2003年下半年，TCL集團股份有限公司、武漢鋼鐵集團公司先后推出整體上市方案。百聯集團、錦江集團整體上市的消息也使其旗下股票在二級市場上表現搶眼。似乎，2004年整體上市有望成為備受市場關注的熱點。對此，筆者認為，整體上市并非易事，雖然政策環境有望放寬，但上市公司還須邁過資產質量、股權結構兩道關口。

　　上市公司控股公司實現整體上市是否非常容易呢？答案顯然是否定的。事實上，一 直以來證券市場之所以屢屢出現上市公司大股東侵占上市公司利益的現象，主要原因正是集團公司自身經營狀況的惡劣。就是說，大多數上市公司的控股公司并不具備整體上市的資格。事實上，此前監管部門曾表示，上市公司和集團整體上市的局面不可能大面積出現。因為選擇類似方式上市，對集團或大股東的資產質量要求很高。

　　根據《關于股票發行工作若干問題的補充通知》規定，為了便于股份公司規范運作，避免同業競爭和過多的關聯交易，克服上市公司低水平重復建設現象，同一集團內原則上不得設立多個上市公司。因此，中央企業境內整體上市的同時，需要對旗下境內上市公司尤其是控股的上市公司進行整合。事實上，這正是TCL集團整體上市前須注銷TCL通訊、武鋼集團借殼上市的根本原因。

　　從這種角度說，若某上市公司的控股公司同時控股多家境內上市公司，整體上市實施起來的實際操作難度較大。從TCL集團、武鋼集團的情況看，分別僅控股一家境內上市公司，與上市公司之間的股權關系清晰簡單。此外，控股的上市公司股權結構也較為簡單。在實現整體上市前，TCL集團將原TCL通訊除流通股以外的所有法人股全部收購過來；而武鋼股份除武鋼集團持有的84.69%的國有法人股外，其余全部為流通股權。應該說，TCL集團、武鋼集團與上市公司之間簡單清晰的股權關系以及上市公司自身簡單的股權結構，一定程度上降低了其整體上市的實際操作難度。

　　因此，投資者在應對市場關于整體上市的傳言甚至是已經公開的方案時，不僅需要仔細分析方案本身的優劣，更要對整體上市的集團公司和上市公司的資產質量、盈利能力及上述談到的其他諸多方面進行分析。

　　西南證券 田磊