中國證券登記結(jié)算公司發(fā)出的改革信號極為清晰，即在券商挪用客戶資金的行徑愈演愈烈之際，證券登記結(jié)算系統(tǒng)正力圖從源頭上予以阻擊

　　□本刊記者 李箐 凌華薇/文

　　繼今年年初《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》提出“建

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立應(yīng)對資本市場突發(fā)事件的快速反應(yīng)機(jī)制和防范化解風(fēng)險的長效機(jī)制”后，證監(jiān)會也在今年指出要深化風(fēng)險防范和處置機(jī)制改革。在這一背景下，作為證券市場的后臺和資金流動的“心臟”，中國證券登記結(jié)算公司作為證券市場將如何充分發(fā)揮其基礎(chǔ)性作用，如何進(jìn)一步優(yōu)化證券登記結(jié)算風(fēng)險管理體系，以促進(jìn)資本市場的發(fā)展？

　　中國證券登記結(jié)算公司(下簡稱中國結(jié)算)的一位負(fù)責(zé)人向《財經(jīng)》透露，該公司近日將出臺一系列針對券商交易規(guī)則的改革措施，其中引人注目的是，將在今年內(nèi)強(qiáng)力推行銀貸兌付制度(DVP)等一系列制度，以期減輕券商透支給登記結(jié)算工作帶來的壓力和風(fēng)險。

　　DVP是國際通行的證券交易原則，其實質(zhì)是證券和資金即時交收，也即一手收錢，一手交券。而在目前，中國的證券交易清算的是資金T+1清算交收制——證券公司在交易日(即“T”日)將當(dāng)天的券結(jié)清，資金要到“T+1”日才和中國結(jié)算結(jié)清。

　　顯然，這種非即時交收制度在客觀上為券商透支留下空隙。而為防范券商透支，中國證券登記結(jié)算公司組織了三道屏障(實際手段不止于此)——

　　其一，券商須在中國結(jié)算預(yù)交備付金。備付金數(shù)額為該券商上季度日均成交金額的10%。2002年7月，中國證券登記結(jié)算公司曾頒布新規(guī)，將高風(fēng)險結(jié)算參與人的備付金比例大幅提升為50%至100%；

　　其二，各證券結(jié)算單位還須向中國結(jié)算預(yù)交清算保證金。結(jié)算單位在交易所申請首個席位時須繳保證金20萬元，此后每增加一個席位增繳5萬元；

　　其三，登記結(jié)算風(fēng)險基金是中國結(jié)算的最后保障。其資金來源有五：從登記結(jié)算公司業(yè)務(wù)收入中提取20%；結(jié)算會員股票和基金交易額的十萬分之三；國債現(xiàn)貨和回購成交金額的十萬分之一；新股申購凍結(jié)資金利差賬面余額的30%；對違規(guī)結(jié)算會員的罰款、罰息收入。

　　按照規(guī)定，在“T+1”日，如果券商的備付金賬戶無法支付前一天的購股價款，即出現(xiàn)透支。此時，證券登記結(jié)算公司將首先動用券商預(yù)交的清算保證金支付。清算保證金仍不足支付的，再由中國結(jié)算動用證券結(jié)算風(fēng)險基金支付。

　　盡管透支罰息極高——“T+1”日的透支利率為月息10.98‰；如果在“T+2日”仍然透支，罰息將提至每日5‰，但在山窮水盡之際，券商也只能鋌而走險。

　　來自權(quán)威部門的消息稱，近年在中國證券登記結(jié)算公司透支的證券公司不在少數(shù)，其透支金額也絕非小數(shù)。“中國證券登記結(jié)算公司承受著證券公司透支所帶來的壓力，問題必須解決”,一位接近監(jiān)管層的人士透露，“這也是今年強(qiáng)力推行DVP制度的根本原因�！�

　　DVP制度的強(qiáng)制實行僅是登記結(jié)算公司諸多改革環(huán)節(jié)中的一步。據(jù)該公司負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，中國結(jié)算的宗旨為“誠信、安全、務(wù)實、高效”，其中“安全第一”已被視為公司防范風(fēng)險的“生命線”。對此該公司準(zhǔn)備在今年提出一整套改革措施：一方面，將完善現(xiàn)行的結(jié)算風(fēng)險管理規(guī)章制度，進(jìn)一步細(xì)化風(fēng)險處置操作程序，使風(fēng)險管理制度化、程序化、科學(xué)化。對于發(fā)生結(jié)算風(fēng)險的結(jié)算參與人，中國結(jié)算按照實際風(fēng)險狀況及時執(zhí)行相應(yīng)的風(fēng)險控制措施，如要求違約結(jié)算參與人提供交收抵押品、暫扣自營證券、轉(zhuǎn)移占有回購質(zhì)押券、必要時限制機(jī)構(gòu)客戶轉(zhuǎn)托管和證券買入等，以切實防止高風(fēng)險結(jié)算參與人的風(fēng)險擴(kuò)大和擴(kuò)散。

　　另一方面，該公司還在著手積極建立防范化解風(fēng)險的長效機(jī)制。主要包括：進(jìn)一步完善證券登記結(jié)算法規(guī)體系；建立健全高風(fēng)險證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的風(fēng)險處置程序；改革結(jié)算模式，從制度上化解結(jié)算風(fēng)險；建立證券公司的風(fēng)險評級和預(yù)警機(jī)制；與證監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)、交易所等監(jiān)管和自律機(jī)構(gòu)之間密切進(jìn)行風(fēng)險監(jiān)控信息交流；研究改革客戶交易結(jié)算資金存管機(jī)制，以有效避免證券公司因挪用客戶保證金引發(fā)結(jié)算風(fēng)險。

　　中國證券登記結(jié)算公司的改革努力是值得注意的。近三年來，伴隨著市場持續(xù)疲軟，券商資金捉襟見肘，進(jìn)而利用現(xiàn)有證券登記結(jié)算系統(tǒng)的交易規(guī)則中的空隙進(jìn)行違規(guī)國債回購，已是業(yè)界心照不宣的秘密。這一飲鴆止渴之舉既累積了券商自身的風(fēng)險，也令證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的風(fēng)險與日俱增。在這一背景下來看，證券登記結(jié)算公司發(fā)出的改革信號極為清晰，即在券商挪用客戶資金的行徑愈演愈烈之際，證券登記結(jié)算系統(tǒng)正力圖從源頭上予以阻擊。

　　中國結(jié)算：力促資本市場發(fā)展，嚴(yán)防登記結(jié)算風(fēng)險

　　——中國證券登記結(jié)算公司負(fù)責(zé)人接受記者采訪

　　繼國務(wù)院提出推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的九條意見后，前不久召開的全國證券期貨監(jiān)管工作會議進(jìn)一步把促進(jìn)資本市場持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展列為今后一個時期工作的主線。在資本市場面臨難得發(fā)展機(jī)遇的新形勢下，中國證券登記結(jié)算公司作為證券市場的后臺，如何充分發(fā)揮其基礎(chǔ)性作用，積極促進(jìn)資本市場的大發(fā)展？中國結(jié)算成立近3年來，證券登記結(jié)算體制改革與規(guī)范化建設(shè)進(jìn)展如何？最近，記者采訪了中國證券登記結(jié)算公司負(fù)責(zé)人。

　　記者： 請問，中國證券登記結(jié)算公司是如何支持多層次資本市場體系創(chuàng)建以及證券市場制度和金融產(chǎn)品創(chuàng)新的？

　　負(fù)責(zé)人： 證券登記結(jié)算是證券市場的重要環(huán)節(jié)，是資金流動的“心臟”，市場的建設(shè)和發(fā)展很大程度上是來自我們的基礎(chǔ)工作。

　　一是對主板市場登記結(jié)算業(yè)務(wù)進(jìn)一步予以規(guī)范和完善。

　　在賬戶管理方面，出臺了《證券賬戶管理規(guī)則》，統(tǒng)一了滬深兩市開戶方式和證券賬戶管理業(yè)務(wù)，同時對不規(guī)范證券賬戶進(jìn)行了集中清理。截至今年1月底，中國結(jié)算管理投資者證券賬戶數(shù)達(dá)6997.25萬戶。

　　在登記托管業(yè)務(wù)方面，通過實施《持有人名冊服務(wù)業(yè)務(wù)暫行辦法》，統(tǒng)一了對滬深兩市證券發(fā)行人的持有人名冊服務(wù)業(yè)務(wù)，并通過與滬深兩市上市公司簽署《證券登記及服務(wù)協(xié)議》，明確了雙方之間的法律關(guān)系。截至今年1月底，中國結(jié)算登記存管證券1524只，總市值達(dá)50256.2億元，流通市值19195.82億元，總面值10968.69億元。

　　在結(jié)算業(yè)務(wù)方面，實現(xiàn)了證券投資基金結(jié)算模式的轉(zhuǎn)換，建立了結(jié)算參與人跨市場劃撥證券結(jié)算資金通道，出臺了《結(jié)算銀行證券資金結(jié)算業(yè)務(wù)管理辦法》和《證券公司之間資金合并結(jié)算試行辦法》。2003年，中國結(jié)算完成滬深兩市證券結(jié)算總額437407.75億元人民幣。在風(fēng)險管理方面，我們嚴(yán)密監(jiān)控結(jié)算參與人錢券交收情況，配合證監(jiān)會妥善處理了一些重大風(fēng)險事件，采取了一系列防范和化解風(fēng)險的新舉措。

　　二是不斷提高代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)登記結(jié)算服務(wù)質(zhì)量和效率。結(jié)合代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的特點，逐步完善了相關(guān)業(yè)務(wù)流程和操作規(guī)程，明確了系統(tǒng)參與各方的法律關(guān)系。截至今年1月底，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)登記存管證券16只，總面值11.38億元。

　　三是積極支持證券市場制度創(chuàng)新和投資品種創(chuàng)新。為促進(jìn)社�；�金入市、QFII境內(nèi)證券投資、上市公司要約收購、大宗交易、貨幣市場基金發(fā)行等創(chuàng)新舉措的順利實施，做了大量基礎(chǔ)性工作。其中包括制定和組織實施相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，落實風(fēng)險控制措施，提出一系列業(yè)務(wù)創(chuàng)新方案等。

　　記者： 《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》提出，“建立應(yīng)對資本市場突發(fā)事件的快速反應(yīng)機(jī)制和防范化解風(fēng)險的長效機(jī)制”，證監(jiān)會也指出要深化風(fēng)險防范和處置機(jī)制改革。請問，如何進(jìn)一步優(yōu)化證券登記結(jié)算風(fēng)險管理體系，切實貫徹上述要求？

　　負(fù)責(zé)人： 證券結(jié)算是控制市場系統(tǒng)性風(fēng)險的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。中國結(jié)算的宗旨是“誠信、安全、務(wù)實、高效”，其中“安全第一”是我們公司防范風(fēng)險的“生命線”。對此，我們一方面，完善現(xiàn)行的結(jié)算風(fēng)險管理規(guī)章制度，進(jìn)一步細(xì)化風(fēng)險處置操作程序，使風(fēng)險管理制度化、程序化、科學(xué)化。對于發(fā)生結(jié)算風(fēng)險的結(jié)算參與人，登記結(jié)算公司按照實際風(fēng)險狀況及時執(zhí)行相應(yīng)的風(fēng)險控制措施，如要求違約結(jié)算參與人提供交收抵押品、暫扣自營證券、轉(zhuǎn)移占有回購質(zhì)押券、必要時限制機(jī)構(gòu)客戶轉(zhuǎn)托管和證券買入等，以切實防止高風(fēng)險結(jié)算參與人的風(fēng)險擴(kuò)大和擴(kuò)散。

　　另一方面，積極建立防范化解風(fēng)險的長效機(jī)制。主要包括：

　　第一，進(jìn)一步完善證券登記結(jié)算法規(guī)體系；

　　第二，建立健全高風(fēng)險證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的風(fēng)險處置程序；

　　第三，改革結(jié)算模式，從制度上化解結(jié)算風(fēng)險；

　　第四，建立證券公司的風(fēng)險評級和預(yù)警機(jī)制；

　　第五，與證監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)、交易所等監(jiān)管和自律機(jī)構(gòu)之間密切進(jìn)行風(fēng)險監(jiān)控信息交流；

　　第六，研究改革客戶交易結(jié)算資金存管機(jī)制，以有效避免證券公司因挪用客戶保證金引發(fā)結(jié)算風(fēng)險。

　　記者： 我們知道，證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)的功能和地位很重要，它是投資者持有證券事實的確認(rèn)者，投資者證券資產(chǎn)的保管者，投資者證券賬戶的管理者，交易達(dá)成后錢券清算交收的組織者。請問，中國證券登記結(jié)算體系的目標(biāo)是什么？

　　負(fù)責(zé)人： 我們的目標(biāo)是，建立一個符合規(guī)范化、市場化和國際化要求，具有開放性、拓展性特點，有效防范市場風(fēng)險和提高市場效率，能夠更好地為中國證券市場未來發(fā)展服務(wù)的集中統(tǒng)一的證券登記結(jié)算體系。根據(jù)證券市場最新發(fā)展形勢，我們將著重做好以下幾項工作：

　　第一，進(jìn)一步完善滬深兩個證券市場的證券登記結(jié)算業(yè)務(wù)流程和業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。在此基礎(chǔ)上，實現(xiàn)京滬深三地系統(tǒng)互連互通，形成一個統(tǒng)一的證券登記結(jié)算業(yè)務(wù)平臺；

　　第二，改進(jìn)和完善業(yè)務(wù)運(yùn)作模式。支持市場發(fā)展需要，拓展登記結(jié)算系統(tǒng)功能和服務(wù)內(nèi)容，并在此基礎(chǔ)上，逐步建立新一代證券登記結(jié)算系統(tǒng)；

　　第三，加強(qiáng)業(yè)務(wù)制度建設(shè)，形成比較完善的業(yè)務(wù)制度體系，全面覆蓋登記結(jié)算業(yè)務(wù)各個環(huán)節(jié)；

　　第四，建立一套切實可行的風(fēng)險控制體系，對風(fēng)險實行事前防范、事中監(jiān)控及事后化解，確保證券登記結(jié)算系統(tǒng)安全平穩(wěn)運(yùn)行；

　　第五，適應(yīng)證券市場國際化的需要，加強(qiáng)與國際同業(yè)機(jī)構(gòu)的合作，實現(xiàn)我國證券登記結(jié)算系統(tǒng)與境外證券登記結(jié)算系統(tǒng)的連接和業(yè)務(wù)協(xié)作。

　　記者： 請問，目前在證券登記結(jié)算制度改革方面有哪些舉措？

　　負(fù)責(zé)人： 在證券登記結(jié)算制度改革方面，我們努力促進(jìn)形成完整系統(tǒng)的證券登記結(jié)算規(guī)則體系。目前已經(jīng)出臺了《證券賬戶管理規(guī)則》、《證券公司債券登記結(jié)算業(yè)務(wù)辦理規(guī)則》、《結(jié)算銀行證券資金結(jié)算業(yè)務(wù)管理辦法》、《證券公司之間資金合并結(jié)算試行辦法》等多項業(yè)務(wù)規(guī)則。證券登記、托管、結(jié)算、結(jié)算參與人管理、結(jié)算備付金管理、結(jié)算互�；�金管理以及《債券登記、托管與結(jié)算業(yè)務(wù)細(xì)則》、《主辦券商系統(tǒng)證券登記結(jié)算規(guī)則》等證券登記結(jié)算基本業(yè)務(wù)規(guī)則已起草完畢，其中絕大多數(shù)已進(jìn)入報批階段，爭取從今年起陸續(xù)出臺。

　　記者： 今年，中國證券登記結(jié)算體系將有什么重要的改革？

　　負(fù)責(zé)人： 《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》提出“完善交易、登記和結(jié)算體系”后，國務(wù)院和證監(jiān)會都對證券登記結(jié)算體系建設(shè)提出了明確的指導(dǎo)意見，今年是貫徹落實上述要求的第一年，我們的計劃是：

　　第一，配合證券登記結(jié)算一系列基本業(yè)務(wù)規(guī)則的審批進(jìn)程，做好相關(guān)規(guī)則的組織實施工作。

　　第二，進(jìn)一步強(qiáng)化銀貨兌付(DVP)制度的實施。DVP交收是指在同一時點即時兌付證券和資金，也就是一手交錢，一手交券。目前我國證券市場的證券交收和資金交收與國際通行的DVP交收原則差異較大。這就意味著，證券過戶后，如果證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)無法交付相應(yīng)的資金，會使證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)面臨本金風(fēng)險，甚至給整個證券市場造成系統(tǒng)性風(fēng)險。實行DVP交收，可以有效地規(guī)避這一風(fēng)險。

　　第三，建立結(jié)算參與人管理制度，健全對證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)的風(fēng)險評估、預(yù)警、監(jiān)控機(jī)制。結(jié)算參與人管理制度的核心是證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)申請成為結(jié)算參與人的結(jié)算準(zhǔn)入制度和證券登記結(jié)算公司對結(jié)算參與人的持續(xù)風(fēng)險監(jiān)控制度。對于不符合結(jié)算參與人條件的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，只能通過商業(yè)委托，由符合條件的結(jié)算參與人代理結(jié)算。對于經(jīng)風(fēng)險評估被認(rèn)定為重點監(jiān)控對象的結(jié)算參與人，也有一系列的措施來防范其證券結(jié)算風(fēng)險。

　　第四，建立證券結(jié)算互�；�金制度。證券結(jié)算互保基金制度是對滬深兩市現(xiàn)有清算保證金制度的整合和規(guī)范。建立證券結(jié)算互�；�金制度將進(jìn)一步明確上述基金的互保職能，提高結(jié)算系統(tǒng)的安全性，增強(qiáng)證券市場對境內(nèi)外投資者的吸引力。

　　第五，落實《結(jié)算銀行證券資金結(jié)算業(yè)務(wù)管理辦法》，加強(qiáng)對結(jié)算銀行證券資金結(jié)算業(yè)務(wù)管理，建立結(jié)算銀行信息資料庫，建立結(jié)算銀行證券資金結(jié)算業(yè)務(wù)考核制度。

　　第六，積極推動上市公司股東網(wǎng)上投票服務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)方案的實施，切實保護(hù)中小投資者利益。