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北京首證 季凌云
自去年6月QFII基金開始介入中國證券市場以來，境外機構投資者的入市規(guī)模越來越大，只是相對于中國證券市場的流通市值而言，QFII資金規(guī)模還是小了一些，因此其對我國股市的影響更多地體現(xiàn)在引導投資理念的悄然變化，進而影響股市運行方面。不過我們也注意到，境外資金的運作并不像很多投資者預期的那么簡單，QFII的運作還是有些讓人看不懂
的地方。
瑞銀豪賭寶鋼股份。寶鋼股份已經(jīng)披露2003年業(yè)績報告，從公司的十大股東中我們赫然看到了瑞士銀行的身影，并且持有數(shù)量高達8751.45萬股，而成為寶鋼股份的第一大流通股股東。瑞士銀行大規(guī)模介入寶鋼股份，多少有些超出市場的預期。寶鋼股份是國內(nèi)投資基金大規(guī)模減倉的對象，在去年四季度眾多投資基金減持數(shù)量高達4.5億股，而就是這么一個投資基金拋售的品種，卻成了瑞銀的“香餑餑”，讓人有點看不懂。即使有投資者可能會想到QFII會適當參與寶鋼股份，但也不會想到瑞銀的介入程度如此之深，這也與部分投資者認為的QFII運作會大規(guī)模分散投資有一定的出入。從寶鋼股份的技術走勢來分析，我們認為瑞銀的介入成本還是相當高的，估計其在寶鋼股份上動用的資金規(guī)模就達到6億元人民幣，大約合7200萬美元。瑞銀敢于在高位如此大手筆承接寶鋼股份，其氣魄與膽識讓人佩服。
花旗持倉“德隆系”。首批QFII成員花旗環(huán)球金融有限公司于去年2月16日買入30萬股新疆屯河后，又繼續(xù)買入德隆旗下的新疆屯河、湘火炬A及合金投資，投資總金額達到5000萬美元，這確實讓有有些費解。眾所周知，上述3個德隆系的核心股票都已在高位運行多時，一般機構唯恐躲閃不及，但卻成為花旗環(huán)球金融公司的大規(guī)模建倉對象，這又是為什么？是看好德隆系股票？是QFII資金接收客戶委托？最近新疆屯河持續(xù)走低，那么花旗環(huán)球金融公司的籌碼還在手中嗎？這筆QFII資金的投資留給市場太多的謎。
QFII資金運作范圍相當廣泛。從有限的公開資料來看，A股市場中，寶鋼股份、外運發(fā)展、上港集箱、中集集團、紫江企業(yè)、新疆屯河等個股都成為QFII資金的投資對象，國債市場更是QFII資金大規(guī)模出手的方向，國電轉債、邯鋼轉債等一批轉債都被納入境外機構的懷抱；另外博時裕富指數(shù)基金、長盛債券基金也為花旗環(huán)球金融公司所持有，在B股市場及H股市場也是頻繁出現(xiàn)境外機構投資者的身影；另外還有多家QFII機構瞄上了貨幣市場基金……從中折射出一條信息，那就是QFII資金的投資方向并不是原來我們預測的那么簡單，中國股市的各方面都將成為境外機構的投資對象。
我們只是對部分QFII資金的運作進行了簡單分析，發(fā)現(xiàn)其運作多少還是超出了我們的預期。如果我們將QFII資金高位介入寶鋼股份是因為其介入時機并不是很好的話，那么其介入規(guī)模之高只能理解為是看好該公司的長期投資價值了。既然這些境外資金敢于高位承接A股籌碼，并且可能預期這些股票短線會出現(xiàn)一定的震蕩下跌，那么其介入自然不是追求短線利潤：也許，QFII是從超長線投資的角度來分析和買賣股票的，比如基金的長線投資可能以年為單位(這在不少個人乃至于機構投資者眼里已經(jīng)算上很長的長線了)，但QFII也許是以5年，甚至10年為單位來進行投資的。那么，我們現(xiàn)在認為的高價品種，在境外資金看來，可能依舊價值被低估，而沒有基金的減持，QFII又何以買到大量的籌碼？在我們看來股價起伏“烏蒙磅礴”，但在境外資金看來也許就是“走泥丸”。以寶鋼股份為例，即使從2003年初算起股價已翻了一番，但至今仍在8元以下，而且是以人民幣計價的，換算成美元還不到1塊錢，這在美國股市上可是難得一見的，此時不搶，更待何時？就算是目前13元左右的新疆屯河，不也就相當于一塊多美元嗎？至于其未來的發(fā)展前景，相信人家也經(jīng)過周密研究與分析，也許只有當其投資價值真正體現(xiàn)出來的時候， 咱們才恍然大悟：哦，原來如此！
當然，QFII資金進入中國股市的時間畢竟還很短，僅僅通過簡單的幾個案例，我們還是很難琢磨清楚QFII資金的運作思路的，這需要時間來進行觀察與驗證。不用著急，路還長著呢。
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