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從2003年11月開始的新一輪行情中，基金重倉股的走勢呈現周期性波動。昨日核心資產隨同深滬兩市大幅下挫，寶鋼股份、中國聯通、揚子石化等核心資產出現三連陰，再次將基金重倉股帶入調整的階段。眼下，中長期看好已成市場主流，對中小投資者而言，最關注的恐怕還是該持怎樣的股票。為此，探視新發基金與原有基金經理在投資重點上的分歧，或許能給投資者帶來一些啟示。
基金博弈走向深入
從核心資產近4個月的調整走勢可以看出，經過分化，仍為基金重倉的核心資產在震蕩走高的趨勢中，調整頻率更加明顯。如果將核心資產最近的調整從10月初開始算起，以寶鋼股份、中國石化為代表的核心資產到2004年1月初已經走出了一波比較大的上漲行情。之后開始了為期一個月，20%左右的調整。2月中旬，核心資產又重拾升勢。在這兩次上漲途中，核心資產不時出現震蕩。進入2月中下旬后，核心資產的小幅調整頻率越來越明顯，例如寶鋼股份大約每一周調整一次，上海汽車每隔3、5天調整一次，股價則逐步走高。
據了解，基金為主的機構在保持較高倉位的基礎上，對重倉個股進行調整，導致核心資產調整頻率愈發明顯。據了解，由于看重動態市盈率，基金今年以來賣出股票后迅速買回的例子很多。一位基金經理表示，由于對公司業績判斷上出現問題，因此不同基金之間在核心資產上的取舍不一致，因此核心資產的調整比2003年前期更加頻繁。
而新發行基金與已經重倉的基金不同的是，力圖通過尋找新的投資熱點，在基金成立后取得良好業績。在新老基金之間，原有基金之間，機構博弈正走向深入。
心資產期待“梅開三度”
通過重倉大盤藍籌股在2003年獲得良好收益的基金絕大多數繼續看好石化、鋼鐵等核心資產，例如招商基金投資總監陳進賢表示要重點把握上游行業的投資機會，對有色金屬、石化、電力和交通運輸行業要重點關注。博時基金認為，盡管20%的核心資產一度出現滯漲，但市場能否持續向上的原動力是上市公司的本質業績。隨著市場投機氣氛逐漸降溫，市場熱點仍將回歸那些有持續增長力、有業績支撐的個股。南方基金通過研究報告的形式，繼續看好核心資產，認為部分屬于周期性行業公司的業績在去年出現了爆發性的增長，但平均市盈率仍不到20倍。石化、鋼鐵、有色、汽車、電力、煤炭等核心資產以及其他行業優勢企業股價有望梅開三度。海富通收益增長2003年通過精選價值被低估、業績具有成長性的股票取得預期凈值增長，同樣繼續看好鋼鐵、港口、機場、運輸類股票。
決定繼續堅守核心資產的基金無疑都是價值投資的受益者。盡管從2003年12月開始核心資產相繼進入調整，科技股、重組概念股風生水起，但基金重倉股與2003年整體飆升前相比，依然保持在較高的位置。此類基金認為，中國經濟的持續高速增長將繼續保持，其中城市化和經濟全球化將是未來中國經濟發展的主要動力。另一個支持市場走強的因素是農村城市化使新增農村人口進入消費領域，擴大了消費需求的總量；而城市消費結構的升級則加快促進了產業結構的轉型，使新的消費產品進入消費領域。從2002年下半年以來，以汽車、住房等為代表的新型消費已經成為城市消費的主力。而在今明兩年，消費需求在推動經濟發展中將起到越來越重要的作用。因此大盤藍籌股的價值回歸，已經成為主流資金追逐的焦點。
新基金力求另辟蹊徑
與2003年基金經理一致重倉五大板塊不同的是，今年以來眾基金經理強調價值投資的同時，對未來看好的行業和個股各抒己見，有的基金經理就主張從運輸、電子信息等行業挖掘成長機會。例如中信基金研究總監劉輝就認為，2003年上漲的藍籌股票只是代表了一部分行業，今年的機會很多。除了已經受惠的基礎性行業外，未來受惠的行業將由上游向下游傳遞，從能源、基礎、原材料行業向下游產成品、制造業、終端消費品行業傳遞。
力圖從非主流品種發現機會，似乎成了新基金共同的任務。例如正在發行的國聯安小盤基金，不提核心資產的概念，而是從對小盤股的挖掘中尋找價值被低估的股票。與其他新基金突出某類行業或板塊不同的是，該基金以流通盤為指標，將高成長預期、價值低估和實質性重組類股票列入投資范圍。
市場預計新基金即將入市的資金量估計在1000億元左右。這些2004年出現的基金新軍勢必面對如何突破核心資產、深化價值投資的問題。而這將推動2003年下半年開始的機構博弈走向深入。
●本報記者 王軻真
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