昨日央行公布消息，將實行差別存款準備金率制度，今日預計大盤會在這一消息的影響下出現下跌，但同時也要看到，市場對這一政策已有一定預期，加之該政策還有溫和的一面，所以低開后有震蕩的機會。從中線角度看，這一政策將導致資金進一步偏緊，市場可能借此出現中期調整。

　　首先，央行出臺該政策的目的是要限制增長過快的基礎貨幣，來降低商業銀行的流

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動性，進而達到適度收縮貨幣供應的政策目標。去年9月份，央行將存款準備金率由6%調高至7%，就凍結了商業銀行1500億元。

　　其次，從目前的政策看，還是相對溫和的。因為對尚未進行股份制改革的國有獨資商業銀行和城市信用社、農村信用社暫緩執行差別存款準備金率制度。本次調整金融機構存款準備金率為提高0.5個百分點，調整的幅度較去年底要小，波及的范圍也相對較窄。

　　再有，對上市銀行類企業的影響現在還不確定。因為確定差別存款準備金率的主要依據金融機構資本充足率，金融機構不良貸款比率，金融機構內控機制狀況、發生重大違規及風險等情況，上市的銀行企業資本充足率較高，不良貸款比率低，整體的安全性較高，所以如何調整還是不確定，相對可能幅度較小。

　　除了上述的就政策本身的分析外，這一政策出臺無疑是表明了一個政策的信號，那就是銀根緊縮。這對股票市場無疑是利空，但影響程度要從調控的力度和市場的現狀兩方面來看。就力度而言，我們認為還是溫和的調控，但就股市目前的現狀看，大盤在1750點缺乏上揚的動力，加之上證指數從1307點上揚以來還沒有一次較為像樣的調整，盤中無論短線還是長線都積累了一定的獲利盤，需要借助一定外在的力量才能充分消化，這一政策的動向能否成為這一消化的誘因應該引起高度的重視。

　　世紀證券 孫衛黨

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　　招商證券：

　　可能出現中級調整但1600點附近有強支撐

　　招商證券研發中心最新完成的研究報告認為，如果央行出臺較為激烈的緊縮措施，那么滬深證券市場有可能出現中級調整，不過上證綜指1600點附近將有很強的支撐。

　　研究報告認為，從貨幣供給及銀行的貸款增速看，央行目前實行的政策并沒有取得預期中的緊縮效果。招商證券認為，如果準備金率上調0.5個百分點，凍結資金量大致為940億元；如果上調1個百分點，凍結資金量大致為1880億元；如果上調2個百分點，凍結資金量大致為3760億元。從這個數據看，調整準備金率會對股市和債市帶來較大的沖擊。

　　這份研究報告同時還指出，中國已進入新一輪經濟景氣周期的上升階段，從中長期來看，中國經濟仍將保持較為強勁增長勢頭，宏觀經濟持續向好為股市走好奠定了堅實的基礎，尤其是隨著國務院《意見》的出臺，意味著中國股市政策環境已開始全面轉暖。因此，即使市場展開中級調整，估計調整的幅度也比較有限。

　　招商證券估計，為了防止因投資回落對宏觀經濟造成過多的不利影響，央行在年內還可能進一步加大對個人消費信貸的支持，以刺激消費增長，實現宏觀經濟的軟著陸。這就意味著市場在成功挖掘石化、有色金屬、煤炭、鋼鐵等為代表的上游資源類行業投資機會的同時，有可能會將投資重點逐步轉向房地產、食品飲料、汽車、電子消費品等為代表的消費類行業。

　　據《上海證券報》

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　　相關鏈接

　　1984年以來，我國存款準備金率經歷了六次調整：

　　1984年，央行按存款種類規定了法定存款準備金率，企業存款為20%，農村存款為25%，儲蓄存款為40%。

　　1985年，央行將法定存款準備率統一調整為10%。

　　1987年央行上調了法定準備率，從10%上調為12%；1988年9月進一步上調為13%。

　　1995年，央行根據各家銀行經營的特點重新確定了備付率，工行、中行不低于6%，建行、交行不低于5%，農行不低于7%。

　　1998年3月21日，央行將原來各金融機構在央行的準備金存款和備付金存款兩個賬戶合并，稱為準備金存款賬戶；法定存款準備率從13%下調到8%，超額準備金及超額準備率由各金融機構自行決定。1999年11月18日，央行決定：從11月21日起下調金融機構法定存款準備金率，由8%下調到6%。

　　2003年9月21日，央行提高存款準備金率1個百分點，即存款準備金率由現行的6%調高至7%。