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　　2003年，尤其是歲末，管理當局出臺了一系列與我國證券市場密切相關的政策法規，對長期以來困擾我國證券市場健康發展的重大問題和疑難雜癥進行初步規范，一時間市場歡欣鼓舞，百花齊放，讓人眼花繚亂。

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　　一、國企改制規則明確，MBO受嚴控

　　12月16日，國資委發布《關于規范國有企業改制工作的意見》，規定上市公司國有股轉讓價格不低于每股凈資產，同時參考上市公司盈利能力和市場表現合理定價；非上市企業國有產權要公開競價轉讓；嚴禁國有企業經營管理者在進行管理層收購(MBO)計劃時自賣自買國有產權；不得直接或間接使用任何國有或國有控股企業產權和實物融資；對企業經營業績下降負有責任的經營管理者不得參與收購本企業國有產權；加強對改制工作的監督檢查和對違紀違法案件的查處。

　　與今年早些時候出臺的《上市公司收購管理辦法》相比，此次出臺的《意見》所包含的股權變更范圍更廣，指導性和操作性更強，在國有股轉讓定價政策上進一步明確，并對違反規定的行為提出了具體的懲處措施，對當前國企改制工作具有重要的現實意義。

　　此前，每股凈資產2.42元的黑化股份僅以每股0.803元的價格被執行拍賣，處于政策真空下的MBO也屢屢暴露嚴重問題，而在意見出臺前后的幾天內，接連有重慶啤酒集團、深圳水務集團分別以大比例溢價轉讓國有股權，仕奇實業根據國資委的要求調高每股轉讓價格等消息披露，反差不可謂不大。

　　二、證券發行市場全面整頓

　　歲末，中國證監會在證券發行方面接連實施兩大舉措：改革發審委和實施保薦人制度。

　　改革后的發審委更加強調發審工作的透明度，強化發審委委員的專家功能，明確審核責任機制，并將發審委成員的工作置于社會監督之下，有助于提高審核質量，對控制上市公司質量和推行責任追究機制具有重大影響。

　　擬實施當中的保薦人制度是在核準制背景下對現行通道制的市場化改革，為未來推行注冊制奠定了市場基礎。保薦制度通過落實證券公司等中介機構及其從業人員的責任，建立責任追究制度，加強市場誠信建設，對提高上市公司的質量和可持續能力，提高國內股市的整體投資價值有重大意義。由于實施初期采用通道制和保薦人制并行的辦法，出于保薦機構及保薦代表人對自身責任和風險的謹慎性要求角度考慮，預期政策實施后不會造成新股發行或增發速度的大幅提高。

　　此外，證監會還發布了《關于進一步規范股票首次發行上市有關工作的通知》，對擬上市公司的設立時間、業績計算、獨立性和融資額等都提出了更嚴格的要求，規定：自2004年1月1日起，除國有企業整體改制、有限責任公司整體變更和國務院批準豁免的情況外，股份公司必須設立滿三年后才能申請發行上市；發行人的業務、管理層最近三年內未發生重大變化、實際控制人未發生變更；首次公開發行股票的籌資額不得超過其上年度末經審計的凈資產值的兩倍；等，提高了新股發行門檻。

　　這些規定的出臺，明確地傳達了管理層希望大力提高上市公司質量、規范上市程序(途徑)、強化責任機制的政策取向，從源頭上杜絕了首發企業模擬財務報表包裝利潤以及大股東通過關聯交易侵害中小股東利益的行為，使得A股發行逐步與國際接軌。

　　三、進一步規范信息披露制度

　　今年以來，證監會分別對首次發行股票的公司、增發或配股的上市公司所編制的招股說明書、可轉換公司債券募集說明書以及年報、半年報披露規則作了進一步修改，擴大了擔保披露、流通股東披露、網上披露等的范圍和內容，以提高信息披露質量，降低信息披露成本，保障中小投資者的知情權。

　　四、為券商規范發展創造寬松的經營環境

　　2003年券商在水深火熱中開頭，在一片憧憬聲中收尾。這一年，管理層先后發布了《證券公司治理準則(試行)》、《證券公司內部控制指引》等規范性文件，以及《證券公司債券管理暫行辦法》、《證券公司客戶資產管理業務試行辦法》等指導辦法，在規范和完善券商的法人治理結構及內控制度的同時，為券商的進一步發展創造了寬松的政策環境。

　　尤其是《證券公司債券管理暫行辦法》和《證券公司客戶資產管理業務試行辦法》的發布，為解決長期以來困擾國內券商的融資瓶頸和暗箱理財問題提供了基本的法律保障和執行依據，有助于國內券商健康、規范的發展。