深滬股市上周雙雙創出二年多來的新高，滬綜指與去年的低位相比，漲幅約為35%。大盤能夠在猴年的春風里走牛，最大的原因，是市場預期上市公司2003年度整體業績將較上年增加二成多。

　　上市公司質量是股市的基石。基石更結實了，投資者的入市信心自然大增。可是，與一份份亮麗的年報亮相相伴而來的，是一些公司對關聯方欠款大幅度計提壞賬準備金。這

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讓人心里多了點嘀咕，難道上市公司在經濟景氣時仍不能擺脫“唐僧肉”的形象，依然是任憑大股東“掏空”的工具？股市的基石到底怎么了？

　　關聯交易“貓膩”多

　　據統計，截至2002年下半年，1175家被調查的上市公司中有676家存在被大股東占用巨額資金現象，被占用資金合計高達966.69億元，平均每家被占用資金1.43億元。

　　盡管管理層對大股東“掏空”行為屢下禁令，但這一歪風卻是有抬頭之勢。據統計，截至2003年三季度，1301家境內上市公司的上市公司應收款凈額、其他應收款凈額比例分別高達25.77%、10.29%，高于2002年底的同類指標。這些關聯交易里隱藏的“貓膩”真讓人捏一把汗。

　　其實，在三分之二的國有股和法人股不能流通的現實背景下，大股東本來就是勝算在握，通過新股首發以及再融資等方式，已變相從流通股股東口袋里掏走了不少真金白銀。據經濟學家韓志國測算，從1996年至今，流通股股票的發行價格平均為8元左右，而非流通股的折股價格卻僅為1.12元左右。

　　即使如此，部分上市公司大股東仍不惜“殺雞取卵”，冒著被管理層嚴禁再融資的風險，將“黑手”伸向上市公司和流通股股東。更讓人擔憂的是，大股東對上市公司的占用款，往往是肉包子打狗，有去無回，最后上市公司大多被迫進行壞賬計提。

　　一項對1301家上市公司進行的調查發現，截至今年3月25日，1998年至2002年這些上市總共計提壞賬準備金分別為59億元、256億元、341億元、438億元、566億元，分別占其當期凈利潤的6.53%、21.96%、22.59%、37.13%、42.92%。

　　這些驚人的數字，意味著上市公司儼然成了某些大股東“提款機”。雖然計提壞賬并不意味著上市公司放棄了催回被占用資金的努力，但其業績卻因此下滑，股價自然隨之下墜。流通股股東不僅吃肉沒份，還得幫忙“埋單”。這不僅有違市場經濟中公平交易的原則，更使股市的資源配置功能無法展現。

　　違規成本太低

　　雖然大股東占用上市公司資金的“地雷”常常拉響，但流通股股東要想維護自己的合法權益還真是不容易，常常不得不使用的一招，卻是最消極的辦法———用腳投票。

　　最無奈的是，當大股東“掏空”丑聞東窗事發后，最終受到的懲罰并不嚴厲。即使大股東所持有的法人股被凍結，但這一損失與其前期“掏空”所得利益不可同日而語。更何況上市公司被“掏空”之后，往往是大幅計提壞賬，法人股價值也跟著貶值，有的甚至變成資不抵債。

　　所以，學者易憲容對此不無感慨地認為，在股權分置的格局下，一股獨大、包裝上市、關聯交易、虛假陳述、掏空上市公司等問題成了非流通股東“合理合法”的行為。即使很多從市場常識來看十分悖理的事情，但在這種制度安排下，也成了合理合法了。

　　同樣的事，如果發生在成熟股市，上市公司大股東將受到嚴厲的懲罰。近期歐洲乳業巨頭帕瑪拉特財務丑聞案浮出水面后，涉嫌盜用公司資產等罪名的創始人坦齊已入獄，公司目前已進入破產程序。

　　歐美股市“肅黑”行動近期越演越烈，股東利益至上成了上市公司的生命線。像美國證交會計劃在今年5月推出新規，允許擁有5%普通股的公司股東直接推選董事人選，讓股東能更充分監督公司管理層。

　　期待“三公”市場到來

　　正在與國際接軌的深滬股市，如何才能盡快成為“公開、公平和公正”的市場呢？對此，國務院在《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》中指出，規范控股股東行為，對損害上市公司和中小股東利益的控股股東進行責任追究。同時，還明確指出：積極穩妥解決股權分置問題。

　　目前，證監會正在積極推動《若干意見》的實施，從而在根本上解決上市公司關聯交易中的“貓膩”問題。而中小股東依法向大股東說“不”，也成了維持股市長期走穩的匾�举措。像近圃枹生�?a href="http://whmsebhyy.com/realstock/sh600644.html" target=_blank>樂山電力獨董事件、茂煉轉債事件等，都意味著市場各方加強了對上市公司“一股獨大”行為的監督。而三九醫藥等公司推出的以“股權抵債權”方案，也為解決大股東占款問題提供了一條快速通道。

　　從長遠來看，大股東的“掏空”行為，“糊弄”的不僅僅是中小股東和上市公司，是整個股市的誠信法則，最終摧毀的將是市場信心。

　　目前，越來越多老百姓的資金，正隨著社保基金、保險資金以及開放式基金等機構一道大舉入市。高漲的投資熱情，正在考驗上市公司的盈利能力。因為，社會資金能否有效地轉化成長期投資，關鍵在于能否提供一個有長期合理回報的股市，這將直接影響到中國資本市場能否持續穩定發展。

　　宏智科技上市之后不久，便出現巨額募資被銀行劃走、被非法挪用甚至不知去向等丑聞。該公司大股東之間因此出現分歧，導致出現兩個董事會的混亂局面。有小股東因此將宏智科技告上法庭，欲討一個說法。