2004年以來，隨著上海市國企產權改革不斷推進，集團整體上市漸成焦點。上海百聯集團、上海電氣集團、上海醫藥集團等行業巨頭紛紛提出了改制方案，而號稱國內最大的酒店服務業航母——錦江國際(集團)有限公司(以下簡稱錦江國際)亦不例外。

　　此前，有報道稱，為實現“世界旅游業30強”的目標，錦江國際正在考慮集團整體到境外上市。然而，《證券市場周刊》從多方面渠道證實，錦江國際整體海外上市的計劃目

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前已陷入停頓，近期實施的可能性不大。

　　錦江國際旗下的“三劍客”之一的錦江投資( 600650，900914)一度被認為是控股股東實施海外上市的一枚棋子，日前，錦江投資董事兼總經理楊原平表示，公司當前的首要任務是做大做強核心產業即旅游客運、物流業。

　　集團海外上市進展緩慢

　　有關人士向《證券市場周刊》介紹，按照國有資產逐步退出競爭性領域的方針，上海市委市政府對錦江國際提出用三年時間、最好兩年內實現股權多元化的目標，擁有錦江國際100%股權的上海市國資委則希望通過多元化將持股比例先降到80%左右。錦江國際也提出了與國際資本對接的口號，希望實現集團整體境外上市。

　　但據錦江國際一位高層人士透露，集團上市目前尚無具體方案。他說，現在有不少國際、國內知名投行都對此表示出強烈的興趣，但集團戰略委員會還沒有提出明確的意向。他介紹說，將來集團通過收購海外殼資源，或借旗下公司的殼上市，或先多元再整體上市等，甚至拆分部分上市也都存在可能，而上市地點選擇香港的可能性很大。

　　錦江國際于去年6、7月成立了金融事業部，外界普遍認為集團整體上市事宜就是由該部門來運作的。但是，本刊了解到公司的金融事業部從成立至今并未有實質運作，三位工作人員對此也頗無奈。他們強調說，集團上市事宜的運作估計要等上市公司服務辦(下簡稱上市辦)與金融事業部合并后；然而上市辦的人士卻稱，該部門服務的對象是集團旗下三家上市公司涉及的收購兼并，或需要與交易所和證監會打交道等事宜，對于整個集團的上市要有集團戰略委員會的委托，而目前他們還沒得到委托。

　　2003年6月，在市政府的安排下，主營酒店旅游的錦江(集團)有限公司與主營快餐旅游客運的上海新亞(集團)有限公司合并組建了現在的錦江國際集團，組建后集團總資產規模達到155億元。錦江國際高層人士認為，解決因資產“聚合”而帶來的集團內部同業競爭的問題當屬目前最緊迫的任務之一。

　　他舉例說，集團擁有的新錦江酒店資產就與控股上市公司錦江酒店(600754，900934)發生同業競爭，現在迫切需要處理掉；同樣的情況還發生在其他也采取“聚合”方式改組的國資企業集團，如百聯集團。

　　大重組后業績提升

　　2003年12月錦江投資推出了一攬子資產重組方案，將酒店資產連同上海錦江旅館投資管理有限公司55%的股權和錦江財務公司20%的股權評估作價12.26億元，與控股股東持有的上海錦江汽車服務有限公司95%股權、上海大眾新亞出租汽車有限公司49.5%股權和上海錦海捷亞國際貨運有限公司(以下簡稱錦海捷亞)45%股權合計作價12.64億元進行置換，置出的資產規模高達2002年度經審計總資產規模的73.90%。公司《重大資產置換報告書》將于近日提交證監會發審委審核，股票也同時停牌。

　　重組后錦江投資的盈利水平大幅提高。據了解，2003年公司可實現凈利潤為9000多萬元，凈資產收益率達到5.9%。資料顯示，在重組前的2002年，公司實現凈利潤1532萬元。

　　錦江投資總經理楊原平認為，客運物流業有著廣闊的發展前景和較高的成長性，公司轉型客運物流業將顯著提升盈利能力。他透露，重組完成后，公司每年的主營業務利潤將保持10%以上的增長。據了解，這個目標在同行業中并不算高，但是對于剛剛轉型的錦江投資則屬不易。錦江投資財務總監兼董秘王均行表示，以公司現有的業務規模，迪?0%的增長有較大難度只有靠收購兼并等外延式擴張來達到。

　　在一份名為《錦江國際客運事業部(錦江投資)三年發展、五年展望戰略規劃(2004年~2008年)》的內部文件中，錦江投資以2003年重組后的資產規模和盈利能力為起點，制定了三年發展和五年展望目標：

　　到2006年，錦江投資的總資產規模將快速增長到32.1億元，而凈利潤則增長到1.36億元；到2008年，公司的總資產和凈利潤將實現翻番，分別達到42.2億元和1.8億元的水平。由此估計三年內公司每年的盈利增長平均在11.5%。

　　此外規劃書中還提到，錦江投資打算將旗下的兩家公司運作上市，其一是“將商旅公司與集團集散中心合資組建成新的股份公司來爭取上市”，其二是打算將錦海捷亞推薦上市。

　　此外，據介紹，公司還有約四五億元的存量資產可用來盤活，這些資產為非核心產業，所以變賣掉也不會影響主業，據了解，這些存量資產所擁有的土地資源近年來得到很大增值。此前公司通過轉讓出售上海新錦江商廈50%的股權，不僅回流了大筆資金，而且創造了1.1億元的投資收益。

　　四大業務方向即定

　　據楊原平介紹，公司將從高端切入四個領域，外事租賃汽車業務和出租車業務、汽修汽配汽貿業務、現代物流業、以及酒店早餐業務。

　　在物流業方面，公司有個能力較強的載體來運營，這就是錦海捷亞。該公司是具有國際認證的一級貨運代理企業，在上海的無船承運空運、海運方面名列前茅，其參與的浦東貨運站項目收益非常看好，初始投資額1個億，預計2004年可得到4000多萬元的分紅。此外公司正在籌劃在上海市洋山深水港建立大型第三方物流基地，總體預計錦海捷亞的年利潤增長率將達到30%以上，目前公司正在委托摩根史坦利公司尋找可以合作的國際強勢物流公司，以增強錦海捷亞可持續發展能力。最新消息表明，公司與世界著名的物流業巨頭三井物產株士會社達成了一攬子合作意向協議，錦江投資物流業向國際資本的對接可期。

　　公開資料顯示，在2003年12月，公司披露資產重組方案的同時，還一并披露了2000年至2002年的合并備考利潤表。業內人士分析，出具前三年模擬計算出來的利潤表，暗含公司一年后打算再融資的想法。據計算，2003年模擬出來的凈資產收益率將達5.9%。

　　對此看法楊原平并不忌諱，他說，客運事業部借殼上市的目的之一，就是尋求資本市場再融資，公司現在正在從國際市場上招聘物流和資本運作專業人才，主要是考慮今后公司將主要通過收購兼并手法迅速做大做強主業，并不是為二級市場再融資，因為預計公司可能在三年后才能達到再融資條件。考慮到銀行貸款和盤活資產出來的現金流，公司還可動用的總投資規模將在15億元左右。

　　但是，錦江投資的發展前景并非一帆風順，政策層面的變化也給公司發展帶來不確定性。規劃書指出，目前上海市大力發展軌道交通，將對客運業經營帶來負面影響；上海市出租車牌照已占停發放，但可能存在出租車營運證管理政策發生變化，如繼續發放牌照、降低使用年限等，都有可能給公司的經營帶來負面影響；此外，從2004年起，中國將允許香港地區的物流業進入大陸市場，國際貨運代理公司由此將可借道香港進入中國，“上海物流業將面臨大洗牌”。

　　而且，錦江投資內部資源的進一步整合存在難度，以物流業為例，規劃書認為，目前集團內的各種物流資源條塊分割，不能形成合力，難以產生規模效益，如集團的“國聯”擁有的集裝箱運輸卡車，而錦海捷亞也得配備為數不少的集裝箱運輸車，造成資源浪費；又如集團下面的新天天物流公司，也擁有大量的低溫冷凍食品配送車。

　　此外，錦江投資內部冗員過多，生產成本、經營費用居高不下等都是將來需要解決掉的。