要點(diǎn)：

　　●兩市大盤(pán)2月下旬以來(lái)的調(diào)整為上升途中的正常調(diào)整，短期震蕩整固有利于后市進(jìn)一步揚(yáng)升。

　　●即將召開(kāi)的“兩會(huì)”具有潛在的利好因素，為歷年來(lái)發(fā)動(dòng)新行情的有利時(shí)機(jī)。但

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是，由于一些不明朗因素，3月大盤(pán)間反復(fù)震蕩筑底的可能性較大，震蕩的區(qū)間將在1560-1750點(diǎn)之間。隨著有關(guān)因素明朗，大盤(pán)有望在3月底至4月間開(kāi)始向上突破。

　　●由于2004年面臨適度通脹，鋼鐵、石化、礦產(chǎn)等市場(chǎng)資料類上市公司仍將收益，而且生產(chǎn)資料價(jià)格的持續(xù)上揚(yáng)也使得該類上市公司面臨重新估值的課題。

　　●由于一線大盤(pán)藍(lán)籌股累計(jì)漲幅巨大，當(dāng)前的市場(chǎng)主力證券投資基金存在著明顯的“退一進(jìn)二”的現(xiàn)象。因此，業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性較好、但累計(jì)漲幅相對(duì)較小的二線藍(lán)籌股尤其值得投資者重視。

　　●由于市場(chǎng)信心的不斷提高，成長(zhǎng)股的重要性更加突出。科技股、新股次新股之中的投資機(jī)會(huì)必須引起投資者的高度重視。

　　震蕩調(diào)整是主基調(diào)

　　國(guó)務(wù)院《關(guān)于推動(dòng)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)步發(fā)展的若干意見(jiàn)》的出臺(tái)為中國(guó)證券市場(chǎng)的大發(fā)展提供了前所未有的寬松環(huán)境和政策框架，中國(guó)證券市場(chǎng)面臨重大發(fā)展機(jī)遇。

　　盡管“兩會(huì)”即將召開(kāi)，具有一定的潛在利好因素，但是由于當(dāng)前面臨較大的技術(shù)性調(diào)整壓力，以及其它一些不確定性因素，大盤(pán)在3月份持續(xù)震蕩調(diào)整的可能性較大，震蕩的區(qū)間將在1560-1750點(diǎn)之間。如果不出現(xiàn)非常情況，大盤(pán)將在3月底逐步企穩(wěn)走強(qiáng)，并逐步跨越“6·24”高點(diǎn)1750點(diǎn)。

　　短線調(diào)整有利于夯實(shí)基礎(chǔ)、積蓄做多能量，為后市的進(jìn)一步揚(yáng)升做好準(zhǔn)備。如果目前市場(chǎng)擔(dān)心的一些不明朗因素不惡化，則本輪調(diào)整的性質(zhì)為正常的技術(shù)性調(diào)整，本輪升幅的0.618黃金分割位1569點(diǎn)一帶將為大盤(pán)提供有力的支撐。

　　短線調(diào)整不改上升趨勢(shì)

　　從資金面來(lái)看，自2月初國(guó)務(wù)院9條意見(jiàn)頒布以來(lái)，資金流入明顯。滬市2月份僅有4個(gè)交易日的成交金額在200億元以下，全月累計(jì)成交金額達(dá)到4524億元，僅次于1999年6月間“5·19”行情的主升浪期間的成交金額。深市2月份成交金額也達(dá)到2691.87億元的高水平。高成交金額意味著增量資金正在源源不斷地進(jìn)場(chǎng)。短線而言，受到中國(guó)證券登記結(jié)算公司“國(guó)債回購(gòu)自查令”的影響，市場(chǎng)資金面產(chǎn)生較大的壓力。至于國(guó)有股全流通問(wèn)題，相信在《國(guó)務(wù)院9條意見(jiàn)》的框架內(nèi)將得到合理的解決，國(guó)有股問(wèn)題、全流通問(wèn)題的解決將以“多贏”的方式出現(xiàn)。至于深交所恢復(fù)新股發(fā)行、創(chuàng)業(yè)板設(shè)立等因素，我們認(rèn)為，在解決好增量資金的前提下，有利于新股次新股、科技股的進(jìn)一步活躍，將為投資者提供更多的獲利機(jī)會(huì)。

　　從技術(shù)面來(lái)看，上證綜指自1307點(diǎn)開(kāi)始上攻以來(lái)，月K線已經(jīng)連收四陽(yáng)，這是三年來(lái)的首次，從低點(diǎn)1307點(diǎn)到高點(diǎn)1730點(diǎn)，累計(jì)漲幅超過(guò)400點(diǎn)，技術(shù)性的調(diào)整壓力不容忽視。但是，對(duì)于一個(gè)強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)而言，對(duì)于一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅猛、上市公司業(yè)績(jī)大幅提高的市場(chǎng)而言，短線的調(diào)整、震蕩和整固有利于夯實(shí)基礎(chǔ)，為下一步的漲升積蓄能量。我們認(rèn)為，本輪漲幅的0.618黃金分割位1568.69一帶將具有強(qiáng)大的支撐。通過(guò)在“6·24”高點(diǎn)1748點(diǎn)和1560點(diǎn)之間的反復(fù)震蕩之后，滬深兩市將重新選擇向上突破。換言之，2003年“4·16”之后，大幅回調(diào)、“前功盡棄”的局面將不會(huì)重演。

　　因此，我們認(rèn)為，短線的調(diào)整有利于后市的進(jìn)一步漲升，夯實(shí)基礎(chǔ)之后大盤(pán)仍將選擇向上突破。

　　市場(chǎng)機(jī)會(huì)仍然不少

　　由于一線大盤(pán)藍(lán)籌股累計(jì)漲幅巨大，當(dāng)前的市場(chǎng)主力證券投資基金存在著明顯的“退一進(jìn)二”的現(xiàn)象。因此，業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性較好、但累計(jì)漲幅相對(duì)較小的二線藍(lán)籌股尤其值得投資者重視。同時(shí)，由于世界范圍高科技行業(yè)的復(fù)蘇，以及深交所即將恢復(fù)新股發(fā)行，使得科技股、新股次新股板塊蘊(yùn)涵著較多的投資機(jī)會(huì)。

　　從當(dāng)前市場(chǎng)的主力———證券投資基金———的動(dòng)向來(lái)看，“退一進(jìn)二”(從漲幅巨大的一線藍(lán)籌股逐步退出，轉(zhuǎn)而介入漲幅相對(duì)較小的二線藍(lán)籌股)的現(xiàn)象明顯，從而使得“五朵金花”之中的二線品種機(jī)會(huì)更加突出，也使得在2003年中業(yè)績(jī)優(yōu)良、但被市場(chǎng)普遍忽視的醫(yī)藥、建材、食品、地產(chǎn)等行業(yè)二線藍(lán)籌股的投資價(jià)值逐步凸顯。

　　由于央行的《2003年貨幣政策報(bào)告》已對(duì)2004年的適度通脹有所預(yù)期，相應(yīng)地，鋼鐵、石化、礦產(chǎn)等生產(chǎn)資料行業(yè)仍將成為受益者。2004年以來(lái)鋼鐵價(jià)格的堅(jiān)挺和上揚(yáng)，也使得這些行業(yè)的投資價(jià)值面臨重新評(píng)估的問(wèn)題，其中的投資機(jī)會(huì)必須引起我們的重視。

　　對(duì)于銀行股板塊而言，由于存在建行上半年在美、港和A股市場(chǎng)三地同步同價(jià)發(fā)行上市的可能性，板塊內(nèi)部的資產(chǎn)配置和估值將受到明顯的影響。由于世界范圍高科技行業(yè)的復(fù)蘇，以及深交所恢復(fù)新股發(fā)行、創(chuàng)業(yè)板設(shè)立等的影響，高科技板塊、新股次新股板塊也蘊(yùn)涵了較多的機(jī)遇。重組股由于信息的不對(duì)稱，參與的難度較大，不宜作為關(guān)注的重點(diǎn)。在2004年，在個(gè)股的選擇和把握方面，核心競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)成長(zhǎng)性的地位愈顯突出。

　　由于不確定性因素的存在，以及較大的技術(shù)性調(diào)整壓力，使得3月份的上、中旬機(jī)會(huì)相對(duì)較少，投資者仍應(yīng)謹(jǐn)慎操作，持倉(cāng)比例控制在50-70%為宜。在3月下旬之后，待不確定性風(fēng)險(xiǎn)逐步化解，消息面逐步明朗，技術(shù)性調(diào)整接近完成之際，或者根據(jù)盤(pán)面的變化，再逐步增加持倉(cāng)比例。

　　針對(duì)不同股票的行業(yè)性質(zhì)，我們?cè)O(shè)計(jì)了三種投資組合，分別是基礎(chǔ)行業(yè)組合、消費(fèi)品行業(yè)組合和B股組合。

　　基礎(chǔ)行業(yè)組合：南玻A(000012)、上海機(jī)場(chǎng)(600009)、廣州控股(600098)、馬鋼股份(600808)、邯鄲鋼鐵(600001)；

　　消費(fèi)品行業(yè)組合：古越龍山(600059)、貴州茅臺(tái)(600519)、麗珠集團(tuán)(000513)、云南白藥(000538)、同仁堂(600085)、天藥股份(600488)、紫江企業(yè)(600210)；

　　B股投資組合：杭汽輪B、南玻B、招商局B、麗珠B、深赤灣B。

　　作者:長(zhǎng)城證券金融研究所 徐文峰