曾幾何時，有人認為推出QDII，是讓喝稀粥的去幫助吃魚翅的。但現實情況卻是“喝稀粥者”想方設法要去買H股。

　　一枚硬幣的兩面

　　雖然QDII問世的傳聞還早于QFII，但QFII前年就已推出，而QDII至今仍在研究中。

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究其原因，相信在一定程度上是怕對A股沖擊太大。

　　關于QDII將推出的消息近期甚囂塵上，但深滬股市的反應并未像以前那樣敏感，這不僅僅因為“狼來了”的喊聲已重復太多次。畢竟，港股去年大漲，拉近了其與A股績優大盤股市盈率的差距，A股的投資價值已非昔日可比。

　　更重要的是，今日市場的主體已是包括開放式基金在內的機構投資者。他們在抗風險能力增加的同時，也需要有更多的分散風險和增加盈利的渠道。博時基金公司副總經理李全便坦言，如果有可能的話，博時不會放棄爭取成為社保基金海外投資的管理人資格。

　　雖然股市常常是聞“QDII”色變，但從長期來看，QDII和QFII只是一枚硬幣的正反面。如果說QFII制度的實施，是為了“請進來”，用海外投資者的新理念，加快深滬股市與國際接軌的進程，那么，如果推出QDII，則有利于“走出去”，有利于國內機構投資者在資本的海洋里強筋壯骨。

　　“喝稀粥者”要走出去

　　全國社保基金去年6月才開始委托6家基金公司理財，但現在已忙著尋找“新樂土”。社保基金想成為QDII的理由很簡單———同樣是一家上市公司的股權，人家的H股賣價遠低于A股。像馬鋼和江西銅業的H股最新股價分別為3.4和4.725港元，但A股股價卻分別為5.84和8.59元人民幣。深高速今日還公告稱，準備回購部分H股。可見一些H股確實有投資價值。

　　可以說，社保基金去年僅有約為2.3％收益率，成績一般，除了理財水平的局限外，有價值的投資品種太少也是重要原因。試想一下，如果像中國石油、中國人壽這樣的藍籌股以在港發行價在A股掛牌，相信很多機構不會袖手旁觀，說不定也能像美國股神巴菲特一樣賺到盆滿缽盈。

　　有經濟學家曾感嘆，深滬股市沒有一家真正的藍籌股。這話聽得刺耳，客觀地說，A股并不缺少好公司，缺少的是能夠反映上市公司內在價值的評估體系。如果以國際視野看深滬股市，目前市盈率與港股最接近的板塊是績優房地產板塊，二者市盈率皆在二三十倍左右。但是，目前A股房地產公司的市凈率太高。而香港地產股基本上市凈率為一倍左右。像長江實業最新收盤價為72港元，市盈率為18.799倍，每股賬面值高達73.834港元。最關鍵的是，其52周股價最低曾跌至39.8港元。而萬科A（000002）最新收盤價8.18元，市凈率為2.58倍。

　　“雙Q”將改變什么

　　實際上，管理層研究引進“雙Q”的目的之一，是引進理性投資思維，擺脫深滬股市長期以來形成的做莊盈利模式。

　　如果QDII推出，不僅對有條件去海外投資的機構有利，也能在一定程度上約束國內機構的投機行為，使深滬股市逐漸擺脫“資金市”形象。因為股市不僅是投票機器，更多的應該是價值評估工具。

　　在成熟的股市，上市公司股價很少因為在不同市場掛牌而出現不同的價格。盡管英國金融時報指數的市盈率為香港恒生指數的一倍左右，但香港的長江實業、匯豐控股等在港掛牌的股價，與其在英國股市掛牌股價是同步的。相比之下，國內同一上市公司在A股、B股和H股的股價卻不同，讓人質疑這種差異性到底能存在多長時間。

　　當QFII這只鞋子在深滬股市落下，相信很多投資者對另外一只鞋子———QDII的落下等了很久。現在謎底揭開的時間臨近，意味著深滬股市的雙向開放漸行漸近，雖然A股短期投資風險可能因此增加，但惟其如此，深滬股市才更有投資價值，才能真正成為經濟的晴雨表和資源合理配置的場所，才可能有中國式的“高盛”誕生的“土壤”。

　　作者:熊元俊