編者按：上市公司委托理財(cái)里面到底有無黑箱操作，一直是市場(chǎng)關(guān)注話題。前幾年，因?yàn)楣墒凶呷酰�一些上市公司因委托理�?cái)資金進(jìn)入股市而遭遇虧損。于是，一些上市公司改弦更張，投資國(guó)債漸成“新寵”。但去年央行收緊信貸規(guī)模，令國(guó)債指數(shù)從去年的高位102.08點(diǎn)大幅下滑，至昨日收盤仍只有97.91點(diǎn)。國(guó)債市場(chǎng)投資前景很不明朗。不少直接或間接參與國(guó)債投資的上市公司已因此虧本。本來，如果僅僅是購(gòu)買國(guó)債而不做回購(gòu)交易，上市公司投資國(guó)債是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)極低的投資。但是，由于一些難言的原因，上市公司投資國(guó)債竟出現(xiàn)血本

黃頁(yè)微成本營(yíng)銷方式 不見不散約會(huì)新主張 小戶型主陣容揭曉 多媒體互動(dòng)學(xué)英語

無歸的現(xiàn)象，其中暴露出來的問題讓投資者疑竇重重。最近上市公司投資國(guó)債熱大有升級(jí)跡象，值得市場(chǎng)警惕。

　　手握20億元現(xiàn)金的ST東鍋(600786)一舉一動(dòng)都引起投資關(guān)注。特別是該公司公告將購(gòu)買總額度5億元國(guó)債的事項(xiàng)，再次使市場(chǎng)對(duì)這只股價(jià)已經(jīng)高達(dá)25.07元的股票增添許多猜測(cè)。日前伊利股份披露國(guó)債理財(cái)虧損的消息后，ST東鍋為代表的上市公司巨資購(gòu)買國(guó)債的動(dòng)機(jī)被部分投資者質(zhì)疑。

　　記者昨日致電ST東鍋，希望了解該公司投資國(guó)債的初衷，證券事務(wù)部的一位女士解釋，購(gòu)買5億元國(guó)債主要考慮到手中持有的20億元現(xiàn)金需要分階段投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。如果把20億元存入銀行，所獲利息不能與國(guó)債收益相比。而通過購(gòu)買國(guó)債的形式，公司可以隨時(shí)在需要的時(shí)候收回現(xiàn)金。至于采取由公司直接參與交易所國(guó)債市場(chǎng)，還是委托券商進(jìn)行購(gòu)買，她表示公司目前還沒有最終確定。不過現(xiàn)在已經(jīng)有非常多的券商找上門來，希望參與ST東鍋的國(guó)債投資合作。

　　國(guó)債投資悄然升溫

　　日前，國(guó)風(fēng)塑業(yè)(000859)、現(xiàn)代投資(000900)、瀘天化(000912)分別公告，宣布與有關(guān)投資公司簽約理財(cái)，進(jìn)行國(guó)債投資。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從1月初至今，已經(jīng)有超過15家上市公司發(fā)布委托理財(cái)公告，涉及國(guó)債等方面投資的總額近20億元。其中既有吉林森工(600189)董事會(huì)計(jì)劃投入5000萬元進(jìn)行的國(guó)債投資，也有麗珠集團(tuán)(000513)擬認(rèn)購(gòu)價(jià)值人民幣14000萬元的中石化2004年10年期固定利率公司債券，還有赤天化(600227)擬利用自有資金6000萬元申購(gòu)貨幣型基金的短期投資。ST東鍋的5個(gè)億國(guó)債投資，在上市公司中算得上最突出的一個(gè)。

　　據(jù)了解，隨著上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)將有更多的上市公司投資國(guó)債。上市公司投資國(guó)債的熱情正在高漲。回顧近年來上市公司國(guó)債投資的趨勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)2001年曾出現(xiàn)上市公司集體性國(guó)債投資熱。但隨著市場(chǎng)連續(xù)低迷，眾多上市公司先后宣布委托理財(cái)出現(xiàn)虧損，投資者對(duì)上市公司的理財(cái)行為乃至動(dòng)機(jī)發(fā)出一片質(zhì)疑聲。

　　專家認(rèn)為，上市公司投資國(guó)債引發(fā)的市場(chǎng)質(zhì)疑主要在于，上市公司完全可以自行購(gòu)買國(guó)債，為什么偏偏要掏手續(xù)費(fèi)委托投資公司等中介機(jī)構(gòu)操作。此外，盡管開展委托理財(cái)?shù)墓�司中，相�?dāng)多的公司表面采取了保底的方式，暗中則采取承諾收益的形式開展委托理財(cái)。而投資國(guó)債可以預(yù)見的狹窄盈利空間，并不足以支撐類似的投資成本。

　　國(guó)債回購(gòu)中的“貓膩”

　　利用國(guó)債回購(gòu)的方式參與二級(jí)市場(chǎng)，是一段時(shí)間以來投資國(guó)債獲取超額收益的“通用”做法。例如投資公司等受托方先與上市公司簽定一個(gè)協(xié)議，規(guī)定將資金用于購(gòu)買國(guó)債。受托方或者拿到錢去直接炒股，或者購(gòu)買國(guó)債后，隨即將國(guó)債抵押，從銀行貸款投入二級(jí)市場(chǎng)。例如上港集箱(600018)“打水漂”的1.5億元資金委托西南證券買國(guó)債，該筆資金就被拿去炒股了，而直接參與者中經(jīng)投資曾承諾通過西南證券向上港集箱支付10%的資金使用利息。

　　由于上市公司委托理財(cái)進(jìn)行的國(guó)債投資，只有在委托方或券商出現(xiàn)問題時(shí)才顯現(xiàn)，因此每每出現(xiàn)國(guó)債回購(gòu)資金炒股失敗，上市公司往往無法如期收回理財(cái)資金。例如前兩年出現(xiàn)的深天馬(000050)曾委托大連證券投資國(guó)債的6000多萬元，因?yàn)榇筮B證券破產(chǎn)而受到牽連。近期的富友證券被凍結(jié)的余額高達(dá)39億元的國(guó)債回購(gòu)部分，就是代客理財(cái)?shù)娜谫Y。

　　昨日記者采訪ST東鍋投資國(guó)債一事時(shí)，由于該公司主要高管均外出，因此沒有負(fù)責(zé)人能夠說明5億元投資是公司自己投資，還是委托投資機(jī)構(gòu)理財(cái)。采訪時(shí)，該公司證券部的人士表示這部分投資將納入公司資產(chǎn)管理的范疇。

　　據(jù)湘財(cái)證券某部門負(fù)責(zé)人介紹，投資者對(duì)上市公司委托理財(cái)?shù)馁|(zhì)疑主要是在委托過程中，國(guó)債被挪用及回購(gòu)融資炒股。如果上市公司自己進(jìn)行國(guó)債投資操作，由于可以避免回購(gòu)融資產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，似乎更能夠得到投資者的理解。

　　據(jù)深圳某異地券商負(fù)責(zé)人介紹，盡管證監(jiān)會(huì)明令證券公司不準(zhǔn)挪用客戶保證金、托管國(guó)債和資產(chǎn)，但由于國(guó)債回購(gòu)機(jī)制中存在的缺陷，使客戶(包括上市公司)國(guó)債可以很輕松的被挪用。目前券商席位上托管的國(guó)債，都被統(tǒng)一折算成用于回購(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)券并實(shí)行席位二級(jí)托管，這使得券商同一席位下客戶操作和券商自營(yíng)混為一體，增加了交易所的監(jiān)控難度。因此部分券商將客戶國(guó)債以客戶賬戶申報(bào)融資回購(gòu)，融入資金劃入同一席位下其他資金賬戶，并介入二級(jí)市場(chǎng)炒作股票。

　　據(jù)了解，證券登記結(jié)算公司不久前發(fā)出通知，要求券商對(duì)國(guó)債回購(gòu)等事項(xiàng)進(jìn)行自查，也有業(yè)內(nèi)人士建議，如果上市公司投資國(guó)債采取理財(cái)形式，那么有必要對(duì)券商所有席位的回購(gòu)余額采取分別登記，逐步實(shí)現(xiàn)分離自營(yíng)的改革步驟，堵住回購(gòu)機(jī)制的漏洞。