愛建證券違規(guī)賬外拆借資金20多億元炒作股票，并涉嫌挪用社�；�金。消息傳出，愛建系股票應聲大跌，隨后愛建證券頭號人物劉順新被刑事拘留——

　　地下融資敗露 券商接連關張

　　統(tǒng)計顯示，目前游離在市場內外的私募基金規(guī)模在4000億元左右，地下融資市場規(guī)

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模之大令人觸目驚心。同時，證券公司違規(guī)進行地下融資，坐莊炒作股票事件接連暴露，導致證券公司頻頻被關。1月2日，南方證券因違規(guī)代客理財以及歷史遺留問題，導致巨額虧損，被政府行政接管。2003年12月5日，新華證券因違規(guī)進行國債回購融資，炒作百科藥業(yè)使其崩盤，被證監(jiān)會撤銷。

　　到目前為止，已先后有中國經(jīng)濟開發(fā)信托投資公司、鞍山證券、大連證券、富有證券、佳木斯證券、新華證券和南方證券等多家證券公司涉嫌地下融資被關閉、撤銷或接管。

　　從被關閉或撤銷的證券公司看�熤饕�涉及四項違規(guī)融資：違規(guī)代客理財；私自挪用客戶保證金；違規(guī)國債回購；借發(fā)債名義違規(guī)融資。

　　融資無門鋌而走險

　　“誰都知道違規(guī)融資的后果，但總部每年下達的融資任務很重，你必須設法完成；再者，兩年來營業(yè)部經(jīng)營十分困難，總部不會拿錢來養(yǎng)活我們，營業(yè)部融資搞自營也是為了生存�！睆V發(fā)北證營業(yè)部負責人苦惱地說，長期以來，營業(yè)部總經(jīng)理一直生活在利潤指標的重壓之下。

　　“鋌而走險違規(guī)融資實在是迫不得已，因為市場持續(xù)低迷，資金始終捉襟見肘，生存壓力巨大�！贝簌i證券負責融資的一位副總坦陳，由于券商幾乎沒有融資渠道，自有資金又非常有限，要拓展業(yè)務，缺少足夠的資金運轉，事情自然就發(fā)展成這樣了。

　　一位業(yè)內人士對記者說，一般情況下，券商從銀行拆借資金，由于銀行信貸資金監(jiān)管較嚴，能拿到的量很有限，沒辦法就只好通過證券營業(yè)部進行違規(guī)融資活動，因為營業(yè)部的融資渠道多，比如聯(lián)手私募基金、挪用客戶保證金、違規(guī)國債回購等，于是營業(yè)部變成地下融資的主要窗口。

　　一份券商分析報告顯示，目前證券公司總數(shù)為131家，維持其生存的基本交易量應為每天600億元至700億元。事實上，目前滬深兩市每天只有不足200億元的成交量，意味著三分之二的券商處于虧損狀態(tài)。

　　美國沃特財務集團的高級財務顧問龔茂泉指出，盡管中國券商全行業(yè)虧損與大氣候有關，但是制度缺陷、內部監(jiān)管混亂、高管層腐敗是不可忽視的原因。

　　地下融資形形色色

　　“一個擁有20多億元的私募基金與我們常年保持聯(lián)系，行情好時就聯(lián)手做股票，因為是老關系，融資條件比較容易談定。”一位營業(yè)部負責人對記者說，地下私募資金基本成了券商心照不宣的融資活動。

　　在委托理財業(yè)務中，一些非法的“賬外理財”業(yè)務不斷引發(fā)造假和詐騙行為，投資者經(jīng)常在不知情的情況下遭受損失。此前，在關閉鞍山證券的調查中發(fā)現(xiàn)，福建水泥委托理財資金3400萬元被鞍山證券公司私下挪用。隨著鞍山證券被證監(jiān)會關閉，福建水泥的這筆巨款很可能一去不復返。

　　違規(guī)國債回購是券商的另一個融資“黑洞”。富友證券違規(guī)國債回購，融資金額高達39億元，將其中約20億元的資金用于徐工科技的炒作；導致徐工科技連續(xù)出現(xiàn)7個跌停板，股價從18.36元暴跌至8.39元，跌幅達54%，隨著富友的資金鏈斷裂，徐工科技流通市值蒸發(fā)大半，投資者損失慘重。

　　據(jù)調查，富友證券違規(guī)國債回購事件中，涉及商業(yè)銀行、國有企業(yè)、上市公司等在內的幾十家機構；其中上海農(nóng)信社是最大客戶，涉及金額高達17億元左右，占富友證券挪用國債總額的近半數(shù)。

　　趙錫軍指出，券商違規(guī)融資數(shù)額巨大，手法隱秘，事發(fā)后局面往往已經(jīng)難以收拾。為了保證證券市場的正常運行，保護投資者的利益，管理層應盡快疏通正常融資渠道，嚴格監(jiān)管制度。

　　券商不保直逼銀行安全

　　“我們很難想象南方證券會出這樣大的事�！惫た傂泄�司業(yè)務部的一位副總表示，綜合性大券商尚難獨善其身，那些規(guī)模小的也許更嚴重。我們不得不重新審視券商的運營情況對銀行安全的影響。銀監(jiān)會鄭重地告誡全行業(yè)，要搶在查清券商貸款已給銀行造成的損失或潛在損失之前，減少銀行與券商的融資合作。顯然是針對南方證券的問題而作出的反應。

　　“現(xiàn)在，對券商的貸款業(yè)務控制很緊，基本不讓做了。”交通銀行總行機構處某工作人員表示，“管理層的意思是得先暫停一下�！�

　　“近來，由于證券公司不斷出事，銀監(jiān)會開始擔心銀行陷入券商的風險漩渦到底有多深，受到牽連的程度有多大�！便y監(jiān)會銀行監(jiān)管處負責人表示。

　　2004年1月8日，中國銀監(jiān)會緊急召集各大銀行內部會議，下令銀行收縮券商的融資貸款業(yè)務，要徹底清查各行對券商提供融資服務的真實情況。會議強調，帶有非法融資性質的“場外一天頭寸拆借”是清查重點。

　　數(shù)據(jù)顯示，就在會議當天，同業(yè)拆借市場中信用拆借成交99.76億元，比上個交易日減少83.93億元；1月9日，拆借成交79.30億元，又減少了20.46億元，而拆借平均利率則從2.1203%上升到2.1837%，增加了6.34個基點。國債回購市場中，8日、9日最活躍的R007品種，成交量劇減70%，利率大幅上升50%。由此可見，銀行在進行自我保護時的態(tài)度和速度。

　　如果任由當前形勢發(fā)展，券商地下融資的多米諾骨牌難免不倒向銀行一方。

　　券商倒閉政府接盤

　　1月2日南方證券被行政接管�！氨ＷC金被挪用的客戶終于可以放心了；各機構債權人的巨額債款，也由于政府的介入，將可以名正言順地掛賬了。”一位已經(jīng)離開南方證券的人士解釋，涉及面太大，政府不得不接盤。據(jù)《財經(jīng)》披露，南方證券自營損失30多億元，挪用客戶保證金19億元。

　　而政府接盤意味著，這些欠款將由政府妥善安排。

　　2003年12月5日，新華證券被撤銷，虧空高達18億元。央行一次性撥付14.5億元填補該公司客戶保證金窟窿，吉林省政府拿出4億元現(xiàn)金替該公司委托理財虧空埋單。

　　“這實際上對中國人民銀行的基礎貨幣發(fā)行構成了巨大壓力�！眹鴦赵喊l(fā)展研究中心金融研究所研究員范建軍認為。

　　券商倒閉后，政府出面接管，雖然避免了動蕩風波，但是政府的埋單行為，對納稅大眾是否公平是問題所在。J042 J091商報記者李玉穎／文李梅玲／圖

　　事件觀察：拓寬融資渠道

　　“券商融資渴求遭遇瓶頸是目前地下融資的起因之一�！眹�泰君安研究所李迅雷所長認為，證券公司是證券市場運行的橋梁和紐帶，順暢的融資渠道是其平穩(wěn)運行的保證。如果沒有這個渠道，或渠道不暢，就可能迫使其對業(yè)務進行過大幅度的調整，或者從事挪用保證金等違規(guī)行為。長期以來�熑谫Y渠道不暢，是制約證券公司職能正常發(fā)揮的重要體制性原因之一。

　　李所長指出，相對于券商日益高漲的融資需求，現(xiàn)有的短期融資渠道不過是杯水車薪,因而不少證券公司對此的實際使用頻率并不高。此外，由于門檻條件較高，券商發(fā)債受惠面有限�熌軌驈氖录�合性資產(chǎn)管理業(yè)務的券商數(shù)量也相當有限。

　　中國人民大學金融證券研究所的趙錫軍指出，證券公司業(yè)務發(fā)展已經(jīng)發(fā)生重要變化，因此監(jiān)管當局需要對證券公司融資能力、融資規(guī)模以及融資結構重新認識，適時做出合理的制度安排。一是證券公司融資的期限需求由短期趨向長期；二是證券公司融資的規(guī)模需求要與證券市場擴張速度相匹配；三是證券公司融資的結構需求要與證券公司業(yè)務多元化趨勢相協(xié)調。(李玉穎)