|
國務(wù)院在最近發(fā)布的“九條意見”中多次強(qiáng)調(diào)了保護(hù)公眾投資者的合法權(quán)益，使這一話題又一次成為議論的熱點(diǎn)。
銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 左小蕾
證券市場完全置中小股東的利益于不顧的事件不斷發(fā)生。
鄭百文的重組和復(fù)市是以中小股東的“50%縮股”為代價，是以“默示同意，明示反對”的方式剝奪了弱勢群體中小股東的投票權(quán)(投了可能也無濟(jì)于事)，以“流通股回購”直接犧牲了中小股東的根本權(quán)益，而“司法介入”是最終宣布了中小股東利益的死刑。
2000年以來，保護(hù)中小投資者利益的話題也被翻來覆去地討論，也出臺了關(guān)于投資者訴訟索賠機(jī)制和程序。但是中小投資者，顧名思義，是人微言輕的弱勢群體。僅僅靠時有時無的議論和并不完善的一些法律規(guī)定，絕對不可能與位高權(quán)重的大股東和利益集團(tuán)抗衡，絕對不可能對中小股東的利益保護(hù)形成為市場主流意識，從而真正實(shí)現(xiàn)對中小股東的利益保護(hù)。
如何才能使保護(hù)中小股東的利益不被虛擬？
首先應(yīng)該把保護(hù)中小股東利益用法律條款明確表述，使中小股東的利益保護(hù)可以依法進(jìn)行。在現(xiàn)行的《公司法》中，雖然第二節(jié)第三十八條規(guī)定股東會有各種職權(quán)，但是同時也在第四十一條中規(guī)定“股東會會議由股東按照出資比例行使表決權(quán)”。在中國上市公司目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，和中小股東與生俱來的沒有凝聚力的一盤散沙的分布結(jié)構(gòu)，中小股東只能任大股東宰割和聽天由命。所以在《公司法》和《證券法》中用法律的條款把保護(hù)中小股東的利益確認(rèn)下來，是中小股東利益的保護(hù)法制化的重要前提。而《證券法》更是要以保護(hù)中小投資者利益為基準(zhǔn)來制定這本證券市場的大法。法制化的同時還要法治化。有法可依還要依法治理依法辦事。我們的執(zhí)法機(jī)構(gòu)要配合立法機(jī)構(gòu)，形成保護(hù)中小股東利益的法治環(huán)境。
其次，要注重發(fā)展基金這類機(jī)構(gòu)投資者。基金在集中中小投資者的資金進(jìn)行專業(yè)投資理財?shù)耐瑫r，也集中了中小投資者的利益和力量，一舉改變中小股東極度分散的無賴弱者地位，能夠集他們自身利益和中小投資者利益之大成，作為中小股東的代言人，大聲地有份量地與大股東據(jù)理力爭，使中小股東處于相對強(qiáng)勢地位。招商銀行的股東大會上基金“發(fā)難”招商銀行發(fā)行100億轉(zhuǎn)債計劃，且不論招商銀行此次轉(zhuǎn)債發(fā)行是否合理合法的融資行為的具體事實(shí)如何，基金這次顯然開了代表中小股東利益與大股東抗衡的先河。
中小股東積極參入對自己利益的保護(hù)，主動維護(hù)自身的權(quán)宜非常關(guān)鍵。特別要學(xué)會用法律的手段來保護(hù)自己的利益，這是中小股東利益的保護(hù)能夠被法治化的基礎(chǔ)。中小股東的參入程度決定我們市場法治化的程度。
最后不可忽略的一個重要方面，是要建立全社會全方位的保護(hù)機(jī)制。監(jiān)管部門對損害中小投資者利益的市場行為嚴(yán)格監(jiān)管；中介機(jī)構(gòu)，律師事務(wù)所、會計公司、證券公司和其他一些相關(guān)的投資咨詢公司要嚴(yán)格自律，杜絕各種可能損害中小股東利益的道德風(fēng)險；媒體要發(fā)揮輿論對社會對公眾的影響力，呼吁社會的監(jiān)督，做抑惡揚(yáng)善的先鋒，形成保護(hù)中小股東的社會機(jī)制。這樣大股東的不法行為不論在哪里出現(xiàn)，不論以何種方式或形式出現(xiàn)，應(yīng)該就會天網(wǎng)恢恢了。
當(dāng)然要實(shí)現(xiàn)完全徹底意義上的對中小股東利益的保護(hù)，最根本的還是改變股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，適當(dāng)分散一股獨(dú)大不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，使大股東不能靠“位高權(quán)重”的投票來一意孤行，損害中小股東的利益。新成立的國有資產(chǎn)管理委員會正在思考這一可能帶來國有企業(yè)又一次革命性改革的戰(zhàn)略計劃。中小股東的利益保護(hù)將從股東結(jié)構(gòu)的改變中得到改善。
中國的國有企業(yè)股份化只有10多年的歷史，而且一直受國家特別保護(hù)的“大股東”地位使得這些即使“股份制”改革后的企業(yè)管理者，把利益最大化的觀念簡單等同于自己的利益最大化，完全沒有現(xiàn)代企業(yè)中保護(hù)全體股東利益的理念。中國的中小股東主要是上市公司的流通股的投資者。從國家財產(chǎn)的“主人”到公司的“股東”，上個世紀(jì)90年代隨著證券市場的誕生成為“股東”充其量也不過十來年。作為“股東”來保護(hù)自身權(quán)益的意識也很淡薄。市場經(jīng)濟(jì)是法治經(jīng)濟(jì)。市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展法治觀念的提升，使“大股東”過去的憑借投票優(yōu)勢侵犯中小股東利益的做法，可能成為“法不能容”的行為。中小股東維護(hù)自身權(quán)益的意識隨著法律體系的逐漸完善會強(qiáng)化，會更成熟地尋求法律訴求來實(shí)現(xiàn)權(quán)益保護(hù)的方式。資本市場虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展建立在不被虛擬的中小股東利益保護(hù)的基礎(chǔ)上。
| 
