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□晨報記者 孔維純 劉志飛
前期備受關注的存款準備金率上調問題終于部分明朗。經國務院批準，中國人民銀行決定自2004年4月25日起實行差別存款準備金率制度，將資本充足率低于一定水平的金融機構的存款準備金率提高0.5個百分點，執行7.5%的存款準備金率。同時，自3月25日起實行再貸款浮息制度，對期限在1年以內、用于金融機構頭寸調節和短期流動性支持的各檔次再貸
款利率，在現行再貸款基準利率基礎上加0.63個百分點。
在通脹擔憂一直圍繞著市場的情況下，適度緊縮銀根成了今年以來央行各項操作的主基調。近期，央行一直在利用發行票據這一重要方式來回籠資金。近3周，央行一直保持每周高達600億元的票據發行量；而在此之前的3個月內，央行通過票據發行已凈回籠資金2617.8億元；一年期央行票據的發行量已經突破1500億元，相當于在短期內上調了1個百分點的存款準備金率，基本達到了調控目標。不過，在最近的央行票據發行中，原定最高發行600億元，結果只發行了2/3，出現今年以來首次未達到最高發行量現象，發行利率也達到了新高。究其原因，正是存款準備金率回調的傳聞限制了央行以票據回收貨幣的政策操作空間，由此促使央行提前出臺緊縮銀根政策。這也是此次實施差別存款準備金率制度的背景之一。
央行的貨幣政策“組合拳”會對證券市場形成沖擊嗎？對股市、債市乃至銀行股又有哪些具體影響？
業內人士認為，新政策對股市的沖擊不大。但如果今后經濟增長不能得到很好地調控，則不排除央行對國有獨資商業銀行及信用社實施差別存款準備金率制度的可能，而一旦實施，將對證券市場產生較大影響。
至于債市，一般而言，存款準備金政策實施前后，貨幣市場會出現短期融資困難，利率大幅上升，債券現券價格持續下跌，但此新制度只是要求資本充足率較低的銀行調高準備金利率0.5個百分點，對大多數銀行的流動性幾乎沒有影響，況且此舉還可以緩解年內升息的壓力。債市再度大跌可能性不大，短期震蕩后有望逐步構筑階段性底部。
新政策對大部分上市銀行沒有影響，但可能對資本充足率不太高的上市銀行帶來沖擊。另外，貨幣政策的緊縮也會在一定程度上影響銀行股今后的盈利能力。由于銀行股占股指權重較大，本周前3個交易日中，這一利空因素已提前顯現。
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