本報記者 夏曉柏

　　長沙報道

　　3月26日，湖南郴電國際發展股份有限公司(下稱“郴電國際”)7000萬股A股公開發行，發行價為5.48元／股，發行市盈率19.57倍。

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　　3月25日，主承銷商國海證券副總裁余躍在網上路演時介紹說，這個項目也是國海證券成立后第一次擔任主承銷商。

　　聯合國概念

　　郴電國際成立于2000年12月，主發起人為原郴州市電力公司。公司是以經營地方電網、以小水電為主要電源的電網經營企業，網內發電裝機容量53萬千瓦，擁有湖南省最大的獨立性地方電網。

　　截至2003年末，郴電國際總資產6.85億元、凈資產2.8億元，2003年度主營業務收入5.1億元，凈利潤3884.3萬元，每股收益0.28元。

　　從以上數據來看，郴電國際在業績優良的電力板塊之中，并不算突出，但余躍認為，郴電國際是個不折不扣的小盤潛力股。“郴電國際是一家以綠色小水電為電源的地方獨立配電企業，在電網建設、管理方面均處于全國地方電網的領先地位，經國家水利部門考察和論證，確定為地方電力發展的‘郴州模式’。同時，郴電國際是聯合國國際小水電示范基地，向全世界進行小水電的建設管理示范和開展國際交流合作�！�

　　據郴電國際董秘楊旭東介紹，作為公司的發起人之一，聯合國國際小水電中心雖然只持有136.5萬股，占比僅為0.97%(發行前)，但其中蘊涵的題材卻十分豐富。

　　聯合國國際小水電中心成立于1994年12月，是聯合國工業發展組織和中國政府共同創辦的國際組織，是國際小水電網(經國務院批準，中國為國際小水電網的東道國)的執行機構，總部設在中國杭州，是目前總部設在我國的唯一一個聯合國法律框架下的國際機構。

　　“中國是全世界小水電發展得最好的國家，而我們郴州的小水電也發展得很好，所以聯合國國際小水電中心經過考察，就把示范基地設在我們郴州�！睏钚駯|說。

　　盈利能力待提高

　　“一是國家產業政策鼓勵發展；二是國際小水電的發展方向，有廣闊的發展空間；三是國內的電力供應緊張。這都有利于公司的上市�！背浑妵�際董事長鄧中華表示，公司上市占盡“天時”。

　　“由于郴州擁有鄰近廣東的區位優勢，公司經營的電網與廣東省電網聯網已達10多年，公司與韶關電業局簽訂了無限量電力上網的協議，近幾年售電量大約在2億千瓦時左右，”郴電國際總經理譚湘清表示，公司已經成為粵港澳電力供應商，憑借水電成本低廉的價格優勢，預計今后向廣東的售電量將繼續以較快速度遞增，廣東將成為公司最廣闊的電力市場之一。

　　盡管郴電國際“天時地利”都沾邊，但不容忽視的是：與桂東電力(44%)、西昌電力(54%)、岷江水電(40%)、三峽水利(36%)這四家與公司主業接近的上市公司相比較，郴電國際23%的毛利率卻是最低的。

　　“首先，公司為單一的供電類企業，收益僅來源于供電業務，而其他四家公司的收益既來源于供電業務，又來源于發電業務，后者的收益水平明顯要高于前者，二者的毛利率水平在一定程度上不具有可比性；其次，本公司外部購電產生相對較高的購電成本，從而降低了本公司的盈利水平；第三，本公司屬于地方電網經營企業，綜合線損率相對較高，也影響了公司的盈利水平�！背浑妵�際財務總監李素芬如此分析雙方的差距，“但隨著國家電力體制改革‘廠網分開，競價上網’方案的實施，加之公司募集資金投資項目的順利實施，公司的技術優勢和規模優勢將逐步顯現，毛利率水平有望得到提升。”

　　郴電國際招股說明書披露，募股資金3.65億元將投向110千伏輸變電工程項目、城市電網改造工程項目、收購資興市地方電力集團公司供電經營性資產項目、國際小水電郴州基地項目五個項目。

　　值得注意的是，郴電國際這3.65億元將在一年內全部花光，不知道公司急切的心情能否真正換來盈利能力的迅速提升。