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周宏
深圳中小企業板開設的步伐確實愈來愈近。3月30日發布的深圳新股配售測試方案就證明了這一點。按照慣例，新股發行的重大變化都會安排在技術測試后的兩周內。因此，坊間傳聞的中小企業板5月開板的說法是有一定依據的。
更令人關注的應該是深圳中小企業板開設后，整個中國資本市場的走向。深圳證券交易所此次進行的是系統聯網測試，但似乎更應該測試的是整個市場對于深圳恢復新股發行的承受能力。
這個承受能力顯然是不確定的，它受到諸多因素的制約。諸如新股發行的具體方案、時機、推進速度等等都會影響投資者對中小企業板的預期與反映，并進而影響整個中國資本市場的發展和未來。
但最關鍵的問題是，對現在的中國資本市場而言，開立中小企業板，或者說得更遠一些，完善多層次的資本市場是否是必需的？
答案無疑是肯定的。中國需要多層次的資本市場，需要中小企業板。
首先，多層次資本市場符合中國現階段的經濟結構。近年來發展迅速的中小企業已然占據我國經濟的半壁江山。目前我國在冊中小企業已經超過1000萬家，產值占整個工業產值的60%，出口量占到總出口量的50%。但由于制度原因，中小企業在主板上市處于天然的不利地位。因此，適時推出中小企業板，對促進當前經濟發展有重要作用。
其次，多層次資本市場適應中國經濟轉型的自身要求。伴隨著經濟增長、行業升級，高科技行業逐漸占據國民經濟的重要位置。而高科技行業的重要特征是資金需求大，技術風險高、產品周期短。其強烈的融資上市欲望和傳統的主板上市體制構成極大矛盾。開立中小企業板，并積極為創業板設立創造條件，是緩解乃至最終解決這一矛盾的關鍵步驟。
其三，多層次資本市場是資本市場完善自身結構、化解金融風險的重要安排。中國資本市場的一大惡疾是缺乏淘汰機制，公司能上不能下。結果就是，優不扶、弱不汰，市場資源配置功能無法發揮，大批垃圾股吞噬市場資源，擠壓績優公司的生存空間。
這里除了監管制度和力度上的問題外，大批持有劣質上市公司股票的普通投資者的存在也是監管層有所顧忌的原因。而逐步建設多層次資本市場，架構三板乃至四板市場，形成股票的“升降級制度”。能夠在恢復市場“扶優汰劣”功能的同時，減少投資者摘牌后的流通風險，為摘牌公司創造并購重組的機會。最終達到分散、降低個股的非系統風險，促進上市公司淘汰機制平穩運行的目的。
當然，市場建立僅僅是第一步，如何運行、管理才是更大的問題。是否嚴格的審查、考核上市公司是市場成敗的關鍵。只有做到這一點，投資者才不會是垃圾工，股市也不會成為垃圾桶。中國的多層次資本市場才會發揮其真正的作用。
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