唐君燕 上海報道

　　三個漲停也沒能止住銅價上漲的腳步。接連兩周，銅期價大幅上揚(yáng)，用銅企業(yè)受到重創(chuàng)。幸運(yùn)的是，期貨市場從中發(fā)揮了作用，一些企業(yè)從套期保值中得到補(bǔ)償。

　　“每單都保值”

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　　“我們肯定做了套期保值，否則我們虧損大了。”上海金泰銅業(yè)公司供應(yīng)部甘部長接受記者采訪時語輕松。

　　作為國內(nèi)第一家通過ISO9002質(zhì)量體系認(rèn)證的銅加工企業(yè)，金泰年產(chǎn)銅合金板帶材2.8萬噸，其中錫磷青銅帶6800噸，是國內(nèi)最大的錫磷青銅板帶材生產(chǎn)企業(yè)。

　　“客戶每下一個訂單，我們就進(jìn)行保值，”甘部長說，“假如沒有保值，一旦企業(yè)和客戶簽好訂單，銅價格上漲，那企業(yè)的加工費(fèi)就得減少，利潤也自然跟著縮水。而通過套期保值的方式，就把企業(yè)應(yīng)得的一塊利潤鎖住了。”

　　“最近國際銅價整體依然呈現(xiàn)出上揚(yáng)態(tài)勢，上半年銅價可能見頂，下半年會有回落，2004年銅的平均價格將會遠(yuǎn)高于2003年的水平。”中國國際期貨公司研發(fā)專員李磊向記者分析道，目前我國保有銅金屬儲量只有700多萬噸，開采程度超過50%，新儲量增加極為有限。由于國內(nèi)銅的產(chǎn)量有限，銅加工業(yè)對原料進(jìn)口的依賴程度日益增大。

　　所謂的套期保值，通常的基本做法是買進(jìn)或者賣出與現(xiàn)貨市場交易數(shù)量相當(dāng)?shù)�交易方向相反的商品期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出或買進(jìn)相同的期貨合約，對沖平倉，結(jié)清期貨交易帶來的盈利或者虧損，以此來補(bǔ)償或抵消現(xiàn)貨市場價格變動所帶來的實(shí)際價格風(fēng)險或利益，從而使交易者的經(jīng)濟(jì)收益穩(wěn)定在一定的水平。

　　“像金泰公司這樣每個單子都進(jìn)行保值的做法值得提倡。”上海中期分析員杜曉華評價，“例如，本來是今年6月的訂單，不過，到了6月份可能現(xiàn)貨價格會上漲，那企業(yè)在2月份就先買6個月期貨，到時候，一旦現(xiàn)貨市場真的價格上漲，那企業(yè)已經(jīng)在期貨市場盈利了，盈利部分可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場的虧損。”

　　中小企業(yè)受傷

　　然而，國內(nèi)從事銅的冶煉企業(yè)并非都對套期保值感興趣，除了一些大型的企業(yè)外，絕大多數(shù)的中小型冶煉企業(yè)還是隨行就市，不做套期保值。

　　“由于定價模式的不同，這些企業(yè)的套期保值需求不像上游企業(yè)那樣明顯。”一業(yè)內(nèi)人士告訴記者。

　　目前，原料銅主要有銅和銅精礦兩種。一般情況下，貿(mào)易商把原料賣給冶煉廠的時候，定價方式是以加工費(fèi)的多少作為簽訂合同的基礎(chǔ)。

　　在這里，加工費(fèi)的概念，是在倫敦交易所銅的現(xiàn)貨價格基礎(chǔ)上，加上一定的貿(mào)易升水，和一定的加工費(fèi)就成為最后的銅價和銅精礦的價。“對進(jìn)口銅來說，主要是貿(mào)易升水方面”，這位人士透露，銅精礦除了貿(mào)易升水外，還要談加工費(fèi)。貿(mào)易升水主要由運(yùn)輸和保險費(fèi)用組成。而最近一段時間以來，銅的運(yùn)保費(fèi)也是水漲船高，隨著銅價的一路飆升，運(yùn)保費(fèi)也是天天看漲。據(jù)悉，現(xiàn)在國內(nèi)一噸精銅的貿(mào)易升水在140美元左右，而在前一段銅市異常火爆的時候，這個數(shù)字曾高升到180美元。

　　和冶煉企業(yè)相比，處在產(chǎn)業(yè)鏈下游的一些加工企業(yè)更不會做市場上的套期保值了。很多銅的下游企業(yè)，定價模式就是銅價加上一定的加工費(fèi)，不同品種有不同的加工費(fèi)。不過，目前的行情下，為了產(chǎn)品市場的銷路，企業(yè)的加工費(fèi)都會適當(dāng)下調(diào)。“實(shí)際上對這些企業(yè)來說，加工費(fèi)下降就是一個損失。”

　　“銅價上漲對于我國的銅行業(yè)整體不利，企業(yè)獲利空間受到嚴(yán)重擠壓。”中期研發(fā)專員李磊認(rèn)為，對于處于中游的銅制品生產(chǎn)商來說，如果已經(jīng)在2003年采購了大量的銅庫存，無疑今年能夠規(guī)避這種銅價大幅上漲帶來的風(fēng)險。但是如果已經(jīng)簽訂了供貨合同，卻未及時與冶煉企業(yè)簽訂精煉銅的供貨，或者也沒有在商品期貨市場上進(jìn)行價格鎖定，那么就只能在現(xiàn)貨市場上進(jìn)行采購，而由于銅價上漲所帶來的苦果也只能由企業(yè)自己吞咽。

　　選擇金融工具

　　“國際上庫存越來越少，估計2005年的庫存在2004年就能消化掉。”上海金泰銅業(yè)供應(yīng)部甘部長對未來的銅市行情很有信心。

　　據(jù)專家估計，由于世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪景氣周期，對原材料的需求在2004年不可能減弱，銅市場的波動不會平息，用銅企業(yè)的惟一選擇就是在期市上做套期保值。

　　李磊認(rèn)為，如果消費(fèi)企業(yè)認(rèn)為銅價后市仍然有繼續(xù)上漲的空間，就可以在期貨市場買入相應(yīng)數(shù)量的遠(yuǎn)期合約，以此規(guī)避價格波動帶來的風(fēng)險。但是如果企業(yè)認(rèn)為目前價格已經(jīng)過高，即將下跌，就沒有必要做買入保值。同樣，對于采銅企業(yè)來說，如果認(rèn)為銅價目前仍然還會上漲，也就沒有必要做賣出保值，只有在認(rèn)為目前銅價已經(jīng)很高的時候，或面臨下跌風(fēng)險的時候，才需要做賣出保值。