本報記者 莫菲 上海報道

　　上海市政協十屆二次會議透露出“上海盡快構建若干家本土大型金融控股集團”的消息，使一度冰結的金融控股公司議題重新沸騰起來。

　　2月末，上海市金融工委召開的“學習《若干意見》”工作會議上，海通證券黨委書

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記、董事長王開國、國泰君安證券黨委書記、董事長祝幼一紛紛提出要建立以證券公司為主體的金融控股集團設想。

　　坊間流傳，會后兩周內，國泰君安向市政府遞交了一份關于上海打造金融控股集團建議的報告。而海通證券籌劃資產管理子公司的消息也不脛而走。

　　事實上，證監會早已通過制度保薦人、集合受托理財和集中交易制度，在客觀上為中國券商打造券商控股集團鋪平了道路。

　　巨頭雄心

　　民建上海市委在上海市政協十屆二次會議上，提出“為了增強上海金融的競爭力，上海需要從9個方面加快金融中心的建設。重點之一就是構建若干家上海本土的大型金融控股集團。”

　　目前，我國大型金融控股集團均不在上海，北京的中信集團、光大集團、深圳的平安集團三大金融控股巨頭的形成，均對上海國際金融中心的地位形成了嚴峻考驗。

　　此外，人民銀行上海分行的一份研究報告認為，作為從分業經營向混業經營過渡的一種模式，金融控股公司是入世后上海應對國際游資、整合金融資源、化解金融風險的必然選擇。

　　受此鼓舞，海通證券與國泰君安證券已把建立金融控股集團作為公司的發展目標，安排在2004年工作計劃中。

　　王開國表示：“應該利用在證券行業的優勢，以具有行業龍頭地位的證券公司為主，組建金融控股集團，整合行業和金融資源。”

　　祝幼一透露：“國泰君安下一步的總體發展目標是建立具有核心競爭力的現代金融企業。為了實現這一目標，國泰君安證券將調整經營結構，推動經營模式轉型，適時逐步推進公司的規�；�、集團化、混業化和國際化進程。”

　　盡管王、祝紛紛表示雄心，并且市場也十分認可“金融企業絕對的分業經營會以嚴重犧牲效率為代價”的觀點，但以證券公司為主體，構建金融控股集團的思想還是遭到了某些權威部門的質疑。

　　人民銀行上海分行的研究認為，上海待組建的金融控股公司，需要強大的資金實力，而國內最大證券公司之一海通證券總資產僅為289億，幾乎無法與中信集團5000億總資產相提并論。

　　這份研究報告顯示，以證券公司為母體難以形成規模效應，目前較為可行的方案：第一，以浦東發展銀行與上海銀行為主角組成控股母公司；第二，由金融服務辦協調，以上海國際集團資產為主體，形成單一對銀行、證券、保險控股的管理型控股公司。

　　證券公司因“資金實力不足”，一時難以成為組建金融控股集團的理想對象，但“打造金融控股公司仍是不少證券公司的長遠理想”，申銀萬國資深人士表示，“為了逐漸向理想靠近，證券公司可以從建立證券控股集團著手�！�

　　或許，一些大型券商已充分感受到時代的緊迫感，國泰君安證券公司一位員工告訴記者：“在2004年工作安排中，已寫入三年實現證券控股集團的計劃�！�

　　相比國泰君安，海通證券構筑證券控股集團的輪廓更為清晰，“海通證券將把若干職能部門獨立出來成立子公司，包括資產管理、基金業務、經紀業務、投資銀行等業務子公司�！焙Ｍㄈ耸客嘎�，“參與中比基金之后，公司一直在籌劃設立資產管理子公司�！�

　　他表示：“目前籌劃中的資產管理子公司，是把現在資產委托理財的業務全部納入其中，這是公司打造證券控股集團的第一步棋子�！�

　　盡管有關海通籌建資產管理子公司的消息在業內流傳得沸沸揚揚，但海通證券新聞發言人金先生表示：“至少他還沒有看到有關公司設立資產管理子公司的正式文件。”

　　雷聲大雨點小

　　“自2002年3月《證券公司管理辦法》誕生的那天起，就有不少證券公司開始動建立業務子公司的腦筋。”申銀萬國資深人士表示。

　　據悉，不僅海通與國泰君安，一些規模較小的券商，譬如，華泰證券、廣發證券等，均曾表示過：“將在條件具備時，逐步設立投資銀行公司、經紀業務公司等�！�

　　事實上，券商控股公司是雷聲大雨點小。

　　券商的“高瞻遠矚”似乎還停留在設想上，目前，除了申銀萬國證券公司把研究所獨立為子公司外，幾乎沒有一家券商跨出了證券控股集團的成功一步。

　　《證券公司管理辦法》規定：“綜合類證券公司持有子公司股份不得低于51%，不得從事與控股子公司相同業務”、“子公司注冊資本不少于人民幣五億元，具備相應證券從業資格的從業人員人數不少于十人”。

　　業內普遍認為，《證券公司管理辦法》中關于設立證券子公司的門檻并不高，不會成為證券公司難以成就的理由。

　　申銀萬國資深人士分析，2002年是熊市的極限年，A股市場市值劇烈縮水，券商的日子舉步維艱，一系列熊市綜合征，包括挪用保證金造成的財務窟窿、委托理財糾紛、券商業績虧損、公司治理混亂以及過去“雪藏”的歷史遺留問題全都暴露出來。

　　在如此一籌莫展的市場環境與并不健全的配套制度下，面對誘人的《證券公司管理辦法》，券商只能望梅止渴�！爱敃r，最重要的是解決券商的生存問題，努力扭虧為盈，走過寒冬渡難關，實在沒有實力與精力實施進一步擴張事宜�！彼�表示。

　　但，現在的情況不同。

　　申銀萬國人士表示，重新恢復券商搭建證券控股公司“三劍客”(經紀業務子公司、投行業務子公司以及資產管理業務子公司)的信心，來自于逐步趨暖的證券市場與中國證監會頒布的法規制度。

　　2003年末頒布的《證券發行上市保薦制度暫行辦法》對投行業務的發展將產生根本性轉變，為券商打造投行子公司提供了嚴格控制業務風險的依據。

　　而監管層正在制定的“集中交易制度”，不僅可以降低券商交易成本，而且可以控制證券營業部各種透支、持票套現、修改客戶記錄等等違規風險，“集中交易制度”被券商視為擴展經紀子公司的“良藥”。

　　申銀萬國人士分析，“即將推出的集合受托理財制度細則與市場充裕的資金，是海通證券乘機擴張委托理財業務、與基金公司比拼的好時機�！�

　　此外，海通證券將發行不超過80億、用于投資股票的債券資金，也將為海通證券的資產管理子公司提供“一臂之力”。

　　如果三大業務制度被看作是券商迎接證券控股集團“清道夫”，那么，正在制定中的分類監管制度將是這一金融工程的“催化劑”。

　　《關于實施分類監管推進券商創新發展的實施方案》(征求意見稿)規定：“鼓勵A類券商探索集團化運行模式：優先支持A類公司向證券控股集團轉變、鼓勵有條件的A類公司向金融控股集團轉變�！�

　　顯然，中國證監會為優質券商“試水”證券控股，提供了良好的政策環境。

　　循序漸進

　　持續走強的股市為券商打造控股集團，營造了“天時”；規范的制度帶來了地利；市場源源不斷的資金與強勁的人氣，增添了“人和”，而證券控股的優勢則打開了券商的想象空間。

　　擁有良好運作機制的證券控股集團不僅可以為證券公司引進更多的戰略資金，擴大資本規模，而且可以分散風險、集約化經營。

　　海通人士表示：“設立子公司使各職能部門變成了獨立法人，一旦發生風險也只局限于子公司，不會擴散到整個集團�！�

　　但業內人士認為，券商設立證券控股集團絕對不是一蹴而就的事情，它需要循序漸進的過程。

　　首先，有實力搭建控股集團的券商必須具有良好的公司治理結構，比如，在受托資產、客戶保證金與自營資金之間有嚴密的防火墻，并且很少有違規現象。

　　在中國證監會眼中，它至少是有望成為三至五家A類券商中的一員。

　　其次，它必須有足夠的勇氣承擔創新風險的成本。

　　有意打造控股集團的華泰證券負責人表示：“在做之前，我們會仔細考慮公司是否能承受由此帶來的交易成本、信息溝通成本及稅收成本的提高�！�

　　申銀萬國資深人士提醒：“建立控股集團是水到渠成的事情。美林、摩根士丹利等國際巨頭是在資產規模膨脹到上百億，確實需要以控股公司形式，推動各業務發展時，才組建控股集團，這與國內券商把構建控股集團作為做大做強的出發點有很大不同�！�

　　盡管業界對這兩種發展趨勢一時很難做出孰是孰非的判斷，但顯而易見的是，在保薦人、受托理財、集中交易制度逐步深化實施的過程中，中國證券市場將逐漸誕生數家有潛力的證券控股集團，而一旦“分業經營”的堅冰融化，他們又將成為未來以證券為母體金融控股公司的前身。