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經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，中信證券、海通證券和長(zhǎng)城證券等3家證券公司成為首批獲準(zhǔn)發(fā)債的券商。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在傭金制度改革后，處于競(jìng)爭(zhēng)激烈的狀況，而投行業(yè)務(wù)伴隨著發(fā)行制度改革和保薦人制度的實(shí)施，盈利空間也開(kāi)始收窄，因此券商發(fā)債所募集資金將可能主要投資于自營(yíng)業(yè)務(wù)，理論上似乎可以給二級(jí)市場(chǎng)形成大規(guī)模增量資金。那么，券商發(fā)債是否真的能為市場(chǎng)注入巨額新增資金呢？
證券公司公開(kāi)發(fā)行債券除應(yīng)當(dāng)符合《公司法》規(guī)定的條件外，主要條件有：發(fā)行人為綜合類(lèi)證券公司；最近一個(gè)年度未經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于10億元；最近一年盈利；最近兩年內(nèi)未發(fā)生重大違法違規(guī)行為等。這樣，非綜合類(lèi)、小規(guī)模或去年虧損的券商則無(wú)法公開(kāi)發(fā)行債券。
相比之下，定向發(fā)債的條件更為寬松，媒體披露11家券商都選擇定向發(fā)債，但這樣無(wú)法吸引居民儲(chǔ)蓄資金，資金來(lái)源略顯狹窄。如果后續(xù)多家券商陸續(xù)大量融資，在目前央行仍在控制貨幣供應(yīng)量的情況下，“粥少僧多”將迫使融資規(guī)模逐步縮小。
此外，在票面利率方面，按照目前5年整存整取的居民儲(chǔ)蓄存款利率2.79%計(jì)算，所發(fā)債的票面利率不能超過(guò)3.90%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最近公布了1月份的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，居民消費(fèi)物價(jià)比上年同期上漲了3.2%，這使得債券發(fā)行難度加大。若所發(fā)債券為浮息債券，與目前市場(chǎng)利率9%左右相比，同樣缺乏吸引力。另外，即便定向發(fā)債的認(rèn)購(gòu)方可以足額認(rèn)購(gòu)，但以票面不超過(guò)3.9%的利率水平和定向發(fā)行的低流通性，將會(huì)造成認(rèn)購(gòu)方大量資金凍結(jié)。在目前市場(chǎng)利率偏高、資金面緊張的情況下，誰(shuí)又會(huì)為券商發(fā)債而“捐軀”呢？
周二的市場(chǎng)表現(xiàn)已經(jīng)顯示出市場(chǎng)對(duì)于券商發(fā)債的謹(jǐn)慎態(tài)度，對(duì)于最先發(fā)債的三家券商倒是可以起到充實(shí)現(xiàn)金的作用，但要根本上解決券商整體“靠天吃飯”，還要從機(jī)制變革、制度創(chuàng)新入手。
西南證券 張剛
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