保薦代表人勝任能力考試結果顯示，81家券商中12家無一人合格，14家僅有一人通過

　　今天是證監會規定的券商保薦資格注冊的最后一天，之后，證監會將不再受理券商的保薦資格申請，再經過20個工作日的考核和篩選，首批保薦機構和保薦人的名單將正式出爐，這也預示著從2月1日開始亮相的保薦人制度最終落地開花。從3月24日揭曉的“首次保薦代表人勝任能力考試”結果看，81家券商的614名投行人員榜上有名，這也是首批保薦牌照

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的候選者。這些候選者如果在誠信記錄、債務狀況、是否違規等方面的考核中順利過關，就可最終拿到保薦人的資格，幸運地成為中國證券市場上首批保薦人。

　　作為保薦人制度的關鍵環節，資格考試的結果讓131家證券公司都各自忙碌起來，尤其是出師不利的各家券商，紛紛展開了保薦資格爭奪戰，為保薦人制度的正式開鑼登場做最后一搏。

　　26家“光頭”券商喪失保薦資格

　　保薦人制度從去年浮出水面后，“首次保薦代表人勝任能力考試”就成了券商2004年的頭等大事，從考試門檻設定的爭議，到投行人員考試報名的造假傳聞，再到考試期間傳出的泄題事件，這場資格考試進行得有些曲折和吵鬧。

　　3月20日，在北京、上海和深圳三地同時舉行的考試中，共有93家證券經營機構推薦的1549名投行人員參加考試。3月24日公布的考試結果顯示，81家券商的614名投行人員通過考試。與此同時，12家券商名落孫山，沒有一人合格，14家券商僅有一人通過考試。根據保薦人制度的要求，券商必須擁有兩名保薦人才能申請保薦資格，因此，這26家券商都將面臨喪失保薦資格的厄運。

　　盡管落榜的原因多種多樣，但面對白紙黑字的成績單，任何辯解都無濟于事。一位投資銀行人員告訴記者，在券商傳統經營模式中，投行業務一直處于中流砥柱的位置，基本占據了30%以上的利潤份額。而對于一家證券公司的綜合實力和品牌形象來說，投行業務屬于最強有力的支撐，誰也不可能輕易放棄。

　　由于目前是保薦人制和通道制并行，這榜上無名的26家券商暫時還不會喪失投行業務，而且還有第二批、第三批的資格考試。但如果在首批保薦資格爭奪中敗下陣來，對未來保薦人制度下開展投行業務將形成許多不良影響和后果，這不是損失多少經濟利益的問題。

　　挖人行動雷聲大雨點小

　　無論是26家落榜券商，還是吃不飽的老券商，都不約而同地打起了“挖墻腳”的主意，這無疑是獲得保薦資格的最佳途徑。所以當成績合格者的名單公布于眾后，一場“挖人”和“跳槽”的熱鬧場景迅速上演。理論上講，要有38名考試合格者跳槽，才能保證26家落榜券商恢復投行資格。

　　而對于填不滿通道的券商來說也很熱衷挖人行動，“至少我們不能因為保薦資格少而浪費通道指標”，一位吃不飽的券商投行人員這樣說。以中金公司為例，以前有8個通道，但此次通過考試的只有3人，理論上講，他們至少要挖13個合格人員來補充，否則會面臨放棄通道的尷尬。

　　但理論和推斷并不等于現實，事實上跳槽和挖人成功的案例并不多。北京證券一位通過考試的投行人員在接受記者采訪時坦言，許多投行人員都在觀望中，不會輕易跳槽，“盡管薪水是一個很重要的因素，但跳槽要面臨很多客觀因素的限制，比如保薦人需要在兩年內擔任一家上市項目的主承銷，否則將被取消資格。如果跳槽到投行業務不太強的公司，可能會完成不了主承銷任務。還有就是針對保薦人資格的延續和流動方面的政策尚不明朗，滿足什么樣的條件可以繼續保薦人資格，需要看證監會出臺的后續政策。”

　　對于考試合格者身價百萬的傳聞，他告訴記者，第一批保薦候選人只有614名，屬于稀缺資源，高價挖人高價留人的現象的確存在，但整體行業反響比較平靜，沒有媒體宣傳得那么熱鬧。而證監會突然縮短保薦人申請注冊時間，也讓許多挖人計劃被迫流產。有消息稱，證監會將在近期專題討論保薦人流動問題，以防止尤其是在保薦人資格發放之后出現挖人和跳槽的混亂。

　　保薦人合伙計劃浮出水面

　　按照保薦人制的規定，在10月之前將是通道制與保薦人制并行的過渡期，而在實際操作中，原有的通道制仍占主導位置。在此次考試名單中，絕大部分券商的通過人數與通道數基本匹配，即一個通道兩個保薦人。而對于處在兩端的不匹配券商來說，也是以通道來決定保薦人的命運，多出通道數的保薦人暫時沒有項目簽字權，直至通道制廢除后才能真正實施保薦人權利。而填不滿通道的保薦人可以充當多個項目的負責人，不會浪費原有的通道優勢。所以，目前中金的投行業務不會受太大影響，本來大項目就不會占用太多通道，保薦人又可重復簽字，所以在10月份之前的日子仍舊很舒服。

　　但一些中小券商已經開始未雨綢繆，最近在深圳，一種保薦合伙人計劃浮出水面，引起業界的關注。這個計劃是將保薦人定位成項目合伙人，直接參與項目的利潤分配，這樣保薦人業績的好壞就會直接與其收入掛鉤，這樣，一些業績好的保薦人會拿到令人咋舌的巨額年薪，對擁有保薦資格的投行人員很有吸引力。有分析認為，合伙制的實施將會給券商的投行業務帶來深遠影響，很可能就會發展成保薦人單獨帶領團隊運作項目，投行部門逐漸從券商整體運作中獨立出來的結果。

　　不過這一制度在實施上還面臨著法律障礙，畢竟目前的投行部門只是證券公司下屬部門，獨立運作需要相關的配套制度，如果在法律上得到許可，保薦人合伙制將激活中小券商的投行業務，但可能引發更大規模的保薦人跳槽熱潮。(供圖/photocome)