2004年3月2日，中國證監(jiān)會核準(zhǔn)中信證券、海通證券、長城證券三家綜合類券商發(fā)行公司債券申請，三家券商獲準(zhǔn)分別發(fā)行不超過10億元、30億元、2.3億元債券，共42.3億元，發(fā)債規(guī)模被嚴(yán)格控制在凈資產(chǎn)的40%以內(nèi)。券商發(fā)債將會極大提高券商自身的資金實(shí)力，更會進(jìn)一步積極參與到機(jī)構(gòu)博弈的格局中來，從而改寫券商在2003年的二級市場上無所作為的狀態(tài)。

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　　從政策角度看，2003年下半年以后，與券商經(jīng)營相關(guān)的政策出臺就較為頻繁：從《證券公司內(nèi)部控制指引》、《證券公司發(fā)行債券暫行管理辦法》、《證券公司治理準(zhǔn)則(試行)》以及《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》，到南方證券被行政接管以及即將實(shí)施的保薦人制度，這已經(jīng)表明券商的經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r引起了市場及相關(guān)部門高度的關(guān)注。管理層已經(jīng)從政策上開始為券商找出路：不久前出臺的《意見》第四條。

　　“研究開發(fā)與股票和債券相關(guān)的新品種及其衍生產(chǎn)品。......積極探索并開發(fā)資產(chǎn)證券化品種。”將投資的品種豐富化，就是為券商的自營提供更大的發(fā)展空間。

　　從市場環(huán)境面看，目前證券投資基金的凈值規(guī)模在2400億元左右，去年基金理念在市場上大行其道的時候券商忍著心疼在苦練內(nèi)功，他們的投資理念在追隨市場的情況下，發(fā)生很大的變化，積極向基金的選股思路和行業(yè)研究上靠近，那么面對今年機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)一步加大的時候，相信處于生存的考慮券商不會再做一個旁觀者了。

　　今年一月份以來，截至3月15日收盤，滬深兩市漲幅具前的是南方匯通(海通證券、長城證券)，漲幅133.88%，陽光股份108.28%(國信證券)，華微電子47.41%(銀河證券、華泰證券)，冠城大通47.28%(國泰君安)，中牧股份43.68%(渤海證券)，券商重倉品種中出現(xiàn)的一個又一個亮點(diǎn)，無疑讓市場看到了新的希望。

　　在2004年市場環(huán)境相對寬泛的情況下，券商不僅在投資理念上在做一定的調(diào)整，在投資策略上也出現(xiàn)了以往不同的運(yùn)作思路。在南方證券豎起“雙哈”之后，券商坐莊的盈利模式就被市場人士津津樂道，但是從2003年基金以價值投資的理念讓市場折服后，券商和其他的機(jī)構(gòu)投資者把注意力投向了行業(yè)背景和景氣周期，以及目標(biāo)公司是否具有核心競爭力和規(guī)模成本優(yōu)勢方面。

　　從公開數(shù)據(jù)分析，券商運(yùn)作重倉股的重點(diǎn)集中在以下幾個方面：

　　1、行業(yè)具有成長性和業(yè)績有持續(xù)增長的上市公司

　　申銀萬國增持天津港,國泰君安和申銀萬國增持大冷股份,華夏證券增持的國陽新能,興業(yè)證券增持的浙江龍盛，東北證券增持的吉恩鎳業(yè)，金信證券持有的法拉電子等，從上面可以看出一些價值型股票和行業(yè)成長性良好的股票都已受到券商的重點(diǎn)關(guān)注。

　　2、電子元器件科技股和上市不久的次新股

　　從這次行情看，科技股充當(dāng)了市場的主力軍之一。沉迷多年的科技股在經(jīng)過三年陣痛后，價格上的泡沫已被擠掉大半，同時多數(shù)科技股上市公司的經(jīng)營狀況也正在不斷好轉(zhuǎn)，隨著行業(yè)景氣度的回升，相關(guān)產(chǎn)業(yè)和公司的投資價值也日漸顯現(xiàn)。尤其是電子元器件行業(yè)，有資料顯示,全球IT行業(yè)從2003年下半年呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象,尤其是電子元器件行業(yè)的景氣度不斷上升。該板塊近兩年調(diào)整幅度較大,相對后期的成長性,具有較好的投資價值。

　　在近兩年上市的次新股中，隨募集資金投資項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，處于行業(yè)景氣周期上升階段，具有成長性的次新股也受到券商重點(diǎn)的關(guān)注：如中信證券的中原高速、國信證券和國泰君安的三一重工、信泰證券的欣網(wǎng)視訊、東北證券和國泰君安的吉恩鎳業(yè)等。

　　3、電力和電力設(shè)備制造業(yè)的相關(guān)上市公司

　　近一兩年內(nèi)由于我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的增長，尤其是以投資拉動的工業(yè)快速增長，對我國的電力供應(yīng)帶來了壓力。根據(jù)國家統(tǒng)計局1-2月全國工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示，重工業(yè)生產(chǎn)增長明顯快于輕工業(yè)，電力生產(chǎn)呈現(xiàn)較快增長，1-2月份累計，同比增長15.3%。隨著電力生產(chǎn)投資新一輪高潮的興起，將給電力和電力設(shè)備制造行業(yè)的上市公司帶來較好的發(fā)展機(jī)遇。從券商持有的品種上也可以反映這一點(diǎn)：如海通證券、華泰證券和渤海證券持有的九龍電力；湘財證券看好的特變電工，上海證券持有的電器股份，華西證券重倉的ST東鍋，華泰證券關(guān)注的華光股份，海通證券持有的上海電氣等，電力和電力設(shè)備制造業(yè)已經(jīng)成為券商目前重要的持倉品種。

　　從券商持股的整體思路上，可以看出目前券商的持倉結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了一定程度的調(diào)整：從增長速度較為緩慢的股票轉(zhuǎn)向具有內(nèi)在成長性的個股上，今年以來漲幅居前的券商重倉股基本以科技股、小盤股和成長股為主，而跌幅居前的是一些經(jīng)歷了長期運(yùn)作、歷史漲幅偏大，籌碼比較集中的股票為主如：升華拜克，黑龍股份等，所以在今后操作中，應(yīng)該回避歷史漲幅較大，增長潛力下降的公司。還有一點(diǎn)也值得注意：在跌幅居前的券商持有股票中，籌碼集中度較高的股票占據(jù)的比例較大，如銀河創(chuàng)新、寧滬高速、中成股份、太極集團(tuán)等，所以對這一類的品種在操作時就要謹(jǐn)慎為之了。對一些高度控盤的券商超級重倉股如南方證券的“雙哈”等，這些股票雖然經(jīng)過多次除權(quán)，但是股價仍然相對較高，而且流動性比較差，這類品種當(dāng)然不會收到市場的太多關(guān)注。

　　對于華西證券的夏新電子和ST東鍋這樣的強(qiáng)勢品種，一方面從基本面出發(fā)，綜合考慮業(yè)績和成長性，另一方面充分考慮了市場主流投資的趨向，所以在運(yùn)作上相當(dāng)成功，在挖掘券商重倉品種的時候，這也是一個值得借鑒的思路。從2003年起券商的價值投資理念就在其持有品種上得到一定體現(xiàn)：國元證券和國泰君安的蘭州鋁業(yè)、信泰證券的欣網(wǎng)視訊、華泰證券的神火股份、華安證券的錫業(yè)股份等，內(nèi)在具有良好的成長性，股價處于相對較低，其投資價值被低估，后市還是可以挖掘出不少投資機(jī)會的。

　　(山東神光)