保薦代表人考試成績的問世，給券商投行業(yè)務帶來震蕩，同時也必將引發(fā)券商激勵機制的改革券商期權改革有望破冰

　　隨著保薦代表人考試成績的問世，券商久拖難決的期權改革有望踏上破冰之旅。保薦代表人因數量有限而身價不菲的局面已經難以避免，但出于證券承銷業(yè)務系兵團作戰(zhàn)的特性，一般的券商都會力避內部薪酬上出現厚此薄彼的局面。而給予包括保薦代表人在內的實

點擊會看到更多的新聞 粉紅女郎緊急招募！ 中國網絡通俗歌手大賽 用搜索登陸一個城市

力人物以期權，由此來充分保證各類證券人才的優(yōu)化配置。

　　激勵制度面臨改革

　　在93家推薦人員參加勝任能力考試的券商中，有26家券商通過考試的保薦代表人數量不足2人。這26家券商要想現有的承銷資格不失，必須在同行之間進行挖角。從理論上說，至少要有38名保薦代表人跳槽，才能保證這26家券商的投行業(yè)務資格。實際上，需要挖角的還不止這26家券商，還有通過保薦代表人勝任考試人數較少的大券商。由于這些大券商認為自己現有保薦代表人數量不足以應對未來的投行業(yè)務，同樣存在強烈的招兵買馬愿望。比如中銀國際只有3個人通過了勝任考試，而其8條通道應該需要16名以上的保薦代表人。

　　雖然保薦代表人的身價在上榜名單公布前后即已出現了節(jié)節(jié)攀升，但保薦代表人身價的混亂時間將是短暫的，估計很快就會形成市場公認的價格。然而，保薦代表人身價此番的飆升，將迫使券商對人才激勵制度進行改革。

　　表面上看，保薦代表人能夠為券商創(chuàng)造不菲的利潤。但是，保薦代表人的功能僅僅只是券商承銷項目時的眾多環(huán)節(jié)之一。對于兵團作戰(zhàn)特性很強的證券投行業(yè)務來說，如果缺少其它環(huán)節(jié)的配合，靠保薦代表人單兵作戰(zhàn)是根本難以想象的。因此，只給保薦人以高薪，不但容易造成內部失衡的管理風險，而且也會為日后的經營埋下地雷。業(yè)內人士都知道，保薦代表人是可以自由流動的兵，但券商卻是鐵打的營盤，券商最終得為自己承銷的項目好壞承擔內部人風險這個責任。

　　股權獎勵成主角

　　正因如此，幾家先動起來的券商，并未將吸引保薦代表人簡單地停留在給多高的薪水問題上，而是將正確衡量保薦代表人與其它部門人員之間貢獻關系作為制定薪酬方案的前提。盡管券商所拿出來用以拴住保薦代表人的辦法各有特色，但核心卻幾乎都是給以期權。無論是打算成立獨立的投行子公司的券商，還是準備建立合伙人制度的券商，都是希冀通過股權形式和保薦代表人分享利益。兩者的主要區(qū)別在于，前者是后給股權，后者是立馬讓保薦代表人先做股東。

　　明眼人可以看出，作為在與員工的博弈中算得上第一次處于劣勢的券商來說，給保薦代表人以股權自然希望的是增加他們的忠誠度。上海榮正咨詢總裁鄭培敏以為企業(yè)度身定做MBO方案而聞名于業(yè)內。在他看來，證券業(yè)人才爭奪戰(zhàn)將愈演愈烈，而券商建立富有競爭力的股權激勵機制迫在眉睫。

　　近年來，盡管圍繞券商進行管理層持股和合伙制方案的探討可謂是不絕于耳，但這些紙上談兵最終都沒有變成現實。一家大券商增資擴股時已經將員工持股計劃做進了原定的方案，但卻在半路上不得不緊急剎車，以至于在完成的增資擴股金額中出現了非常少見的零頭數字。

　　民營券商可能挑頭

　　此次打頭挑起給保薦代表人股權的多是民營資本主導的券商，而它們恰恰是希望借保薦人制度從大券商那里虎口奪食的主要群體。一家券商就希望在一年之內能有數十名保薦代表人來使自己崛起，而另一家券商在所派保薦代表人被這次考試剃光頭后，靠期權挖角將毋庸置疑地成為撒手锏。

　　業(yè)內人士認為，那些具備資本彈性和經營靈活優(yōu)勢的民營券商，如果果真能夠挾期權制度在投行業(yè)務上對那些實力券商形成威脅，很可能就會逼迫這些券商將保薦人制度實施作為期權破冰的突破口。

　　上海證券報記者 陳建軍