主持人：周曉

　　特邀嘉賓：劉英新律師；薛洪增律師

　　主持人語：近日隨著ST東方一紙公告，10億元炒股收益讓該股每股凈資產大幅增加，一度成為市場關注的熱點之一。無論是消息公布之前股價的持續拉升，還是10億元炒股收

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益入賬對于ST東方民事賠償案的原告投資者的影響，都成為投資者最為關心的話題。這里，主持人請專家談談看法，供讀者參考。

　　主持人：如果10億元炒股收益確實可以受ST東方支配，則意味著起訴投資者獲賠后的最后執行不存在問題，這對于ST東方證券民事賠償案的原告投資者來講，應該是利好。這是不是意味著投資者能夠全部獲得賠償？

　　劉英新：根據煙臺市審計局的審計決定和煙臺東方信息產業集團有限公司董事會債務豁免決議，ST東方合法增加了10億余元的資本公積金。這對已向ST東方提起民事賠償的投資者而言應當屬利好消息，它意味著作為原告的投資者在勝訴以后，被告可用于清償債務的財產更充足了。但這并不能確定所有起訴的投資者都可以全額獲得賠償。因為除去作為原告的投資者仍存在訴訟風險可能導致敗訴或不完全勝訴外，還存在原告勝訴后這10億元公積金能否被執行或者說能否變現用于償還賠款的問題。

　　薛洪增：ST東方的投資收益增加10億余元，并不意味著所有提起訴訟人都能夠獲得賠償或者獲得足額賠償。因為提起訴訟的人能否獲得賠償取決于投資損失與東方電子公司虛假陳述行為之間是否存在因果關系。而提起訴訟的人能否獲得足額賠償取決于東方電子的償付能力和系統風險等因素對訴訟結果的影響。ST東方的投資收益增加10億余元只是說明東方電子公司對現有提起訴訟的投資者來說具備了清償能力，由于系統風險等其他因素的客觀存在和虛假陳述揭露日的不確定性，必然導致一部分提起訴訟的人喪失獲得民事賠償的資格和一部分訴訟請求不能得到法院的支持。

　　主持人：目前還有大量受損失的投資者持觀望態度，尚未對ST東方提起證券民事賠償。在10億炒股收益入賬后，會不會引發新一輪訴訟熱潮？

　　劉英新：10億元公積金只是一個財務上的數據，原告勝訴后這筆資產如表現為固定資產或對外投資等不易變現的形式時，也會給執行帶來一定困難，但財產多總是比財產少更有利于執行。被告的財產狀況并不是投資者決定是否主張權利的唯一依據，但增加的10億元公積金無疑對那些認為ST東方償債能力不足而采取觀望態度的投資者，定下起訴的決心是有作用的。近來向我們咨詢有關問題的投資者確實又多了起來，但我們不主張單純以這個事實為條件掀起訴訟高潮，應當由投資者對其能否勝訴的各個條件進行認真判斷后再作出決定，這更有利于減少訴訟風險，維護投資者的利益。

　　薛洪增：投資者是否向ST東方提起訴訟，受多方面因素的影響，比如股票買賣的時間、價格、股數；訴訟成本；被告的償付能力；虛假陳述日的確定；訴訟時效；法院的審判效率和執行力度等等。被告的償付能力只是因素之一。10億元炒股收益劃歸ST東方，增強了ST東方清償債務的能力，使其在民事賠償訴訟中避免了因賠償而破產的可能，消除了一部分股民因擔心其償付能力而沒有提起訴訟的顧慮，增強了這部分人提起訴訟的信心，導致向ST東方提起訴訟人數的增加。但是由于其他多種因素的影響，目前尚不會形成新一輪的訴訟熱潮。

　　主持人：ST東方經歷這一重大事件，股價已經上漲不少，如果持續上漲，一些至今仍未拋出股票的投資者的損失也會減少，那么起訴的賠償額是否也要減少？

　　劉英新：由于增加10億元公積金消息的影響，ST東方股價已持續走高數日，股價超過索賠基準日確定的投資差額損失平均價的可能性確實存在。但我認為這并不會影響至今仍未拋出股票的投資者按相關司法解釋規定的賠償范圍獲得完全賠償的權利。根據立法意圖，確定基準日的意義在于，確定在合理期間內虛假陳述對證券市場的影響逐漸消失，因其影響而變動的股價也逐步恢復到未受虛假陳述影響的狀態，從而能有效保護投資者的合法權益，并限制對虛假陳述者的過度懲罰。這就說明，司法解釋已經排除了股價回復到正常狀態后可能出現的各種情況(包括股價下跌或攀升)對賠償范圍的影響。

　　主持人：ST東方案可以看作近期證券民事賠償案的風向標，其發展方向將如何？

　　劉英新：ST東方虛假陳述民事賠償案可以說是我國證券市場建立以來原告最多、標的額最大的一起證券民事賠償案件。應當說該案的審理過程和結果，對促進證券市場侵權民事賠償案件的司法實踐乃至于完善證券市場對投資者利益保護的法律體系，都具有重要的意義。但鑒于本案訴訟當事人眾多、索賠數額巨大，判決和執行的難度大，國內尚沒有前例可供借鑒。考慮到虛假陳述事實比較清楚，根據司法解釋關于“著重調解、鼓勵和解”的原則，我個人認為，原被告雙方調解結案方式最有利于雙方利益，當然也不能排除判決結案的可能性。

　　薛洪增：雖然自法院受理案件至今已有一年時間，但在依法治市的大背景下，特別是在ST東方有能力承擔賠償責任的前提下，預計該案將向有利于證券市場規范和保護投資者利益的方向發展。

　　主持人：有人提出ST東方在處理“10億炒股收益入賬”這一重大事件時，信息披露不夠及時。那么上市公司應該如何披露才算規范呢？

　　薛洪增：ST東方10億元收益入賬一事，直接涉及到廣大投資者的切身利益和知情權，但沒有一個部門給投資者加以交代。

　　在ST東方正式收到集團公司豁免債務的通知之前，相關消息似乎已經通過非正常渠道泄露出去，致使該股票的市場價格提前作出了反映。提前獲得信息的人利用信息時間差獲得了額外收益，而信息獲取渠道不暢的投資者則喪失了獲利的機會。在重大信息正式公布之前，知道內幕信息的人容易利用內幕信息獲取不正當利益，而正式信息不及時公布，又必然使這種信息潛在價值擴大化。加強證券信息披露的管理，完善證券法規，對于保護廣大投資者合法權益，阻止內幕交易非常重要。

　　劉英新：信息披露制度是證券市場的基石和證券法律制度的核心，《證券法》等有關法律法規和規章都對上市公司持續的信息披露作出了嚴格具體的規定。其中就規定了當發生了可能對上市公司股票交易價格產生較大影響的重大事件，并且投資者對該重大事件尚未得知，這兩個條件同時具備時，上市公司應當立即將有關重大事件的情況報告證監會和交易所并向社會公告。交易所制定的上市規則也對這類重大事件的具體范圍及其披露的期限作出了具體的規定。上市公司必須嚴格依照法律法規和規章制度的規定進行信息披露，否則將承擔相應的法律或行政責任。

　　主持人：ST東方案會拖到何時結案，會不會拖到訴訟時效截止后。如果這是被告為避免出現賠償額的不確定性而采取的訴訟技巧，投資者應該如何應對？

　　劉英新：ST東方虛假陳述案的訴訟時效，根據司法解釋規定，我認為應當在2005年1月28日終止。由于起訴的原告人數多，提起訴訟的時間不統一，加之案件本身的復雜性，在一審法院有權決定的一年審限內結案肯定是比較困難的。法律沒有規定報請上級法院批準延期的具體期限，所以，是否在本案訴訟時效終止前審結本案并不能確定。參與訴訟的雙方當事人，在法律規定的范圍內完全有權利運用各種法律手段以實現自己的合法利益最大化。投資者只能根據自己的實際情況作出決定,而不能依賴于已進入訴訟的當事人的表現。

　　薛洪增：由于在訴訟時效屆滿之前，到底有多少投資者會提起訴訟以及要求賠償的數額均具有不確定性，因此，對于ST東方來說，在訴訟時效屆滿之前很難為該案作出財務支出預算，更不敢輕易作出含有具體賠償數額或者比例的決定。ST東方可以運用法律賦予的訴訟權利和合法的訴訟技巧來爭取有利于自己的訴訟結果，包括通過提出管轄異議、證據交換、申請回避、上訴等法律賦予的手段。

　　主持人：ST東方案持續如此長的時間尚無結果，有人擔心該案會不了了之。這種擔心有必要嗎？

　　薛洪增：證券民事賠償訴訟雖然時間漫長，但畢竟是法律賦予投資者彌補自身損失的一種途徑和權利。根據現有法律規定，所有進入訴訟程序的案件最終都會有一個結果，不會不了了之。所以，對于已經委托律師或者自行提起訴訟的投資者來說，只需耐心等待法院的開庭安排。對于尚未委托律師或者自行提起訴訟的投資者來說，可根據自身情況決定是否起訴。當然，如果提起訴訟，應注意不要超過訴訟時效而喪失勝訴權利。

　　(特邀嘉賓為本報投資者維權志愿團成員，單位分別為北京齊致律師事務所和河北功成律師事務所)