本報記者　郭宏超　北京　報道

　　光大控股��0165.HK�牭木W站上已經把這一項悄悄更改了過來：光大控股對光大證券的權益由49%降為45.46%。光大證券有關人士透露，此次光大證券引進了四家新股東，共向光大證券注資2.2億元。

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　　光大證券總算完成了股份制改造的工作。這與當時設想的集團持股降到60%的計劃相去甚遠，甚至與其“4個億也能完成股份制改造”的底線也有不小差距。但是，對于光大證券來說，股份重組的完成才是最為重要的，因為光大證券的直接目標是公開發行上市。

　　更名光證股份

　　光大集團和光大控股已經簽署了發起人協議，根據協議，光大證券的凈資產，將會以去年6月30日的價值，以1比1的比例轉為光證股份的資本金，并會引入四家設于內地的非關聯公司作為股東。股份重組完成后，光大控股在光證所占權益將被攤薄至45.46%。該計劃已報到商務部和證監會等待批復，光大證券的一位人士只向記者透露了簡單的情況。

　　在2003年8月的董事會會議上，光大證券已明確股改和上市是光大證券的重中之重。董事長王明權強調：“增資股改并上市不僅有利于優化公司股本結構，建立和完善公司的法人治理結構，而且有助于解決公司歷史遺留問題，促進公司加速發展。”半年多的綢繆總算有了結果。

　　只是結果與光大證券副總裁周立群先生當時的設想相去甚遠。周曾表示，“增資擴股后，集團持股降到60%左右，其他投資者持股40%左右。要達到這個標準，需要新增加20億元的資本金”。

　　“光大證券的最終目的是要整體變更為股份公司，為發行A股做準備。如果單純從融資角度考慮，光大證券此次是不占便宜的，因為即使它發債也會有15億資金進賬。但光大證券寧愿融進2億多的資金而達到股改目的也是值得的，光大證券并不缺資金。”恒遠證券的研究員徐琤先生認為。光大證券目前注冊資本26億元，凈資產為28億元。

　　光大證券資產經營部的一位人士也證實上市才是光大證券最緊要的目的：“本來公司計劃去年底完成股份制改造的，雖然新進的四家股東增加的資金不多，但公司還是決定向監管方報送股改情況，因為本來計劃2004年底或2005年初實現在A股市場掛牌，否則這個計劃可能要推遲。”

　　“我們這次主要是進行股份制改造，而不是增資擴股。”光大證券總裁辦主任兼改制與上市準備工作組組長李少非解釋。

　　但據接近光大證券的一位人士透露，光大證券此次增股改難度很大，去年光大證券對市場環境看得過于樂觀。此次增資幾乎是員工全都起來活動，拉資金，但最終還是只拉了兩個億左右。據他說，當時職工拉資金還有5%的回扣。但這點記者未能證實。

　　作為光大金融控股集團的重要組成部分，光大證券的股改非常關鍵�！敖M建證券金融控股集團是光大證券要走的路，不只能壯大光大證券的實力，而且在金融分業的格局逐漸被打破之后，光大集團以此為基礎的真正意義上的金融控股集團自然水到渠成。”光大銀行發展部的一位人士指出。

　　據了解，此次光大證券引入的四家非關聯方股東中至少有一家是外資股東，而將來上市募股資金主要用于集團化發展戰略，其中包括發展金融控股公司、成立投資銀行經紀業務資產管理子公司、發展網絡經紀電子商務平臺等。

　　光大證券上市之惑

　　“中信證券A股上市成功，給了光大證券很大壓力。在光大內部，光大銀行和光大證券的上市是重中之重，但光大銀行由于要降低高企的不良貸款率，又加上受財政部查賬的影響，上市之路變得有些不清晰，光大證券的上市被寄予了很大的希望�！鄙虾Ｒ晃徊辉竿嘎缎彰�的券商研究員認為。

　　光大證券創建于1996年，為光大集團投資控股的全國性綜合類證券公司。最近三年，其主承銷業務穩居國內前五名，鞏固了國內投行業務第一集團軍的市場地位。

　　但顯然國內證券市場的不景氣嚴重影響著光大證券的收益。2000年，光大證券的總收入一度達到19億元，其中超過三成來自自營業務。但到了2003年上半年，光大證券僅僅盈利190萬元左右。

　　香港中文大學著名經濟學教授郎咸平在其一份研究報告中專門把光大證券和已上市的三家證券業務類公司——上海愛建、中信證券、鞍山信托作了比較。光大證券2001年只有180萬元的凈利潤，而中信證券及上海愛建分別為6.3億及1億元。光大證券在2002年甚至出現2.5億元虧損，是4家證券公司中惟一虧本的一家。

　　不過，光大證券在國內公布的2002年利潤數字為1349萬元，有人分析指出，光大證券2002年在包銷配股上深套其中，因此對因配股包銷的某些倉位進行了會計處理，即將超過一年以上的股票由自營證券調整為長期投資，這樣處理后，股票的虧損自然不在當年的報表中體現了。事實上從光大年報中也可以看出：公司長期投資中的股權投資由年初的9275萬元增至9.01億元，而相應的長期投資減值準備僅為901萬元。

　　“雖然證券公司上市都要包裝，但目前市場環境不好，加上光大證券在證券行業里并不是較為突出的，上市之路并不平坦。”上海那位研究員認為，“光大證券在此次股改與理想要求差距甚大的情況下提請批準是怕夜長夢多。”

　　但香港一位分析師在分析光大控股時表達了對光證盈利前景的預期，他認為對光大證券無須過分悲觀，主要原因是內地股市交投將會轉活，而且還受惠于QFII、國務院《九條意見》。

　　艱難沖鋒金控集團

　　光大集團旗下艦隊的業績也讓光大打造金融控股集團的夢想經受考驗。

　　光大控股曾在1997年紅籌潮中紅透半邊天，成為香港股民所愛，不過，如今時過境遷，光控股價早已從當年的27元跌到幾元錢。

　　國泰君安香港公司的一位人士指出，“光證和光銀并沒帶來什么利潤，光控的主要收益來源，一直都依賴將中移 動(0941)上市時認購平價股份分批出售套利，而2002年光證和光銀兩大主業更是雙雙虧損�！�

　　光證和光銀是光大集團兩大塊最重要的核心業務，光控在其中占有的股份多達49%和21%。但是這兩塊對光控的利潤貢獻卻是九牛一毛。郎咸平研究表明，光大銀行和光大證券貢獻的利潤，在2001年只占集團總利潤的1.1%及0.2%。

　　不過，情況似乎正在向好的一面轉換。光大銀行正在逐步走出低谷，而王明權的上任標志著光大金融控股集團真正啟航。

　　此前的朱小華出售了集團的其他零售及貿易業務，過渡掌門人劉明康定下了光大集團的四大核心業務的發展目標。至2002年底，光大集團金融業務已占97%，已經是名副其實的金融集團企業。

　　“光大集團將在內部實行分業管理下的綜合經營，爭取用3年時間，把光大集團建設成一個規范化的金融控股集團公司。”王明權去年在上海舉行的光大集團工作會議上道出了全面締造金融集團的決心。

　　光大集團的業務調整思路也漸漸浮出水面。光大集團接連出售港基國際銀行和虧損的英國標準人壽股權，同時成立了自己控股的光大永明保險，這樣光大集團在銀行、證券、保險三大金融領域內均掌控一家公司。

　　上海市場盛傳光大系正醞釀重組大計，未來將著力發展旗下的光大銀行和光大證券的業務，而光大集團所持有的申銀萬國(19.93%)股權，則會售予中國建設銀行。

　　事實上，申銀的母公司近年正積極加快內地發展步伐，除被聘為安徽省、江西省、大連市及成都市等的政府財務顧問外，去年10月更獲聘為楊浦區的政府財務顧問。雖然申銀去年上半年的中期純利潤只有181萬元，不過，申銀的資產相當豐厚，每股資產凈值仍達1.23元。

　　舍得出讓如此優質的資源，“光大集團顯然要以光大銀行、光大證券、光大永明為核心打造自己的金融控股王國，逐步削減一些參股的分支企業，以便達到集中精力發展核心金融資產的目的�！毙飕b分析。

　　光大金融控股集團三足鼎立的核心業務構架越來越清晰。