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上市公司買國(guó)債可謂“不務(wù)正業(yè)”，有錢為何不用來(lái)擴(kuò)大再生產(chǎn)，難道買國(guó)債的收益率超過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率？可偏偏主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率極高的東方鍋爐卻掏出5億元買國(guó)債，叫人莫名其妙，紅火的鍋爐生意竟然還不及買國(guó)債好。還有國(guó)風(fēng)塑業(yè)、現(xiàn)代投資、瀘天化等日前分別公告，宣布與有關(guān)投資公司簽約理財(cái)，進(jìn)行“國(guó)債投資”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從1月初至今，已經(jīng)有超過(guò)15家上市公司發(fā)布委托理財(cái)公告，涉及國(guó)債等方面投資的總額近20億元。
上市公司“投資國(guó)債”引發(fā)的質(zhì)疑主要在于，上市公司完全可以自行購(gòu)買國(guó)債，為什么偏偏要掏手續(xù)費(fèi)委托投資公司等中介機(jī)構(gòu)操作，有關(guān)負(fù)責(zé)人是不是為了拿“回扣”？投資國(guó)債可以預(yù)見(jiàn)的狹窄盈利空間，并不足以支撐類似的投資成本，日前伊利股份就披露了國(guó)債理財(cái)虧損的消息。筆者有位同學(xué)在券商投行部工作，他透露了其中的“貓膩”：相當(dāng)多開(kāi)展委托理財(cái)?shù)墓颈砻娌扇×吮５椎姆绞剑抵袆t采取承諾收益的形式開(kāi)展委托理財(cái)。利用國(guó)債回購(gòu)的方式參與二級(jí)市場(chǎng)，是一段時(shí)間以來(lái)投資國(guó)債獲取超額收益的“通用”做法，例如投資公司等受托方先與上市公司簽定一個(gè)協(xié)議，規(guī)定將資金用于購(gòu)買國(guó)債。受托方或者拿到錢去直接炒股，或者購(gòu)買國(guó)債后，隨即將國(guó)債抵押，從銀行貸款投入二級(jí)市場(chǎng)。
由于上市公司委托理財(cái)進(jìn)行的國(guó)債投資，只有在委托方或券商出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)才顯現(xiàn)，因此每每出現(xiàn)國(guó)債回購(gòu)資金炒股失敗，上市公司往往無(wú)法如期收回理財(cái)資金，甚至血本無(wú)歸，例如上港集箱1.5億元資金委托某證券公司“買國(guó)債”，結(jié)果打了水漂。還有大連證券、鞍山證券被清算，在這兩家證券公司“投資國(guó)債”的好幾家上市公司的巨額資金自然也“打水漂”。富友證券被凍結(jié)的余額高達(dá)39億元的國(guó)債回購(gòu)部分，就是代客理財(cái)?shù)娜谫Y。盡管證監(jiān)會(huì)明令證券公司不準(zhǔn)挪用客戶保證金、托管國(guó)債和資產(chǎn)，但由于國(guó)債回購(gòu)機(jī)制中存在的缺陷，使客戶(包括上市公司)國(guó)債可以很輕松的被挪用。目前券商席位上托管的國(guó)債，都被統(tǒng)一折算成用于回購(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)券并實(shí)行席位二級(jí)托管，這使得券商同一席位下客戶操作和券商自營(yíng)混為一體，增加了交易所的監(jiān)控難度。因此部分券商將客戶國(guó)債以客戶賬戶申報(bào)融資回購(gòu)，融入資金劃入同一席位下其他資金賬戶，并介入二級(jí)市場(chǎng)炒作股票。
上市公司資本資源利用率低下已成為我國(guó)證券市場(chǎng)日益突出的現(xiàn)象。一邊是大量的公司IPO和再融資，一邊是募集資金大量閑置和頻頻變更募集資金投向，機(jī)制因素是導(dǎo)致上市公司資本資源利用率低下的主要原因。有位投資者的話道出了其中的憤慨：“與其讓它(上市公司)去委托理財(cái)，還不如我自己投資或直接委托理財(cái)呢！”監(jiān)管部門似乎已經(jīng)注意到了這些現(xiàn)象，在強(qiáng)化變更募集資金用途的信息披露方面對(duì)上市公司作出了更嚴(yán)格的要求，但要從源頭上治理資本資源浪費(fèi)嚴(yán)重的問(wèn)題，恐怕還要加速制度的創(chuàng)新。
知道國(guó)債投資的“貓膩”后，作為股東，對(duì)于公司董事會(huì)決定進(jìn)行國(guó)債委托理財(cái)時(shí)，只能提心吊膽，默默祈禱：老天爺保佑，千萬(wàn)不要出事啊！
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