【編者按：2003年被稱為“基金年”，基金業在經歷連續2年的大面積虧損之后，實現盈利和浮動盈利累計達到139.92億元，與前年行業虧損100億元形成鮮明對比。基金2003年的輝煌為其贏來了2004年的申購潮，但基金如何運作手中沉甸甸的資金，如何在相對高位進行價值投資，如何面對多元化的投資理念，是其2004年需要面對的幾個問題。】

　　基金投資漸入佳境

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　　隨著基金投資漸入佳境，近期開放式基金的發行也疊創新高，上月有兩只開放式基金發行份額超過100億元。究竟是什么樣的吸引力在吸引投資者的加入？事實上，我們可以通過對各類投資途徑進行大致的分析，就可得出投資基金是一條財富穩健增長的好途徑。

　　其一，基金2003年收益達到140億元，相當于其凈值的10%。也就是說，基金業的年度收益為10%左右，這遠非當前儲蓄可比。其二，國債的收益情況在2003年也不理想，同時由于當前利率處在低估，未來利率走高的可能性甚大，這預示中長期而言，國債實際收益率趨勢是向下的。其三，與投資股票相比，基金的優勢也相當明顯。由于價值投資取代了莊股模式，倡導價值投資的基金在當前市場的優勢相當明顯。統計表明，去年散戶虧損面高達8成以上，這與基金平均盈利10%差距明顯。其四，與投資外匯市場、房地產市場而言，基金的風險又相對較小，而且省心。由于《意見》的出臺，中國股票市場中長期的發展趨勢已經確立，而且基于市盈率判斷的當前市場指數，未來的漲升空間仍然巨大。所以，基金是當前、乃至中長期內，最有投資價值的投資品種之一。同時，相對于開放式基金而言，封閉式基金的投資價值又相對突出。

　　封閉式基金恢復分紅元氣

　　上周54只封閉式基金、37只股票型開放式基金、13只債券型開放式基金2003年年度報告已全部亮相，基金全行業盈利高達139.92億元：其中已實現凈收益為9.29億元，浮動盈利130.63億元。在浮動盈利中，封閉式基金所占份額最大。全部54只封閉式基金2003年的浮盈達到74億元，50只開放式基金浮動盈利高達56.63億元。

　　由于盈利的提升，部分封閉式基金恢復分紅元氣。由于存在74億元之巨的浮動盈利，封閉式基金凈值大幅回升。85%的基金往年積累的虧損明顯減輕，部分基金順利實現扭虧。16只封閉式基金的“期末可供分配利潤”恢復正數，具備分紅能力，14只封閉式基金提出分紅方案。其中，成長型基金9只，平衡型基金4只，指數型基金1只，分紅總額達到10.338億元，比2002年末增加7.928億元。基金興和、基金興華和基金裕陽分別以2.88億元、2.6億元和8000萬元排在分紅金額的前三名。

　　基金向巴菲特看齊

　　其一，基于當前市場被低估、而且價值投資下市場將逐漸走高的判斷，基金倉位顯著上升。有可比數據的51只封閉式基金以及26只開放式基金的總體持倉幅度大幅增加，由去年三季度的60.3%上升到71.0%，股票倉位增加明顯。其中只有5只基金持股比例下降，而其余72只呈現上升。增持最多的是寶康消費品，增持高達46.55個百分點，而減持最多的基金安瑞，減持10.39百分點。

　　其二，向巴菲特看齊，集中投資大受歡迎。2003年基金的平均持股數量僅為46.91只，這一數據在2002年底為89.26只，同比下降幅度達到47.44%。在持股集中度最高的前10只基金中，持股數量最多的基金也僅持有26只股票。而持股數量最少的銀河收益基金僅持有12只股票。開放式基金冠軍博時價值成長也僅持有29只股票�？磥砘�金正向巴菲特看齊了。

　　其三，持股主要仍集中于大盤藍籌股。基金持有最多的依然都是大盤藍籌股，中國聯通、上海汽車、招商銀行、寶鋼股份、華能國際、上海機場、南方航空、中國石化、上港集箱、鹽田港等。增倉股方面，主要是長江電力和以國陽新能、西山煤電等為主的煤炭板塊。值得注意的是，基金在增減之間預見了未來熱點演繹，近期煤炭股顯著上行就可證明。

　　周期性行業如何評價

　　2003年周期性股票為基金賺得了上百億的利潤，賺錢之后是堅守、還是兌現后再尋找，成為了基金年報中基金經理觀點的主要內容。正如一位基金經理在年報所提，中國的機構投資者事實上在2004年第一次碰到了如何在全球經濟視角中評估周期性行業股票價值的問題。如何理解中國經濟增長的短期因素和長期因素成為進一步分享中國經濟增長的關鍵。

　　從年報來看，不同的基金經理對周期有不同看法，對應到未來投資也有不同對策。博時價值成長的基金經理們在年報中對“狹隘周期論者”進行了溫柔的駁斥———對于目前中國經濟增長的周期以及各行業周期的判斷，只有從更長期的視角才能得到準確的理解。人類歷史上絕無僅有的發展中大國的消費升級、城市化和工業化持續時間的程度可能不是經濟史教科書中的常識所能預測的。他們認為在2004年，以消費升級為背景的轎車和房地產行業中的優勢企業、以城市化和工業化為背景的鋼鐵和石化行業中的龍頭公司，仍然是最值得看好的公司。

　　封閉式基金投資價值凸顯

　　QFII和保險資金對于封閉式基金的格外看重，是2003年年報一大風景。顯然，較高的折價率和“封轉開”的預期，賦予了封閉式基金較高投資機會，而倡導價值投資的QFII及保險資金正高度關注當前封閉式基金的機會。這事實上為一般的穩健投資者指明了一個保守的投資方向。

　　2003年封閉式基金的大股東里首度出現QFII的身影。封閉式基金2003年年報顯示，瑞銀集團和花旗集團介入了封閉式基金，前者持有基金漢盛和基金金鼎，后者持有基金鴻飛、基金同德和基金興安。這些基金全是中小盤基金，QFII中意它們的原因應當在于兩個方面：一方面是多數小型基金的封閉期即將結束，其中存在清算、轉開放的可能；另一方面是這些基金存在封轉開的市場預期。

　　同時，保險資金加大了對封閉式基金的投資力度，其中中國人壽增持6成有“封轉開”概念的基金銀豐。年報顯示，保險公司已經成為大多數封閉式基金的最大持有人，增倉動作非常明顯。做為“封轉開”的先鋒，基金銀豐更是引發了保險資金的搶購，以6家保險公司為代表的機構投資人對基金銀豐全面增持，其中中國人壽比半年前持有量增長約60%。

　　事實上，基金投資并未止步。中國保監會統計資料顯示，今年2月份，保險資金繼續大步進入證券市場。截至2月末，投資于證券投資基金的保險資金達到534.6億元，同比增長73.74%，比1月末的投資額也增長了32.5億元，這些資金主要流入了封閉式基金。

　　多元化投資勢在必然

　　由于“中國經濟進入新一輪快速增長周期”，對于2004年的行情，多數基金經理表示樂觀。投資策略上，如果去年選股還只是從業績出發的話，今年選股則將進入到買公司未來的階段。同時，對于股票的投資面顯著放寬，小盤股的機會被顯著提及�！艾F在我們盯住的不僅僅是藍籌股”。2003年封閉式基金狀元基金科翔表示，在投資策略上，基金將繼續重倉集中持有傳統大盤藍籌股；同時將相對拉長“戰線”，加大對IT、傳媒、消費類電子和一些優質小股票的投資�？葡柽�認為，隨著消費升級的到來，像鋼鐵之類的周期性行業的股票，還將在一段時期內維持高增長，說其短期見頂還為時尚早。

　　由于投資不佳，在2003年9月18日更換了基金經理的基金安瑞認為，小盤股將在2004年有突出表現。嘉實成長收益證券投資基金的投資思路是“堅持對優勢行業中的優勢企業進行投資，更重要的是對核心競爭力能夠長期保持的企業進行側重投資”；基金融鑫則“重點挖掘受益于經濟高速增長基本面發生重大變化的行業和企業，及時調整資產配置”；景宏基金投資那些有望在長期競爭中勝出的領袖型公司，和它們共同成長。鵬華行業成長基金認為市場被有效激活，波段操作的獲利空間大，所以將動態調整核心資產、加大操作力度作為2004年獲取超額收益的主要機會之一。

　　(中證資訊 徐輝)