●上升通道在本周遭到破壞，短期市場心理趨于謹慎，大盤藍籌股在關鍵時刻挺身而出，對大盤企穩起到了關鍵作用

　　●上證指數目前上有1700點的壓力，下有1600點的強勁支撐，經過本周大幅度的震蕩之后，下周市場可能出現先揚后抑的走勢

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　　●中線籌碼應當向成長股轉移，短線則要減少追高和殺跌，降低操作頻率

　　亞洲證券研究所 韋建華 任毅 張健

　　上升通道短期受挫

　　本周是2004年2月份的最后一個交易周，全周最高點1730點，也創出了年內的新高。但是與此同時，指數也跌破了自2003年11月19日以來形成的上升通道。其中尤其以本周一一根近50點的陰線縱向截斷了5日和10日均線，并宣布這一上升通道被有效擊破。本周成交較上周并未出現明顯的變化，但從周K線形態上看，卻形成了陰包陽的震蕩格局。從月線圖上看，一個帶有長上影線的陽十字星非常明顯地受阻于前期的1748點一帶，顯示目前場內各方資金對于該區域還是心存疑慮。

　　從市場結構來看，本周跌幅最深的板塊應該是引領指數自1600點至1730點的主流品種及價值投資成長類上市公司，其中典型代表是上海貝嶺。而與此形成明顯對比的卻是前期先于指數進行調整的核心資產類上市公司，該板塊內多數個股在本輪行情的見頂時間均在2003年1月7日左右，而在此之后卻并未隨指數的上漲而上漲，卻出現了主動性回調的走勢，在回落的過程中伴隨著成交量的萎縮。

　　近兩個月的縮量調整已經使場內眾多散戶的持倉成本較最初的買入價上升了10%以上。從本周最后兩個交易日該類個股的表現來看，我們已經能夠非常明顯地感覺到，鋼鐵和石化類個股已經開始悄然走穩，我們認為良好的基本面和宏觀經濟對于上游產品的需求量不斷增加和生產原材料的價格持續上漲，是支持該類個股長線穩步上漲的主要原因，也是眾多機構投資者看好這類企業的主要原因。

　　在本周我們同樣也注意到，以基金為代表的機構投資者的核心資產并未跟隨指數的回落而出現大幅度的回調。例如：物流板塊當中的航空、港口、交通運輸類的企業，憑借自身良好的基本面走出了非常獨立的走勢，其中南方航空、深赤灣就是其中的代表。

　　從各方面綜合分析，目前國內外環境均支持我國整體宏觀經濟向更好的方面發展。然而正是在這樣的良好宏觀面下，指數卻出現了連續的下跌，有人認為是因為“國有股減持”的因素，但是我們認為真正的原因可能不是來自于基本面，而是來自于市場面或者心理面。

　　總之，2月份最后一個交易周的調整我們認為無論短期能否馬上結束，均不能構成對整個市場轉好的根本性影響，廣大投資者反而應該利用好這樣的一次機會做好倉位的調整！

　　消息面好壞參半

　　1、市場數據充分反映投資者信心有所恢復

　　今年1月份滬深兩市股票成交額達3589.18億元，比去年同期增長20.73%。1月份上市公司的數量只比去年末增加3家，由于股價上漲，滬深兩市最后一個交易日的市價總值比上月末的42457.71億元增加了近3000億元，達到45456.48億元。流通市值比上月末增加1122.91億元，達到14301.43億元。賺錢效應再度出現，成交金額穩步放大，投資者呈現積極入市的心態，市場處于一種牛市狀態。

　　2、銀監會出臺《股份制商業銀行風險評級體系(暫行)》，以全面動態評價銀行風險，加強監管

　　根據該評級體系，評級周期定為一年，評級結果由監管部門向有關部門通報，暫不向公眾披露。

　　對于投資者來說，分析和研究有了更為統一的準繩和評判的依據，對于股份制銀行尤其是上市銀行來說，提高了經營的透明度，只有在各項指標上獲得了客觀標準的肯定，才能更進一步獲得投資者的肯定。由于建行、中行等國有商業銀行的上市步伐不斷加快，對現有上市銀行股不可避免地帶來一定的沖擊，這種沖擊一方面來自于上市定價的高低，另一方面來自于資金的分流。

　　3、受愛建證券非法拆借資金案拖累，愛建股份在本周出現大幅下跌，跌幅達24.88%

　　如果這則消息在市場走熊的時候發布，則對市場沖擊恐怕就不是愛建股份一只股票連續下跌這樣一個簡單的結果，去年下半年，另一券商類似問題的爆發對市場形成了相當不利的影響。但在牛市中，或者在階段性強勢中，這種利空消息往往被市場忽視，截然不同的兩種結果僅僅就是因為牛熊兩種市道這么簡單。

　　4、鋼鐵、石化股能否卷土重來

　　鋼鐵、石化股作為價值型股票的代表，受到了基金的特別重視。伴隨著基金的大舉介入，鋼鐵、石化股的股價也一路上揚，許多個股，如寶鋼股份、中國石化、韶鋼松山，都已經創出了歷史新高。基金也由此獲得了豐厚的利益。受世界經濟形勢好轉的影響，2004年來，鋼鐵、石化等原材料產品價格走高的速度令人驚嘆。資料顯示，全球鋼鐵價格在不到兩個月內累計大漲30%，而且目前價格仍在持續上漲；而乙烯等化工原料的報價已經創出1992年以來的新高。

　　以基金為代表的機構投資者信奉的是長期投資、價值投資的理念，雖然短線獲利巨大，但從戰略的角度來考慮，在找到新的成長點之前，不會完全沽空此類股票，而是仍然會持有相當比例的倉位。而且今年以來，國家有關部門對于鋼鐵、電解鋁等行業的投資過熱現象開始進行控制，這樣一來，無形中對于鋼鐵業新的介入者形成了一個政策壁壘，不僅對現有鋼鐵企業沒有損害，反而使這種資源更為稀缺，保護了現有鋼鐵企業不會受到來自新加盟者的競爭。從這個角度上看，現有鋼鐵類上市公司的股票，仍會走出一個高位震蕩的走勢，股價會保持相對平穩，不會再出現去年那樣的暴漲。

　　成長股必將跑贏大盤

　　1、兩大板塊構筑“中流砥柱”

　　今年以來，市場告別了“局部牛市”，“二八分化”現象得到改善，一大批個股開始活躍，各種板塊先后活躍。但到了本周，隨著一些利空傳聞，大量獲利盤洶涌而出，許多資金快速撤離。水落方能石出，在多數股票隨大勢下跌的過程中，我們發現，有兩股力量，或者非常抗跌，或者順勢洗盤之后迅速拉起，這就是大盤藍籌股和科技股。大盤藍籌股經過了年初以來的調整之后，本周在一片看空氛圍中，挺身而出，初步扭轉了短期下跌的勢頭，而科技股板塊則在本輪行情中持續受到增量資金的關照，從而成為國務院九條意見公布之后市場上最重要的攻擊動能。

　　2、“輕大盤、重成長”的理念受到市場初步認同

　　如果說2003年藍籌股的持續牛市體現了“輕大盤、重價值”的理念，那么，隨著價值的“粗放式”挖掘之后，“精細化”的研究將成為跑贏2004年市場的重要條件。

　　(1)兩大主流板塊中個股分化加大

　　無論是藍籌股還是科技股板塊，我們發現，在本周的表現中都體現了分化加大的跡象。周四，藍籌股中的鋼鐵、石化和有色金屬等表現搶眼，成為主動攻擊的群體，汽車、電力則以初步企穩為主，而銀行、工程機械等板塊卻整體偏弱，并且，板塊內部不同個股之間的分化也較為顯著，比如中集集團反彈的同時，上港集箱卻逆市下跌，在這些分化的背后，我們看到了不同板塊及不同個股間成長性的差異。比如石化、鋼鐵行業雖屬周期性行業，但在近期的成長性卻出乎了市場的預期，而銀行股雖然年報顯示了成長性，卻面臨控制通貨膨脹的壓力。科技股板塊同樣也有此類現象，在大盤下跌過程中，大部分科技股都出現了大幅度的下跌，但與此同時，我們卻看到從事微硬盤生產的南方匯通、具有網絡游戲項目的綜藝股份等個股逆市創出新高，這些都體現了隨著信息產業的加快復蘇，一些具有實質題材的公司必然會分享到這種成長性的預期。

　　(2)部分股票形成獨立的牛市行情

　　成長性，可以體現在任何行業、任何企業之中，只要公司的產品能夠持續獲得市場認可，并且，管理能夠將成本的擴張維持在合理的范圍內，公司就初步具備了投資的基礎。隨著我國經濟體制的轉軌、新一輪經濟浪潮的到來以及公司治理的不斷改善，必然會產生越來越多的具有投資價值的公司。另一方面，機構投資者隊伍不斷壯大之后，也對這些公司形成了強烈的投資需求。因此，市場上就形成了一批基本忽視大盤調整、我行我素的做多力量，比如服裝行業中的雅戈爾、煤炭設備領域中的天地科技、民族品牌的五糧液、地處東北的沈陽機床等。投資者短期心理的恐慌恰恰給場外的有識之士提供了進入的良機。可以這樣說，只有成長性的個股，才最不會“曇花一現”，從而成為市場上最堅定的做多“源泉”。

　　中線調整持倉短線高拋低吸

　　在牛市中盲目判斷頂部，如同在熊市中盲目抄底。在牛市中，調整往往很快，在短時期內出會現較大跌幅，然后用較長的時間緩緩盤升，也就是一種快熊慢牛的格局。2月2日出臺九條意見，當天收盤點為是1623點，不妨把這個點位作為一個強支撐位，而本周回調低點為1628點，可見市場在九條意見附近初步找到了支撐。如果下周繼續反彈，成交量再度溫和放大，并且重新修復均線系統，回到上升通道之中，則股指急跌慢漲的慢牛格局仍有望延續，這種可能性較大；如果股指在向上沖擊前期高點1730點的過程中，成交量繼續萎縮，則仍要一定的短線風險防范心理。

　　下周市場的主要看點將集中在以下幾個方面：

　　一、生產原材料行業和基礎性行業。該類上市公司目前的整體贏利能力還是強于下游產業，各種原材料價格的不斷上漲能夠對相關的部分企業帶來很好的收益。因此投資者至少應該在今年的上半年對該類行業多加留意。

　　二、網絡游戲行業的機會。本周個別的網絡游戲運營商將面臨新的發展平臺，相信這樣的榜樣作用能夠給其他的相關個股帶來很好的示范作用。而這樣的一個板塊似乎也從一個側面代表了“消費領域”的投資機會。

　　三、新產業政策帶來的新機遇。我們注意到，國家廣電總局近日頒布《關于促進廣播影視產業發展的意見》非常明確地提出了“使廣播影視成為國民經濟新型產業”。這一提法在目前來看是我國調整各產業間比例，推進持續發展的少有的明確動作，雖然短期來看不能構成明確熱點，但是長線機會已經非常明確。

　　市場在下周出現熱點的輪動應該是一種正常的現象，而這種輪動也將必然帶來指數的波動。

　　在此我們提醒廣大投資者在指數波動的時候一定注意不要盲目的殺跌，跟隨市場“順勢操作”，反而應該“逆勢而為”，做好手中股票的波段和結構的調整，準備新的贏利機會，因為我們目前畢竟有著前所未有的良好宏觀面的支持。

            本周市場融資情況一覽表  
股票名稱    代碼     發行量    發行價格  融資額  
                    新股發行  
楚天高速  (600035)  28000萬股      3元  84000萬元  
千金藥業  (600479)   1800萬股  23.05元  41490萬元  
                      增發  
祁 連 山  (600720)   1041萬股   3.63元   3778萬元  

     本周兩市漲幅前十名             本周兩市跌幅前十名
     代碼    名稱    漲幅(%)        代碼    名稱    跌幅(%)
 1  600670  *ST斯達   20.26     1  000402  金融街    30.65
 2  000920  南方匯通  18.97     2  600643  愛建股份  24.88
 3  000682  ST東方    18.38     3  600325  華發股份  18.73   
 4  000858  五糧液    17.29     4  600551  科大創新  18.04   
 5  600138  中青旅    12.85     5  000517  甬成功    15.92     
 6  000789  江西水泥  12.46     6  600525  長園新材  15.64   
 7  600770  綜藝股份  12.21     7  000519  銀河創新  14.55   
 8  600812  華北制藥  12.02     8  600161  天壇生物  13.73   
 9  600090  ST啤酒花  11.33     9  000583  托普軟件  12.73   
10  600676  交運股份  11.30    10  600847  ST渝萬里  12.52  

　　本版作者聲明：在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系。

　　本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔。