國務院法制辦組織包括證監會、交易所等方面，開始啟動《期貨交易管理暫行條例》修訂工作；業內人士吁請把期貨新品上市的審批權交由期貨交易所自主決定

　　本報記者 楊眉

　　“燃料油期貨品種已經獲得國務院最終批準”的消息，本周在期貨業界盛傳。

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　　“盡管還需要證監會最終審批這一法定程序，但依據慣例，基本沒有什么懸念了。”期貨業一位權威人士告訴《財經時報》，具體出臺時間還需中國證監會確定，而一經批準，將是自1998年以來國內期貨市場通過的第一個真正意義上的期貨新品種。

　　燃料油領先于玉米、棉花等品種率先獲得國務院通過，也出乎交易所的意料。市場近日甚至出現“上期所對燃料油上市的準備工作似乎還未就緒”的判斷。

　　“出人意料”的審批結果，又引發了市場人士對現行期貨新品行政審批式機制的爭議。他們認為，應當把“期貨新品上市的審批權交由期貨交易所自主決定”。上述權威人士也認為：“建立法制化和市場化的新品上市機制，特別是將新品上市審批權交由交易所自主決定，是目前期貨業改革的重頭戲之一。”

　　在上期所方面對上述消息一直不予評價。至于燃料油的上市準備，如合約設計、交易規則、交割倉庫等，他們表示：“目前還沒有介紹的必要。”

　　“即使燃料油品種最終獲得證監會審批，交易所也可能短時間內無法推出。”有業內人士透露，上期所早些時候申請燃料油品種，正是各交易所紛紛申請新品種之時。“沒想到，各交易所都不太看好的燃料油品種，竟然先批下來了”。

　　對此種審批結果，期貨界某資深人士認為“符合中國國情”，因為“燃料油期貨的審批涉及政府行政部門少，相關大企業也只有三家。要簽字、蓋章的環節少，審批速度自然就快”。

　　新品種推出何其難

　　盡管《期貨交易管理條理》已經將上市期貨品種的權力授予了中國證監會，但事實上，新品種上市仍要經過國家相關部委以及省區市的同意。

　　以農產品期貨品種的推出為例，目前的審批程序大致是：首先由交易所向證監會提出申請；證監會審查后，提交農業部等相關專業部門和貿易部門論證；這些部門通過后，再報國務院批準；如果得到批準，證監會則履行審批職能；最后由交易所正式推出。

　　通過類似的審批等例行程序的幾個輪回，時間跨度常常是幾年。新品種涉及的專業部門和貿易部門越多，參與論證和審批的環節越多，推出難度就越大，申請獲批的時間也越長。并不為市場看好的燃料油提前于玉米、棉花等熱門品種獲得通過，也反映了這一不成文的慣例。

　　有消息說，對于被市場一致“看好”但仍未獲批的玉米品種，大連商品交易所已提出了多次申請，但得到的答復一直是“原則通過，但需等待時機成熟”。

　　何謂“時機”？某期貨專家解釋說，主要是針對玉米保護價政策；有關政府部門認為，玉米實行的保護價政策不退出市場，就不宜開展期貨交易。

　　“保護價是否存在，并不能成為決定新品種能否推出的根本因素。”他補充說。最具說服力的例子是小麥期貨。小麥期貨幾年前推出時也存在保護價，而且比例高于玉米。

　　“真實的原因，可能是對農產品期貨特別是農產品價格波動問題的認識存在差異。有些部門習慣了管住價格波動。另外，20世紀80年代末玉米價格放開初期，曾有過價格大幅波動的經歷”。當時中國的一些商品價格剛開始放開，玉米價格波幅曾高達100%以上。而保護價政策雖避免了波動過度，但財政負擔加重。

　　改革新品上市機制

　　“其實推出期貨品種，同樣可以給交易者提供規避價格波動的風險管理工具。”業內人士普遍持這樣的看法。

　　2004年初，國務院原則通過的《關于進一步深化糧食流通體制改革和實行對種糧農民直接補貼的實施意見》明確提出放開收購市場，轉換糧食企業機制。這對玉米品種來說，應該認為是等來了最好的“時機”。

　　“什么品種更適合期貨市場交易，應該由市場需求決定。而改革現行新品上市的審批制度，建立法制化和市場化的上市機制，應該提到議事日程上來。”期貨專家解釋。“法制化和市場化的上市機制”的核心內容是合理、高效。

　　目前比較流行的一種建議是：將新品上市的決定權交給交易所。

　　“某種意義上，交易所選擇什么品種上市，就如同工業企業選擇生產什么產品、商業企業選擇經銷什么產品。至于特殊商品如醫藥產品，則由主管部門實行許可證制度等特殊政策加以監管”。

　　由于期貨業的高風險特征，交易所自行決定的上市品種應報主管機關備案。從國外經驗看，除授權給交易所、報主管機關備案的上市機制，建立上市品種審核委員會也是通行做法。

　　記者獲知，國務院法制辦已在組織包括證監會、交易所在內的有關方面，啟動《期貨交易管理暫行條例》的修訂工作。

　　拿到國際定價權是設立新品前提

　　大商所早日推出大豆2號固然重要，更重要的是鞏固并最終獲得非轉基因大豆的國際定價權

　　本報記者 楊眉

　　就在市場幾乎同聲敦促加快新品種審批節奏的時候，市場中仍有聲音提醒：“如果新品種屬于拿不到國際市場定價權的商品，那么，目前選擇不推出也許更明智。”

　　“對全球市場來講，燃料油期貨無疑是個好品種；但對中國而言，是不是也是好品種？燃料油期貨是國際性較強的產品，中國是進口國、消費國，但現在拿不到定價權。所以，國內開此期貨品種，帶來的可能只是哄抬價格。”參與國內期貨市場10年之久的張先生對《財經時報》說。

　　中國燃料油的進口量2003年占國內需求量約30%，今年估計將升至50%，達到1億噸。這一巨量需求早已成為全球公開的商業信息。

　　可以設想燃料油期貨上市后的情景：基于中國旺盛的需求，市場上不僅國際游資可能哄抬價格，國內巨額的民間資本也會成為新的買方力量。而市場未來價格上漲的心理預期，更高于理性的價格；期貨市場價格高漲將成為必然結果。

　　有專家擔心，如果中國掛牌燃料油期貨，“我們的期貨交易市場不過是人家的一個‘分市場’，功能則是幫別人哄抬自己的采購價格。”

　　開新品僅為生存

　　“就目前條件看，國內貨幣不能自由轉移，國內投資者還局限于國內市場，我們的資本流和信息流還是封閉的。因此，中國還不具備條件上市那些定價權在外國人手中的期貨新品種。”張先生說。

　　但是，包括監管機構、交易所和投資者的所有期貨市場參與者，為什么幾乎無一例外贊成加快新品種推出步伐？

　　“部分原因是對期貨市場的價格發現功能和規避風險功能的理解比較淺，背后原因是一些人基于自身利益考慮——交易品種是期貨界的‘衣食父母’。”張先生說。

　　增加新品種，意味著交易所將增加交易量和手續費收入。“從量的角度看，自認為就此可以躋身于國際大交易所行列”；就投資者而言，增加了新的投資賺錢機會；對投機者也有了新空間；而在管理層某些人觀念中，似乎是政績的體現。

　　前任國務院總理朱镕基曾在公開場合表示“一提期貨就頭疼”。1998年以來，中國期貨市場沒有推出一個真正意義的新品種，一些人認為這反映了監管層“一朝被蛇咬，十年怕井繩”的謹慎心態，也有人將其歸咎于行政審批機制。但更大的可能是，面對期貨市場規避價格風險等教科書上的理論，監管層擔心期貨市場是否會制造更大的價格波動。因為某些投機者“進入期貨市場不是為了規避風險，而是為了制造風險”。

　　期貨是全球總量信息

　　目前國內三大期貨交易所的交易品種中，上海期貨交易所的橡膠品種被認為已經擁有國際市場定價權；大連商品交易所的大豆1號完全有能力獲得國際市場定價權。其原因與中國是主要產區有關，但從國際經驗看，這并不是獲得定價權的決定性因素。如銅期貨，全球定價權掌握在英國倫敦商品交易所，但倫敦的銅產量并不大。

　　能否擁有某一產品的國際定價權，最關鍵的因素是能否吸引該商品的全球交易者，成為某一商品的全球交易中心。

　　目前大商所的大豆期貨已成為全球第一大非轉基因大豆交易市場。盡管中國大豆產量只有國內需求的50%，但并不成為大商所爭取大豆國際定價權的障礙。而中國將要推出的大豆2號新品種(轉基因大豆)，其國際定價權早已控制在美國紐約商品交易所手中。

　　有專家建議，大商所早日推出大豆2號固然重要，這樣可以實現交易品種的完整，但更重要的是鞏固并最終獲得非轉基因大豆的國際定價權。

　　“面對全球經濟一體化，期貨提供的是全球的總量信息。只有據此做出判斷和決策，才具戰略意義。”張先生說。