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全流通難在定價難 王國剛“房改”思路引起關(guān)注

http://whmsebhyy.com 2004年03月01日 07:28 中華工商時報

  【記者劉黃北京報道】

  日前,在此間舉行的“金融街論壇”上,更多的討論焦點集中在全流通中國有股的定價這一敏感點上,專家觀點見仁見智。

  北大教授曹鳳岐特別明確強(qiáng)調(diào),必須注意方案的可接受、可操作性。他說,國有股
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減持的目的在于保護(hù)流通者權(quán)益。在這個前提下的“四項基本原則”是:保持市場穩(wěn)定、保證公平公正公開、保護(hù)投資者權(quán)益、保持國有資產(chǎn)增值;方案必須是雙方都可接受的、必須具有可操作性。他認(rèn)為,國有股價格不低于凈資產(chǎn)原則是流通與非流通股雙方都可以接受的。曹建議老股老辦法、新股新辦法,新股發(fā)行切不可再發(fā)行非流通股,必須同股同權(quán)同價同利。

  但另有多名專家對以凈資產(chǎn)定價提出不同看法。首先,大量國企的凈資產(chǎn)是否是真實存在?其次,應(yīng)注意到多年來非流通股對流通股東利益的侵占,原中國人民銀行金融所所長秦池江說,有些國企幾次清產(chǎn)核資中賬面資產(chǎn)不斷膨脹,但其資產(chǎn)是不是真有這么多應(yīng)該畫問號。秦提出,我們?nèi)鄙俚氖菍κ畮啄臧l(fā)展的總結(jié):流通企業(yè)制度上有什么變化?參與者的出發(fā)點何在?與其設(shè)計方案,不如去總結(jié)若干典型,找出可操作的一般規(guī)律。他特別提到,原有職工利益不受損失是方案設(shè)計中最低要求。同時,國有資產(chǎn)的形成中也不能不看到農(nóng)民的貢獻(xiàn),包括土地的價值,這些都是應(yīng)當(dāng)重視的問題。

  經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴園晨認(rèn)為,如何協(xié)調(diào)方方面面的利益,是全流通中的難點,他說,按市場價格流通是對股市的毀滅性打擊。低于市場價格又難在價格如何定?他說,現(xiàn)在凈資產(chǎn)值是挖取了大量非流通股東的利益所形成的,是對流通股東的利益侵占。戴園晨建議,可采取類似鄭百文方案的反向操作:讓國有股東讓出部分轉(zhuǎn)給非國有股東。但包括戴園晨本人在內(nèi),許多專家都強(qiáng)調(diào),利益關(guān)系協(xié)調(diào)的關(guān)鍵是非流通股股東肯不肯讓步?方案如何操作?

  社會科學(xué)院金融研究所副所長王國剛提到一個觀點:國有股減持的定價可以參照公房改革的價格思路,即從本源上考慮和追究。公有住房的出售本來曾經(jīng)要按照商品房定價,但事實上職工多年低工資中已經(jīng)含有住房價格的扣除,因此后來的按照成本價出售就比較合理。他說,股票上市是行政機(jī)制的安排結(jié)果,非流通股定價應(yīng)考慮以前股市的利益所得:“以前拿得夠多了,不是與民爭利、讓利,而是要怎么樣少從流通股民口袋里拿點錢。”本論壇的組織方,金融街控股股份有限公司、北京開達(dá)經(jīng)濟(jì)學(xué)家咨詢中心認(rèn)為王國剛的發(fā)言提出了一個很好的思路,“只要本著穩(wěn)步解決并兼顧各方利益的原則,國有股全流通就能夠為資本市場提供良好的發(fā)展機(jī)遇。”


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