市場猜測已久的存款準備金率上調(diào)問題昨天終于明朗。據(jù)悉，經(jīng)國務(wù)院批準，中國人民銀行決定從2004年4月25日起實行差別存款準備金率制度。同時實行再貸款浮息制度，自3月25日起，對期限在1年以內(nèi)、用于金融機構(gòu)頭寸調(diào)節(jié)和短期流動性支持的各檔次再貸款利率，在現(xiàn)行再貸款基準利率基礎(chǔ)上加0.63個百分點。此舉對目前幾家上市銀行、乃至積極籌備上市的國有商業(yè)銀行將有什么影響？對證券市場又會有怎樣的沖擊？

黃頁微成本營銷方式 上網(wǎng)看新聞?你落伍了 小戶型主陣容揭曉 多媒體互動學(xué)英語

　　對銀行股的影響

　　業(yè)內(nèi)人士認為，根據(jù)差別存款準備金率制度的主要內(nèi)容，金融機構(gòu)適用的存款準備金率與其資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量狀況等指標掛鉤。金融機構(gòu)資本充足率越低、不良貸款比率越高，適用的存款準備金率就越高；反之，金融機構(gòu)資本充足率越高、不良貸款比率越低，適用的存款準備金率就越低。具體政策是，自2004年4月25日起，將資本充足率低于一定水平的金融機構(gòu)存款準備金率提高0.5個百分點，執(zhí)行7.5%的存款準備金率。其他金融機構(gòu)仍執(zhí)行現(xiàn)行存款準備金率。該項制度的主要目的是制約資本充足率不足且資產(chǎn)質(zhì)量不高的金融機構(gòu)的貸款擴張。

　　那么具體到4大國有商業(yè)銀行和5家上市銀行，該項政策又會有怎樣的“差別”影響呢？

　　平安證券的封樹標認為，實行差別存款準備金率表明央行對銀行的管理更加科學(xué)化，更加精細化。對于招行、民生銀行這樣的上市銀行，規(guī)范較早，資產(chǎn)質(zhì)量較好，如招商銀行，總資產(chǎn)已位居全國第五，壞賬率為3.2%，實行差別存款準備金率有利于提高該行在同業(yè)中的競爭力。而且，過去幾天里，由于受到央行可能上調(diào)存款準備金率的傳言影響，銀行股已經(jīng)出現(xiàn)了連續(xù)下跌，如周二，深發(fā)展、華夏銀行、招商銀行、民生銀行和浦發(fā)銀行5家上市銀行股價依次下跌2.03%、1.66%、1.59%、1.34%、1.15%，跌幅大于大盤；周三，上市銀行整體再次出現(xiàn)了1.5個百分點左右的跌幅，招行跌幅最小，也下挫了0.63%，金融行業(yè)成為市場上整體下跌幅度最大的板塊。隨著該消息的正式出臺，資產(chǎn)質(zhì)量好的上市銀行股價有望震蕩企穩(wěn)。

　　但是，也有觀點認為，從流動性角度看，此政策對四大國有銀行的影響要小于中小銀行。因為四大國有銀行流動性比較充足，還是國債、中央銀行票據(jù)的主要持有者，一旦資金偏緊，可以通過出售或回購滿足流動性需求。而中小銀行本身流動性不足，對同業(yè)拆借資金依賴較大，而資金短缺會導(dǎo)致銀行間往來頭寸緊張，同業(yè)拆借市場利率走高，使中小銀行融資成本大幅提高，面臨較大壓力。但是，整體市場而言，由于此次存款準備金率調(diào)整僅涉及少數(shù)金融機構(gòu)，對金融體系流動性影響有限，但對股市資金面可能存在負面影響。

　　市場逐步消化負面因素

　　實際上，股票市場對存款準備金可能出現(xiàn)變動的消息早已是“枕戈待旦”。

　　業(yè)內(nèi)人士此前根據(jù)人民銀行的公開市場業(yè)務(wù)交易公告分析，上周公開市場操作未能按原計劃發(fā)行600億元票據(jù)，實際發(fā)行量只有396億元，3個月、6個月和1年三個品種均未達到計劃發(fā)行量的上限，收益率也出現(xiàn)不同程度的上升。因為參加公開市場操作的對手方都是政策信息最靈的機構(gòu)，正是因為對存款準備金率的有關(guān)政策有所知悉，從而需要提前準備。

　　受上調(diào)存款準備金率的預(yù)期影響，此前交易所債市持續(xù)大幅下跌。從盤面上看，超長期品種下跌較少，跨市場品種、短期品種和浮動利率品種領(lǐng)跌。與此同時，滬綜指在創(chuàng)出1760點新高后，非但未能放量上行，反而數(shù)度下探，顯示市場對此負面消息有所顧忌。

　　業(yè)內(nèi)認為，隨著該消息的正式披露，其影響面和影響的幅度均小于市場預(yù)期，如上調(diào)存款準備金率的可能只是少數(shù)資產(chǎn)質(zhì)量較差、資本充足率不足的金融機構(gòu)，而且僅上調(diào)0.5個百分點。據(jù)此前的測算，上調(diào)存款準備金1個百分點，凍結(jié)商業(yè)1500億超額準備金。那么實行新制度后，凍結(jié)資金應(yīng)不到750億元，短期內(nèi)對金融體系流動性影響有限，但因此產(chǎn)生的乘數(shù)效應(yīng)不容低估，對證券市場資金面長期的負面影響值得關(guān)注。

　　新一輪加息周期可能開始

　　與此同時，市場人士更加關(guān)注的是與差別存款準備金同時出現(xiàn)的另一項政策：再貸款浮息制度。再貸款是央行對金融機構(gòu)的貸款，再貸款浮息制度是指央行在國務(wù)院授權(quán)的范圍內(nèi)，根據(jù)宏觀經(jīng)濟金融形勢，在再貸款(再貼現(xiàn))基準利率基礎(chǔ)上，適時確定并公布中央銀行對金融機構(gòu)貸款利率加點幅度的制度。從2004年3月25日起，對期限在1年以內(nèi)、用于金融機構(gòu)頭寸調(diào)節(jié)和短期流動性支持的各檔次再貸款利率，在現(xiàn)行再貸款基準利率基礎(chǔ)上加0.63個百分點。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認為，這是央行針對目前有可能出現(xiàn)通貨膨脹風險所使出的一系列“組合拳”，目的是有區(qū)別地控制信貸規(guī)模，收縮銀根。針對目前經(jīng)濟發(fā)展中局部過熱現(xiàn)象，最有效的控制手段可能是加息，但在人民幣存在升值預(yù)期的情況下，加息無疑會進一步對人民幣匯率構(gòu)成壓力。那么有選擇地調(diào)高存款準備金率，上浮再貸款利率，則可以通過對商業(yè)銀行的資金控制，間接地控制銀行貸款投放量，從而起到收縮銀根的作用。這兩項政策有一個共同后果，即隨著資金趨緊，銀行向企業(yè)轉(zhuǎn)嫁資金成本，抬高貸款利率，從而使企業(yè)的融資門檻更高，融資成本加大。而這一點顯然會直接影響到所有上市公司，從而對證券市場產(chǎn)生較大影響。

　　資料顯示，1984年以來，我國存款準備金率經(jīng)歷了六次調(diào)整。最近一次是在2003年9月21日，央行提高存款準備金率1個百分點，即存款準備金率由現(xiàn)行的6%調(diào)高至7%。而上浮再貸款利率的手段，此前央行也很少公開報道。業(yè)界認為，央行在種種環(huán)境因素限制下，選擇這種“組合拳”，很可能意味著新一輪加息周期已經(jīng)開始，其對股市的長期影響值得投資者密切關(guān)注。

　　本報記者 王欣