主持人：記者 周莉莎；特邀嘉賓：林義相

　　近幾周來，“核心資產”熱潮已經降溫。隨著國務院《意見》出臺后，人們對全流通試點、深圳發新股的預期不斷升溫，加之本周三板市場與主板市場無縫隙對接政策的出臺，導致投資主體的注意力從原來被一致看好的大盤藍籌，轉向了小盤、重組甚至“T”族板塊。有人說，大盤藍籌、核心資產之所以調整，與基金的倉位已經飽和沒有后續資金來推動有

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關。我們注意到，近來基金發行不斷增多,而且出現難得的熱銷場面，隨著新一輪基金擴容高峰的到來，市場投資理念會發生什么樣的變化？大盤藍籌、核心資產到底還有沒有戲？今天，我們請來在基金評價方面頗有建樹的天相投資顧問有限公司董事長兼總經理林義相先生，來一起探討一下基金擴容之后的市場趨勢。

　　股票型基金將是主要發行品種

　　主持人：基金發行手續簡化之后，目前有多只基金都進入發行，可以說新一輪基金發行高峰已經來臨。您認為今年基金發行會有哪些新趨勢？

　　林義相：目前，市場上有近10只基金同時發行，我不認為是基金發行手續簡化的直接結果，而是基金業加快發展的標志。

　　簡化基金的發行手續，是基金業放松管制，鼓勵創新的一項措施，也是基金業更加市場化、加快發展的重要一步。比如說，基金公司在上報申報材料前不必與代銷銀行確定具體的發行時間，可以在拿到發行批文后再根據市場環境和籌備情況靈活安排發行時間，大大提升了基金發行的靈活度和市場化程度，是尊重市場需求、符合市場規律的重大舉措。

　　關于2004年基金發行的趨勢，我個人的感覺是：首先，基金業將延續2003年的快速發展態勢，新增規模將更大；多只基金同時發行、一家托管行同時發行幾只基金，甚至一家基金公司旗下兩、三只基金同時發行的情況都有可能出現。其次，機構投資者仍將是投資基金的主力；同時，隨著家庭投資理財觀念的普及和基金2003年良好業績的示范作用顯現，個人投資者認購基金的比例將有望提高。第三，基金銷售渠道和方式將多樣化，如果沒有更多的合法的銷售渠道，將可能會導致灰色或者黑色銷售方式和銷售渠道出現，擾亂基金市場。第四，基金銷售對于基金公司發展壯大的決定性作用將進一步凸現，基金銷售投入進一步增加。第五，在利率上漲和股票市場良好預期的作用下，股票型基金將是主要的發行品種。第六，在新產品設計上，老基金公司旗下產品日漸豐富，在已有產品的基礎上擴大規模將成為老基金公司的可能選擇；產品不多的基金公司將會更多考慮產品的結構和互補性，通過合理組合滿足各類投資者的需求。第七，在投資者選擇基金產品時，基金組合投資的需求將逐漸顯現。

　　基金調倉程度可能被“放大”了

　　主持人：通常基金發行高峰以后，會出現一個股市的漲升。您認為這一輪基金發行會對以后的股市產生怎樣的影響？

　　林義相：基金發行后，通常會增加對于股票市場的投資，對股市有一定的推動作用。但不是絕對的，希望這一輪基金發行后對股市有積極的影響。事實上，股市和基金是互相作用的，股市好有利于基金的發行，股市不好，基金不好發；基金發了后也不一定馬上足額投入到股市中。至于對股市其他方面的影響，如規范運作和投資理念方面的影響，在此不作展開。

　　主持人：應該說基金倡導的價值投資是一種長期投資的行為，大盤藍籌股的投資也不應該是短期的炒作，可近期的大盤上漲中藍籌股卻表現平淡，基金也似乎有減倉的跡象，您怎么看待這個問題？

　　林義相：目前，基金重倉股確實承受了一定的調整壓力，主要原因有以下幾個方面：

　　一是由于去年四季度基金的滿負荷運作，可動用的資金頭寸不足，因此現階段基金在操作上主要以調整為主，追加投資有限；二是經過長達一年多的上漲，許多價值型股票已經有了很大的漲幅，有些已經進入比較合理的價位，甚至有一些被高估；三是隨著行業景氣程度、發展周期以及相關政策的變化，基金也要據此來進行相應的投資策略調整，有些藍籌股將會得到更多的基金投資，而另一些將會遭到基金減倉。

　　另外，近期的市場熱點主要集中在深圳本地股、重組股、反彈科技股等題材板塊上，由于尚無實際的業績支撐，存在著一定的不確定性，因此基金并沒有過多地參與。在此消彼漲的行情中，基金調倉的程度有可能被市場“放大”了。

　　藍籌仍是重點但集中度降低

　　主持人：您認為對于基金而言(尤其是新設基金)，本次調整后是否會繼續投資大盤藍籌，還是會出現分化，投資其他的板塊？

　　林義相：大盤藍籌永遠是機構投資的主要對象。具體到個股，關鍵在于判斷其是否是大盤藍籌。首先，這是由基金的投資理念決定的，基金投資注重的是價值分析與基本面的研究，這也是大盤藍籌股博得基金青睞的主要原因。其次，近期藍籌股的回調也釋放了一定的風險，為新增資金的進入留下了空間。因此，雖然基金根據當前的市場狀況對重倉股重新布局，但萬變不離其宗，新的投資對象仍舊以藍籌股為主。

　　基金投資的集中度有可能會下降。隨著基金價值投資理念的深化，基金從簡單挖掘行業投資價值，開始向挖掘行業內個股投資價值轉變，部分價值尚未完全挖掘、具有一定成長性的“未來藍籌”個股也開始吸引基金的眼光。同時，對于新設基金而言，部分藍籌股經過前期的上漲，已失去了最佳的進入點位。因此，這部分新增資金雖然主要以大盤藍籌股為投資重點，但投資的集中程度可能會適當降低。

　　買標價合理股票就是風險最小化

　　主持人：去年，當幾乎所有的基金都重倉持有那么幾個核心資產股的時候，您是否認為我們的基金風險太大了？在我們這個市場上還沒有避險工具的時候，基金應該如何來分散風險呢？

　　林義相：究竟是把雞蛋放在一個籃子里好，還是分開放在許多個籃子里好，這是一個仁者見仁、智者見智的問題。彼得·林奇就曾指出，假設你做了正確的研究并且買了標價合理的股票，這樣你就已經在一定程度上使你的風險最小化了。因此，集中投資或者是分散投資不應該是投資者評定基金風險并借此來判斷介入、離開基金市場的主要依據，而重要的應該在于基金的研究能力以及運用研究成果的能力。

　　主持人：去年在股票市場低迷的時候，基金靠債券投資來分散風險；當集中投資股票風險太大時，基金靠分散投資來規避風險。現在您是否覺得大盤藍籌和新資產重組(包括全流通試點、金融創新如TCL整體上市、區域經濟政策推動的重組等)將成為兩個互相對沖的投資品種，此消彼漲，分散基金的投資風險呢？

　　林義相：分散投資歷來就是分散風險的經典方式。把投資分散在大盤藍籌和你所謂的新資產重組上，就是一種分散投資。

　　基金是“發大”而不是“做大”的

　　主持人：今年基金營銷會面臨怎樣的一個形勢？以往出現的基金銷售難和“贖回潮”是否會再現？會對基金業產生怎樣的影響？是否會影響到基金的投資策略？

　　林義相：根據以往的經驗，國內的基金是“發大”的而不是“做大”的。造成這種現象的主要原因之一就是投資者尚缺乏長期的投資理念，對市場缺乏信心，落袋為安心態較重；同時，基金管理公司也是重發行，輕持續銷售。

　　基金業越是發展，銷售越成為基金業發展的“瓶頸”。基金能夠賣出去多少，基金業就能夠發展到多大。基金銷售渠道的多樣化和專業化，是任何一個需要快速發展的基金市場都無法回避的。如果沒有更多的合法的銷售渠道，將迫使基金銷售和基金管理出現逆向選擇：合乎規則的基金銷售方式賣不出基金，形形色色的“異類銷售”將無法得到遏制，并造就一個個風險隱患很大的“異類基金”。如果我們能夠以1997年至1998年推出基金管理公司那樣的創新精神進行基金銷售的創新，基金銷售將會有重大的突破，基金業也將有重大的發展。