隨著《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務試行辦法》的實施，券商的集合資產(chǎn)管理業(yè)務，即集合理財將名正言順地陸續(xù)問世�；�金無疑要面臨更激烈的競爭。

　　逐利而來：券商對陣基金

　　市場平靜的背后掩蓋不了券商的熱情，沒有券商愿意忽視這一新業(yè)務所帶來的機遇

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　　國信證券“金理財計劃”2003年凈收益為8.5%，折算全年收益率相當于12%；大鵬證券的“金百合———鵬程理財計劃”收益率為8.7%，折算年收益率超過15%……這些在被監(jiān)管部門叫停之前問世的券商理財品種，其業(yè)績與基金相比并不遜色。

　　而在《試行辦法》中，首次明確券商可以為多個客戶辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務，使原來單一服務機構客戶的券商有了更大的市場空間，讓更多的資金可以加入券商的委托理財中；并且募集的市場化，降低了券商原來吸引機構客戶委托理財?shù)幕疑�成本，券商可能獲得更高的利潤空間。

　　在傳統(tǒng)業(yè)務發(fā)展停滯不前，券商資金來源匱乏的情形下，集合資產(chǎn)管理可以使券商在不必進行大投入的前提下獲得穩(wěn)定的管理費用。

　　從產(chǎn)品內(nèi)容來看，集合資產(chǎn)管理近似于證券投資基金。根據(jù)規(guī)定，券商集合理財既可以是限定性的，也可以是非限定性的。限定性集合理財，從投資目標看類似于基金中的債券基金品種，即資產(chǎn)的80%以上主要投資于國債、國家重點建設債券、債券型證券投資基金、上市的企業(yè)債以及其它固定收益類產(chǎn)品。非限定性集合理財?shù)耐顿Y范圍主要受管理合同的約定，類似于投資范圍更廣的股票投資基金。

　　從客戶范圍看，盡管對參加券商集合理財?shù)目蛻糍Y金門檻有一定要求，如限定性投資和非限定性投資的客戶資金分別為不少于5萬元和10萬元，相比基金有較高的門檻，但這一限定并不會使二者的客戶群體有太大的差異。因為對于有理財需求的客戶而言，這一門檻并不高。據(jù)統(tǒng)計，國信證券的“金理財”計劃，募集金額中個人客戶達96.9%的比例，其中個人客戶最大認購金額為1000萬元，個人客戶平均認購金額為18.7萬元。也正因為客戶群體的趨同性，以及產(chǎn)品的近似性，券商和基金之間才產(chǎn)生了競爭。

　　后發(fā)制人：券商優(yōu)勢何在

　　券商對集合資產(chǎn)管理業(yè)務的期待和高度重視，將使其聚集更多的力量做好這一產(chǎn)品，而多年的經(jīng)驗積累，也決定了其競爭實力不容忽視。

　　集合理財可以有一定程度的保底收益，將大大吸引投資者，這也是基金目前難以抗衡的政策優(yōu)勢。制度規(guī)定券商可以自有資金參與其設立的集合資產(chǎn)管理中，并對這部分投入資金承擔的責任做出約定。這使券商可以在集合資產(chǎn)管理發(fā)生虧損時，先行虧損自有資金，從而對投資者起到一定程度的保護作用。這種制度安排，既防止券商私下采取隱秘的方法進行保底，規(guī)范了市場秩序，同時也促使券商在管理這部分資產(chǎn)時更精心。

　　而且券商資產(chǎn)管理業(yè)務運作時間較長，經(jīng)驗豐富。自營和委托理財業(yè)務一直是券商的傳統(tǒng)業(yè)務之一，在基金崛起之前，市場中的機構中堅力量是券商。雖然近些年，不少券商虧在自營和委托理財上，但多年的積累，還是使券商擁有一批經(jīng)驗豐富的投資人才。

　　另外，券商的品牌和營業(yè)部加強了其營銷能力。與基金相比，券商因為發(fā)展的時間長，在市場中被熟悉和認同的程度遠遠要大于基金，而且其廣為分布的營業(yè)部也使券商在各地擁有更廣泛的銷售觸角。券商與銀行的合作也有一定的基礎，銀行和券商的再次合作并非難事。

　　勢頭正健：基金地位難撼

　　不可否認的是，與基金蒸蒸日上的發(fā)展勢頭相比，券商近年的發(fā)展并不盡人意。自營和委托理財中暴露出的巨額虧損、缺少融資渠道、營業(yè)部的違規(guī)經(jīng)營以及券商重倉股的大跳水等問題，都對券商的聲譽產(chǎn)生了很大的負面影響。

　　就開展集合理財來說，券商在研究挖掘企業(yè)價值、投資理念以及決策的規(guī)范化、科學化方面也與基金相比存在巨大的差距，而這些因素對于集合理財?shù)某蓴∮种陵P重要。

　　券商的弱勢決定了其對基金的挑戰(zhàn)并非易事，或許借助集合資產(chǎn)管理業(yè)務的規(guī)范和投資理念的重新樹立，可以改變?nèi)�商在自營和委托理財中的不規(guī)范行為。如此，則券商與基金兩大陣營的競爭，受益的除了普通投資者，還包括競爭者自己。(范磊）