力量，但還是在數(shù)量更多的非流通股面前寡不敵眾。當(dāng)時(shí)就有基金代表提出，為了維護(hù)流通股股東利益，在上市公司增發(fā)、配股、發(fā)行可轉(zhuǎn)債、大比例現(xiàn)金分紅等涉及到流通股股東利益的問題上，應(yīng)給予流通股股東充分的話語(yǔ)權(quán)。所以說，在現(xiàn)有股東大會(huì)機(jī)制下，在尚沒有一個(gè)現(xiàn)成有效的制度讓流通股股東影響大股東決策的情況下，建立公眾股東表決制度可以增加流通股股東的發(fā)言權(quán)，令其有武器抗衡大股東所作的不利于流通股股東利益的決策。
制度性突破
實(shí)際上，我國(guó)證券市場(chǎng)已經(jīng)在上市公司的一些重大決策上引入了流通股股東投票表決制度。據(jù)長(zhǎng)期研究公司法的知名專家、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院法學(xué)研究所研究員劉俊海博士介紹，2002年7月20日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于上市公司增發(fā)新股有關(guān)條件的通知》第五條就規(guī)定:增發(fā)新股的股份數(shù)量超過公司股份總數(shù)20%的，其增發(fā)提案還須獲得出席股東大會(huì)的流通股股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過。而去年10月，銀山化工流通股股東通過類別表決以53.91%的反對(duì)票否決了《關(guān)于公司流通股實(shí)施股份置換的議案》。
劉俊海同時(shí)指出，此次監(jiān)管部門的舉措，從制度上形成一定的突破。監(jiān)管層通過制度上的突破來保護(hù)公眾投資者合法權(quán)益，表明關(guān)系我國(guó)證券市場(chǎng)根本的公司治理正在醞釀突破。他說，公眾股東表決制度的建立，將使流通股股東對(duì)大股東形成一定的約束力，為流通股股東行使權(quán)利創(chuàng)造良好的外部條件，這是現(xiàn)實(shí)而有效地保護(hù)流通股股東權(quán)益的手段。
制度設(shè)計(jì)須合理
專家們普遍表示，為了從根本上解決流通股和非流通股股東間利益沖突的問題，保護(hù)相對(duì)處于弱勢(shì)地位的流通股股東的利益，公眾股東表決機(jī)制的制度設(shè)計(jì)一定要科學(xué)、合理。
郭鋒指出，在上市公司諸如再融資這種流通股和非流通股存在重大利益差別的事件上，引入公眾股東表決制度，可以有效地平衡各方的利益。但在通過股份數(shù)的設(shè)計(jì)上還有待商榷。
他說，如果出席股東大會(huì)的公眾股東只有一小部分，那將出現(xiàn)極少數(shù)流通股股東代表大多數(shù)流通股股東利益的局面。因此，他建議，一方面可以通過多次公告以催告流通股股東參加會(huì)議的方式來解決；另一方面應(yīng)鼓勵(lì)采用投票權(quán)征集制度。此外，還應(yīng)該對(duì)出席股東大會(huì)的公眾股股東份額設(shè)立一個(gè)門檻，如果沒有達(dá)到這一指標(biāo)則不需采用公眾股東表決制度。否則，表決結(jié)果可能喪失代表性。
劉俊海則指出，由于流通股股東人數(shù)眾多，所在地比較分散，因此要盡快引入網(wǎng)上投票技術(shù)。當(dāng)然，前提是需要強(qiáng)有力的網(wǎng)絡(luò)技術(shù)作保障，必須保證網(wǎng)絡(luò)安全，尤其要做好股東資格確認(rèn)工作，并防止利用網(wǎng)絡(luò)重復(fù)投票。
上海證券報(bào)記者 王璐
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