剛剛經(jīng)歷過2003年的寒冬，基金仿佛一步跨入了炎熱的盛夏，而且溫度如此之高，其變化快得讓人目眩神迷。

　　3月9日，海富通收益增長(zhǎng)基金首發(fā)結(jié)束，募集資金規(guī)模達(dá)131億元，成為國(guó)內(nèi)首只發(fā)行規(guī)模過百億元的單只基金。3月10日，中信基金旗下的第一只基金產(chǎn)品——中信經(jīng)典配置基金的首發(fā)募集資金規(guī)模也一舉超過110億，今年初開始的基金發(fā)行熱潮被這兩只基金推向了

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新的高峰。　

　　熱錢滾滾進(jìn)基金

　　記者根據(jù)事先獲得的消息，提前于3月8日采訪了海富通基金管理有限公司的總經(jīng)理田仁燦和市場(chǎng)總監(jiān)閻小慶。

　　據(jù)田仁燦介紹，從第一天開始就發(fā)覺基金市場(chǎng)起來了，“每天的數(shù)據(jù)，都會(huì)出乎預(yù)料”。

　　雖然閻小慶一再否認(rèn)海富通在銷售之初對(duì)銷售規(guī)模有預(yù)期值，但他無意之中透露出當(dāng)初因發(fā)行實(shí)在太好，以至于當(dāng)基金發(fā)到30億時(shí)，“就同投資團(tuán)隊(duì)去談運(yùn)作是否會(huì)有困難”的問題。

　　銀河證券基金研究員胡立峰認(rèn)為，海富通收益增長(zhǎng)基金、中信經(jīng)典配置基金的成功發(fā)行是一個(gè)具有標(biāo)志性的事件。

　　早在1月份，便有研究機(jī)構(gòu)認(rèn)定今年是基金的大年，將有1000億至2000億的市場(chǎng)等待瓜分。歷來每年的3月份是基金發(fā)行的黃金季節(jié)，但今年這個(gè)時(shí)間提前到了2月份。

　　2月份以來，巨田基礎(chǔ)行業(yè)、海富通收益增長(zhǎng)、南方現(xiàn)金增利、中信經(jīng)典配置、長(zhǎng)信利息收益、銀華保本、銀河銀泰理財(cái)分紅、易方達(dá)50指數(shù)和嘉實(shí)服務(wù)增值行業(yè)等9只基金同時(shí)發(fā)行，這種高密度的發(fā)行節(jié)奏在國(guó)內(nèi)是史無前例。

　　基金市場(chǎng)出人預(yù)料的火爆，令熱錢滾滾流入基金的賬戶，各家基金公司著實(shí)地驚喜了一把。

　　3月3日，銀華保本僅用10天就將60億的基金份額一售而空，宣布提前結(jié)束發(fā)行。

　　3月6日，南方基金管理公司宣布旗下的南方現(xiàn)金增利基金創(chuàng)下的單只基金首發(fā)80.49億元的紀(jì)錄。

　　3月9日，海富通收益增長(zhǎng)首次發(fā)行131億元的成績(jī)，創(chuàng)下了單只基金首發(fā)的歷史最高紀(jì)錄。

　　3月10日，中信基金旗下的第一只基金產(chǎn)品——中信經(jīng)典配置基金的發(fā)行工作已順利結(jié)束，首發(fā)募集總規(guī)模也已超過110億，創(chuàng)造了新基金管理公司的首只基金產(chǎn)品募集發(fā)行的新記錄。

　　目前，這場(chǎng)基金發(fā)行大戰(zhàn)正有愈演愈烈之勢(shì)。3月8日，申萬巴黎盛利精選和華夏現(xiàn)金增利基金開始正式發(fā)行，市場(chǎng)上再次出現(xiàn)9只基金同臺(tái)叫賣的盛況。

　　基金市場(chǎng)的深刻變化

　　2003年末時(shí)，基金市場(chǎng)還是一片蕭條，發(fā)行艱難，大面積贖回時(shí)有發(fā)生。僅僅在三個(gè)月之前，海富通的第一只基金產(chǎn)品海富通精選遭遇了巨額贖回，與去年8月底首次成立時(shí)36.98億份基金單位的規(guī)模相比，海富通精選基金規(guī)模只有18.76億份基金單位，幾乎被贖掉了一半。

　　僅僅一夜之間，海富通的產(chǎn)品又受到市場(chǎng)的熱捧，變化之快可謂冰火兩重天。

　　有專家分析，通貨膨脹的預(yù)期，是基金行情“冰火兩重天”的一個(gè)重要誘因。

　　自2003年中以來，中國(guó)的普通老百姓發(fā)覺周圍的物價(jià)都在上漲，手里的錢“不值錢了”，于是人們急于為手里的現(xiàn)金、存款尋找出路。但是國(guó)內(nèi)的投資渠道陜窄，房地產(chǎn)、期市、股市、郵市都存在較大的不確定性，似乎并不適合普通老百姓投資。

　　而在2003年低迷的股票行情中，基金在與券商、私募基金、信托等理財(cái)機(jī)構(gòu)的博弈中表現(xiàn)異常搶眼，成功地導(dǎo)演出一輪基金行情，幾乎所有的基金業(yè)績(jī)都大漲，令人對(duì)基金的理財(cái)能力為之側(cè)目。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，從2003年1月3日至2004年2月13日以股票為主要投資方向的開放式基金單位凈值平均增長(zhǎng)了29.52%，基金的賺錢效應(yīng)與管理能力得到了較高的認(rèn)同。

　　銀華基金公司市場(chǎng)總監(jiān)蔣國(guó)云認(rèn)為，去年開放式基金賺錢和分紅的示范效應(yīng)導(dǎo)致了發(fā)行市場(chǎng)的根本性變化。

　　同時(shí)，近年來，基金不遺余力地宣傳自己，樹立專家理財(cái)形象，大力鼓吹價(jià)值投資的理念，這些理念深受中小投資者的歡迎，加上年底的藍(lán)籌股行情，價(jià)值投資理念逐步地被投資者接受，成為投資理論的主流。

　　此外，開放式基金較其他機(jī)構(gòu)公開透明的信息披露制度也令老百姓放心許多，近年來，基金業(yè)整體形象健康，有利樹立普通投資者對(duì)開放式基金的信心。

　　經(jīng)過監(jiān)管層多年來的大力扶植，到2004年初基金業(yè)的整體規(guī)模已經(jīng)超過2000億元人民幣，這使得基金已經(jīng)成為證券市場(chǎng)上最大的機(jī)構(gòu)投資者，其聲音開始成為市場(chǎng)的主流。

　　而2004年1月國(guó)務(wù)院關(guān)于資本市場(chǎng)發(fā)展9條意見公布后，普通投資者對(duì)資本市場(chǎng)有了良好預(yù)期，也給老百姓投資基金吃了定心丸。

　　就在基金業(yè)前行的過程中，投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生了質(zhì)的變化。以往基金發(fā)行中購(gòu)買者以銀行的錢居多，今年參與買基金的基本上是自發(fā)而來的個(gè)人投資者。

　　銀華保本持有者中95%以上是個(gè)人投資者，其中80%以上是原銀行儲(chǔ)蓄客戶。海富通收益增長(zhǎng)持有者中個(gè)人投資者的比例占90%左右，南方現(xiàn)金增利基金95%以上為個(gè)人投資者認(rèn)購(gòu)。

　　在廣發(fā)證券代銷的基金中，絕大部分認(rèn)購(gòu)份額在100萬以下，100萬以上的不多，1000萬以上的基本上沒有，個(gè)人投資者占了基金認(rèn)購(gòu)者中的絕大多數(shù)。

　　“個(gè)人投資者比重超過機(jī)構(gòu)投資者的原因，是因?yàn)楦骷曳咒N商對(duì)個(gè)人投資者的滲透能力逐步加強(qiáng)。”業(yè)內(nèi)人士分析，“基金的持有人由機(jī)構(gòu)投資者為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐詡�(gè)人投資者為主是基金行業(yè)發(fā)生質(zhì)變的最重要的標(biāo)志，其中一個(gè)方面就是基金的銷售體制正在革新。”

　　基金的熱銷，基金銷售成為一個(gè)有利可圖的產(chǎn)業(yè)，券商和其他中介機(jī)構(gòu)紛紛加入進(jìn)來。在銀行繼續(xù)擔(dān)當(dāng)基金銷售主力的同時(shí)，券商等其他銷售渠道的力量也已不可小覷。

　　據(jù)廣發(fā)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部孫真知介紹，在短短二十多天內(nèi)，廣發(fā)證券已經(jīng)代銷了海富通收益增長(zhǎng)基金10億多份，加上同期代銷的易方達(dá)50基金3億多份，代銷基金總額超過14億多份，代銷總額、市場(chǎng)占有率在同期全國(guó)券商中排名第一。

　　這些積蓄多時(shí)的能量在今年配合天時(shí)地利人和，終于跨越了臨界點(diǎn)，促成了基金的“一夜暴發(fā)”，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為基金業(yè)的發(fā)展由此進(jìn)入到一個(gè)新的階段。

　　基金熱中的冷思考

　　古人云：身前有余忘縮手，眼前無路想回頭。

　　基金行情火爆，讓基金公司笑逐顏開，然而熱鬧背后蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)是不可不防的：夸張性宣傳和不規(guī)范促銷為開放式基金未來的發(fā)展埋下了潛在的地雷。

　　為了促使中小投資者購(gòu)買基金產(chǎn)品，基金公司或代銷機(jī)構(gòu)在宣傳中往往夸大產(chǎn)品的低風(fēng)險(xiǎn)性，甚至將基金說成是零風(fēng)險(xiǎn)的。

　　記者親眼看到一個(gè)銀行工作人員向一位前來儲(chǔ)蓄的老太太推介基金：“買基金好，有收益，沒風(fēng)險(xiǎn)！”

　　中國(guó)的證券市場(chǎng)是一個(gè)新興市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)無處不在，股市風(fēng)險(xiǎn)并未因基金理財(cái)而稍有減小，再精明的投資者也不能完全避免風(fēng)險(xiǎn)。基金業(yè)雖然有2003年輝煌，但此前2002年也有大部分基金跌破面值的歷史。

　　基金規(guī)模的增大趨勢(shì)，導(dǎo)致基金管理的難度在水漲船高。

　　銀華基金市場(chǎng)總監(jiān)蔣國(guó)云認(rèn)為，基金規(guī)模過大從長(zhǎng)期來說未必是合適的，基金的規(guī)模應(yīng)當(dāng)與它的投資范圍、投資品種相適應(yīng)，比如B股基金如果發(fā)個(gè)10億美金非把市場(chǎng)炒翻了不可。

　　這里面有兩個(gè)層面的問題，其一是基金經(jīng)理的能力能否有效運(yùn)作太大規(guī)模的基金，其二是可供基金選擇投資品種的能否為超大規(guī)模基金帶來穩(wěn)定的收益。

　　基金公司的收益通常不跟其管理基金的業(yè)績(jī)直接掛鉤，而是按照管理基金的規(guī)模來提取固定管理費(fèi)的，規(guī)模越大意味著基金公司的收益越大。所以，基金公司往往將首發(fā)規(guī)模大視作成功的標(biāo)志，然而越大的基金運(yùn)作越困難，想獲取收益難度就越大，基金公司片面追求規(guī)模其實(shí)是對(duì)持有人利益的不負(fù)責(zé)。

　　美國(guó)著名的基金管理人彼得·林奇認(rèn)為自己管理能力最多能夠管理好200億美金規(guī)模的基金，規(guī)模再大則會(huì)出現(xiàn)明顯的收益下降而風(fēng)險(xiǎn)上升，如果出現(xiàn)這種情況，他會(huì)選擇將基金封閉。事實(shí)上，美國(guó)許多著名的基金都是這樣做的。

　　但相對(duì)于美國(guó)而言，中國(guó)的證券市場(chǎng)規(guī)模要小得多，可供基金選擇的投資對(duì)象也少得多，符合基金推崇的“藍(lán)籌股”標(biāo)準(zhǔn)的股票更少之又少，這決定了中國(guó)的基金必然存在著一個(gè)玻璃天花板。

　　這個(gè)玻璃天花板到底有多高？多大規(guī)模是基金的最佳規(guī)模？現(xiàn)在還沒有精確答案。

　　海富通總裁田仁燦坦承大家潛意識(shí)中通常有一個(gè)60億的概念，超過60億這個(gè)坎兒就是超大型的基金，但隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，一兩百億的基金將不再是大基金。

　　據(jù)閻小慶介紹，海富通的投資部一直在模擬不同規(guī)模條件下基金運(yùn)作時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)收益率，但基金的最佳規(guī)模能否對(duì)外透露還未與投資部達(dá)成共識(shí)。

　　然而，國(guó)內(nèi)發(fā)行的基金除個(gè)別的風(fēng)格不同外，都是投資于同一個(gè)股票市場(chǎng)，基金規(guī)模的無限膨脹必然會(huì)面臨市場(chǎng)狹小的問題。

　　蔣國(guó)云向記者坦承，新基金可以選擇的股票有限，大規(guī)模擴(kuò)容對(duì)原來已經(jīng)買了股票的基金是好事，新基金會(huì)來接盤抬轎，但對(duì)新基金的持有人來講則意味著風(fēng)險(xiǎn)。

　　基金公司一再?gòu)?qiáng)調(diào)產(chǎn)品的低風(fēng)險(xiǎn)和確保資金的安全性，但對(duì)投資者來講一旦購(gòu)買了基金成為持有人，基金公司能否履行這個(gè)承諾往往取決其自覺行為。

　　開放式基金一向標(biāo)榜有完善的信息披露制度和內(nèi)控制度，但無論是美國(guó)，還是在臺(tái)灣、香港都發(fā)生過共同基金內(nèi)部人員侵害基金持有人利益的案件。

　　田仁燦也認(rèn)為，基金追求規(guī)模的時(shí)代已經(jīng)過去了，基金要持久地存續(xù)下去，發(fā)行只是開始，更大的挑戰(zhàn)在后頭。

　　事實(shí)上，2004年的個(gè)人投資者與2003的個(gè)人投資者有著本質(zhì)的區(qū)別，去年的個(gè)人投資者在股市低迷時(shí)購(gòu)買基金，是一批冷靜、理性和成熟的投資者。今年的個(gè)人投資者搶購(gòu)基金的行為呈現(xiàn)出一種沖動(dòng)和非理性。他們現(xiàn)在出于沖動(dòng)可以搶購(gòu)基金，而一旦基金的業(yè)績(jī)達(dá)不到他們的預(yù)期，不理性的贖回也隨時(shí)會(huì)發(fā)生。2003年開放式基金“贖回風(fēng)暴”可能會(huì)重演，而這次唱主角的可能變成個(gè)人投資者。

　　基金熱對(duì)基金公司是暫時(shí)的勝利、長(zhǎng)遠(yuǎn)的挑戰(zhàn)。

　　見習(xí)記者 吳峻 北京報(bào)道