特約撰稿鄒光祥

　　方向2月24日，在國資委首度召開監管工作會議的當天，有知情人士向記者透露，證監會和國資委在國有股全流通試點問題上，已經越走越近。此前，已有多位經濟學家和民間人士在高層的授意下，秘密奔赴西北、東北等地，就全流通試點進行深入調研。目前，這批人士已相繼回京，調研結果表明：上市公司對嘗試全流通熱情高漲，即便如此，有關部門在

美妙時光產權酒店 紫光臺式電腦 小戶型主陣容揭曉 多媒體互動學英語

試點選擇問題上仍會慎之又慎。

　　避免沖擊市場

　　權威人士向記者透露，廣受市場關注的全流通試點工作正在積極的醞釀中，但并沒有明確時間表，而且此次的試點有許多不同以往的地方，將會以極其謹慎的方式進行。試點的成敗以及市場對此的反應都會影響到全流通進程。

　　首先，證監會方面已經明確了思路，將以點帶面，用個案的方式突破以往的窘境，以此逐步解決困擾市場多年的全流通問題。據知情人士透露，證監會的大原則是：發現智慧、經過試點、不斷完善、加以推廣。在這個原則指導下，目前顯然就要進入“經過試點”的重要階段。

　　知情人士稱，此種辦法最大好處就是對市場的沖擊會降到最小，而且，這種方式也使證監會可以對進行減持試點的企業進行有效的調控和監督，防止出現不和諧的因素。知情人士強調，通過試點，在實際操作過程當中發現問題，解決問題，為以后全面解決中國證券市場上的股權割裂問題尋找到不同的但卻能行之有效的解決路徑，是證監會的真正用意所在。

　　據記者了解，近日來，各大券商紛紛在積極準備上報資料，就他們心目中符合試點條件的公司上報證監會，再由證監會進行篩選。

　　作為中國證監會新近成立的股票發行審核委員會中為數不多的外籍委員之一瑞士銀行中國證券部主管袁淑琴(NicoleYuen)亦非常看中此事。她表示，在推進全流通的過程當中，要保護國家利益，所以不能賣得太便宜了。但是，賣多少，怎么賣，這些都要看具體個案，通過不斷的摸索，找出比較成熟可行的操作方法。最主要的是要用市場的方法去解決問題。

　　知情人士透露，在不久前的一次國務院高層會議上，證監會主席尚福林建議將解決股權分置問題納入國資委2004年的重點工作內容。對此，國資委主任李榮融也給予了積極回應。有關人士稱，國資委正就國有股可流通問題進行積極研究。

　　至于試點公司的選擇標準。據記者輾轉了解大抵是：股票很有吸引力，股價的水平適中，股東結構合理。

　　據知情人士透露，選擇試點全流通的上市公司，還需要與公司董事會和當地國資部門充分溝通。他又稱，那些躋身全流通試點的企業，雖然可能得到市場追捧，但對企業而言，變身為“符合國際規范的企業”，將在再融資、期權制度等一系列問題上得到“特別關照”。

　　袁淑琴表示，“現在就是實施減持的良好時機，”因為市場環境，A股目前的股價水平以及投資者資金流等多方面因素已較為成熟，政府已有條件選擇適當的上市公司作為試點，盡快開始減持的實地操作，這是多年來較為難得的機會。

　　袁解釋說：“從宏觀的層面來看，中國的證券市場從2001年開始到現在已經‘跌’得差不多了，最近也開始有了一些回升的跡象。我個人預計今年的市場應該有一個不錯的發展態勢，伴隨著宏觀經濟的不斷發展，上市公司的業績應該是可以有一個比較好的預期的。在這種情況下，減持國有股，實際上也就是給市場當中增加股份的供應量，這個時間應該是不錯的選擇。”

　　深圳發新之難

　　對深圳發新股，市場目前流傳多個版本。據知情人士透露，深圳遲遲不發新股，與全流通政策尚不明朗有關。而管理層在這個問題上頗為猶豫。

　　“全流通還與新股發行和建立多層次資本市場體系聯系在一起，因而絕不是簡單地拿幾個上市公司做試點這么簡單。”市場資深人士張衛星認為：深圳如果發新股仍然按照老辦法，則是在一邊解決矛盾，又在一邊制造新問題。

　　他個人建議深圳發新股暫停，如果非要發新股，每家新上市公司應該在其招股說明書上提示投資者注意全流通的風險，或者公示公司將毫無條件地按照政府的方式來解決全流通問題，或者公司自己公布未來的全流通方案。

　　張衛星建議：“深圳市場完全可以搞成區域性的全流通市場，并且可以率先實現‘四化’，即監管本地化、投資者本地化、企業本地化和交易本地化。”對于上海證券市場，根據實際情況，可以摒棄原來的IPO融資方案，改為“減法上市”。部分大型國有企業先全流通“減法上市”，后增發融資。

　　他舉例說，以某個大型國有企業上市為例，如果該企業的總股本為500億股，可以拿出30億股來上市，將籌集的資金劃撥給國資委。但社會投資者手中的股票由于是來源于國有股股東手中，那么國有股股東手中其他大量的國有股股票，社會投資者也都會認為是可流通的，就不會存在國有股不流通的問題。

　　專家觀點

　　郭立宏：新股上市應全流通

　　國務院發展研究中心的郭立宏認為，不一定要選擇在牛市中推出全流通方案，全流通問題應該是越早解決越好。

　　他分析說，到目前為止，只有兩個可操作的全流通方案。減持實際上只是股東如何處理好手中擁有的股票的問題，并不一定與可流通相關，因而國有股完全可以通過場外減持。全流通方案不涉及錢，主要是操作，目的是解決中國特色的股權結構。目前中國股市有大約2/3的股份并不流通，全流通方案就是要解決這個問題，這是國外市場所沒有的現象，因此也談不上向國外借鑒經驗。

　　他還指出，目前所提出的兩個全流通方案各有利弊，簡單地說，可以大致分成漸進改革和激進改革。但是這并不意味著激進改革對市場的沖擊更大，而且每個方案都有多種處理方式，對市場的沖擊要看采取何種辦法。轉軌必然造成震動，但對小股東的影響要盡量減到最小。胡朝輝曹鳳岐：要在減持的基礎上實現全流通

　　北大金融與證券研究中心曹鳳岐認為，不解決國有股減持的問題就談不上全流通。但是國有股減持并不等于全流通，因為國家持有的股份不可能都上市流通，這在《公司法》中也有規定。因此首先是減持問題，要在減持的基礎上實現全流通。

　　他還指出，以前國有股減持之所以失敗，是因為減持目的和方法都有錯誤，有高價減持之嫌；真正的減持不僅是為了補充社保基金，也應該是為了建立完善的公司治理制度。曹認為，減持的時機并不重要，關鍵是一個原則，即減持價格不低于凈資產。如果推出全國性方案，肯定是行不通的，不是政府不滿意，就是股民不滿意。同時，只有不搞全國性方案，才能減少對市場的沖擊。目前某些學者提出的全流通方案雖然得到了股民的贊成，但是政府很難認同，因為方案中所謂的配股、送股問題，在實際執行中可能無法操作，政府也很難接受對上市公司縮股等做法。胡朝輝徐宏源:現在談全流通試點還為時尚早

　　國家信息中心發展研究部副主任徐宏源告訴記者：“現在談全流通試點還為時尚早，至少要等國務院出臺相關法規文件。”

　　他指出，早在2002年6月24日，國務院就做出決定，對國內上市公司停止執行《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》中關于利用證券市場減持國有股的規定，并不再出臺具體實施辦法。也就是叫停了國內二級市場減持國有股。他認為，現在要開展全流通試點工作，首先要與相關部委達成共識，擬定方案，然后上交國務院審批，出臺相應的暫行辦法后，試點工作才可能展開。因此，現在對全流通試點工作必須冷靜對待。李博賀強：應選擇優質企業做試點

　　中央財經大學學者賀強接受記者采訪時表示，國有股減持、全流通試點，關鍵要看選擇的企業是否被市場各方認同，他主張選擇優質的企業做試點。

　　他也指出，國有股減持的價格將很大程度決定試點能否成功，每股凈資產應該是減持價格參考的主要依據。(李博)